中天财经

    曾经在2003年业绩表现不俗的扬子石化（000866）今年上半年再续辉煌。半年报显示，公司实现每股收益0.74元，超过了去年全年水平。

    毛利率提升是关键

    扬子石化作为中国石化领域内的龙头企业，具有800万吨炼油、100万吨芳烃、65万吨乙烯、40万吨聚丙烯及其他产品的生产加工能力。公司业务涵盖石化加工上下游，产品结构合理，在石化周期复苏过程中受益最为明显。公司2004年上半年主营业务收入达到144.81亿元，同比增长33.5%；实现净利润17.15亿元，比上年同期增长135.4%。

    分析扬子石化利润剧增的原因，主要有两点，一是产量的上升。公司上半年投入原料总量391.67万吨，同比增长8.91%。其中加工原油325.7万吨，同比增加6.95%。生产乙烯、丙烯、丁二烯总量67.46万吨，同比增加8.94%。其中乙烯41.22万吨，同比增加9.12%。

    二是由于产品价格上涨导致毛利率的提升。2004年上半年，石化产品价格在原油成本、市场需求不断增长的推动下大幅上扬，扬子石化产品平均售价比去年平均上升24.8%，导致公司毛利率大幅提高。

    油价高涨影响下半年利润

    去年以来，国际石油价格持续上涨。原油价格的高涨给扬子石化这样的炼油企业形成了巨大的成本压力。因为我国原油价格随国际石油市场波动，但成品油价格却是由国家定价，虽然今年3月30日国家发改委分别上调汽油、航煤和柴油价格，但总体上成品油上调幅度不到10%。受此影响，扬子石化上半年的油品业务毛利率下降到-0.16％，处于亏损的边缘。

    而从7、8月份开始，国际原油价格开始了新一轮的上涨，北美原油期货价格一度接近50美元，而同期国内成品油价格迟迟没有调整，这无疑将使扬子石化油品业务的亏损加大，而近期原油价格的上涨幅度之大，也超过了主要石化产品的价格上涨，所以扬子石化的石化业务毛利也将趋于下降。公司下半年的盈利能力将比上半年有所萎缩。

    持续发展有保障

    展望石化行业的发展前景，从2002年底开始的这一轮石化行业复苏周期还在延续，在周期见顶之前，石化企业的盈利能力有望继续维持高位。作为中国石化企业盈利最强的扬子石化，无疑将继续受益于石化行业的景气复苏。

    今年第四季度，扬子石化的800万吨含硫原油改扩建工程将完工，进一步提升公司的原油加工能力。公司占股权10%的扬子石化-巴斯夫合资公司也将于第四季度投产。2005年，公司140万吨芳烃改造将投产，在2006年新建成45万吨PTA生产装置。2006-2007年公司的50万吨合资醋酸项目也很有可能建成投产。受此影响，扬子石化的业绩有望在今后几年保持持续增长。(证券时报)