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    南方证券与帝贤B终于坐下来，一起商讨继续认购的可行性。

    7月19日至20日，帝贤B定向增发不超过1.5亿股B股，总认购额仅0.87%，这让主承销商南方证券与帝贤B都陷入了困境。按照协议的发行价每股3.32港元计算，南方证券将要拿出5亿港元为剩余99%的帝贤B“埋单”；帝贤B此次增发历时一年多才实施，目前公司正等着这笔融资来偿还新建项目的银行贷款。

    失败之辩

    南方证券将原因归结为突然遭遇的气候。业内人士普遍认为这是无奈的托辞。

    直接参与此次增发事务的帝贤B证券事务部的周岩对记者说，南方证券对此次增发的宣传工作做得很不到位，而且，“南方证券没有采纳帝贤的合理建议”，周岩说，帝贤B曾经多次向南方证券建议组织承销团来承销，而南方证券不想与人分享这一业务，独自承揽，“南方证券认为自己有能力，但事实并非如此。”周岩说。

    另外，周岩认为南方证券被行政接管后，清查工作一直在进行，很多项目中途换人，或者没有具体的直接负责人，此次增发就出现了责任不清的问题。

    既然对其能力有所怀疑，帝贤B为何要选择南方证券承销呢？周岩的解释是，帝贤B首发就是由南方证券承销，此次公司筹划增发时，证监会就建议由南方证券来承销。

    不过，分析人士指出，将失败的原因完全归责于南方证券也有失偏颇。

    由于B股市场定位不清晰、操作困难等原因，从2000年底至今，该市场已经有3年多没有发行新股，而增发B股，除了定向增发外基本上无其它途径。去年11月上工B增发才结束了B股再融资的停顿状态，此后京东方B增发成功，帝贤B是第三只实施增发的B股。

    还有业内人士认为，此次增发失败，部分归因于帝贤B将募集资金全部用于增资控股子公司承德兴业造纸公司。由于造纸并非公司所长，帝贤B涉足陌生行业使其经营和盈利前景的变数增加，投资者对此质疑。

    继续认购

    南方证券一位内部人士透露，今年上半年南方证券共承销3只股票增发和1只新股发行，共完成49亿元资金筹集。目前南方证券投行部还有3只股票待发行，2家准备上报证监会发审委，而正在辅导的拟上市公司还有几十家，此次帝贤B增发失败对于南方证券重拾信心是一个不小的打击，妥善处理此事也是证监会、接管组的主要意见。

    南方证券办公室副主任朱强对记者说，南方证券希望妥善处理帝贤B股增发一事，目前双方正在协商，具体解决方案会在近期公告。

    帝贤B董事长王淑贤和董秘陈志国抵达深圳，与南方证券协商解决承销一事，目前已达成了初步的意向。南方证券将继续寻找投资人进行认购，然后向证监会通报，经过双方共同努力，确定投资人及投资额度。

    据知情人士透露，由于南方证券被行政接管，因此证监会非常关注此次帝贤B的增发，对于解决此事的一切合理措施，证监会都会予以支持，继续认购在政策上不存在问题。周岩称，此次协商的进展情况每天都会通报证监会。

    记者几经周折终于拔通了帝贤B董秘陈志国的电话，他表示，从8月16日开始一直在深圳与南方证券协商此事，目前还在进展之中，具体细节不便透露，他表示，会有一个好的结果，很快就会公告。

    不确定因素

    如果继续认购，那么有两个关键的问题存在疑问：一是继续认购的价格。受增发未果的影响，帝贤B股价一直阴跌不止，目前已跌破至3元(港元)以下。而7月15日公告增发时，股价最高为3.8元(港元)。并且，南方证券的包销价格为3.32港元。如果继续认购，业内人士认为，增发价将有可能下调。

    对于价格，由于有增发包销协议在手，周岩表示，无论形势如何变化，作为已经公告的事项，相信南方证券会按照当初的包销协议执行。另外，帝贤B近三年来的业绩一直不错，去年收入5个亿，净利润1.4亿，今年一季度实现利润超过5000万元。帝贤B的半年报将在24日公布，业绩也将很不错。这对确定增发价格有利。

    第二个问题就是继续认购的数额。此次帝贤B增发属定向增发，7月15日公司公告其发行对象是日本山下商事株式会社等15家境外机构投资者。据知情人士透露，由于增发失利，南方证券已在积极寻找更多的境外投资者。业内人士估计，尽管帝贤B的业绩不错，但经历了一次增发失利，如果境外投资者认购数额依然难如人意，那么形势将会变得非常微妙。（经济观察报周涛）