中天财经

    拟增发不超过50亿股新股。预计本次募集资金大约为280亿元左右，将全部用于收购大股东宝钢集团钢铁生产、供应链及其他相关业务资产。

    宝钢集团是我国钢铁行业的龙头企业，中国唯一的国际级钢铁企业，目前在世界钢铁行业综合实力排名中名列第五。公司的装备水平、产品品种、管理状况、人才技术都是当代中国钢铁业最先进水平的代表。根据宝钢集团“十一·五”规划的构想，即在做强的前提下，钢铁生产规模要通过扩建符合国民经济发展需要的新项目、兼并重组有发展前景的钢铁企业，来实现跨越式发展，干3000万吨，看4000万吨，想5000万吨。宝钢主要产品国内市场占有率持续保持或达到：汽车板50%以上，电工钢40%以上，家电用钢40%以上，造船板30%，管线钢40%，不锈钢30%。

    此次宝钢股份的增发，主要是为了实现其内部钢铁产业的整合，实现宝钢集团钢铁产业的“整体上市”，这也是其既定的“海外上市、整体上市、一体化上市”这一大战略当中非常重要的一环。据了解，宝钢集团实现海外上市、整体上市的战略方案，是“分两步走”的。首先实现集团内部、特别是钢铁产业的一体化，将这一部分注入上市公司，接着，待其它非钢铁产业运作良好后，再让其并入上市公司，这样上市公司就基本收购了集团全部经营性资产，形成整体运作雏形。其后，在国内资产、资本充分扩张后，再到海外上市，以融得更多资金。

    宝钢集团的整体上市，是中央企业整体上市的一个试点和模式。事实上，从去年开始，国资委已经开始有意识地推动中央企业的整体上市，但是中央企业资产规模庞大，参与行业众多,实现整体上市难度不小。宝钢今年以来顺利进入世界500强，并将辅业如宝钢建筑公司剥离，现在又将实现整体上市，无疑是为中央企业主辅分离、做强主业、整体上市趟出一条新路。

    不过，从盈利能力来看，宝钢集团这些资产在2003年的盈利能力要明显弱于宝钢股份。2003年宝钢股份净利润69.8亿元，而集团公司的净利润为总和78.3亿元，就是说宝钢股份外的资产2003年的净利润不到10亿元，而2003年底宝钢股份总资产为宝钢集团总资产的35.4%，也就是说这三分之一左右的资产贡献了将近90%的利润。如果整体上市，因增大了的基数将拉低净资产收益率，又会使每股收益摊薄。

    至于增发价，从50亿股和280亿的筹资额来推算，业界普遍认为在5.4-5.6元区间，17%-20%的折价率要明显大于武钢股份6%左右的折价率，估计对机构投资者有一定的吸引力。不过，更让人关注的是，这样大的筹资规模，对目前市场资金供给不足的情况无异于雪上加霜。因此，在短期内，宝钢的增发对市场的负面影响是比较大的，上周四上证指数创下此波调整以来的新低就充分说明了这一点。应该说，宝钢的增发能否平稳着陆，主要取决于该公司对现有股东的让利程度。总的来说，投资者在对待宝钢整体上市的问题上应保持理性。(浙江利捷)