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    “我们的资金缺口实际上很大，”北京巴士（600386）董事会秘书傅世学坦率地告诉《证券市场周刊》。确实，7月22日的一纸公告击碎了北京巴士的美丽幻想。

    这则公告称，中国证监会发行审核委员会于2004年7月21日召开的2004年第54次会议上，北京巴士发行可转换公司债券的申请未获通过。

    经历了增发“流产”的北京巴士在可转债上再次折戟沉沙，铩羽而归。而对于北京巴士而言，资金是否充足是公司今后能否持续高速发展的关键。

    再融资再遇“滑铁卢”

    “到目前为止，北京巴士也无从得知发审委究竟为什么否决我们的再融资议案。”傅世学显得相当无奈。

    知情人士向《证券市场周刊》透露，发审委认为北京巴士的可转债方案不符合证监会的相关规定而予以否定，但对于具体原因，发审委方面没有给北京巴士明确的回答。

    傅世学强调说，我们从自身角度认为，北京巴士的各项条件和指标是符合证监会发行可转债要求的，不然，北京巴士也不会提出申请。”

    据《证券市场周刊》了解，北京巴士原定发行可转债的规模为7.38亿元，票面利率为第一年1.5%，第二年1.8%，第三年2.1%，第四年2.4%，第五年2.7%。

    北京巴士内部人士向《证券市场周刊》介绍，该笔资金主要是用于奥运大道公交空调线网项目、住宅小区公交空调线网项目、旅游线网项目、对北京八方达长途客运有限责任公司增资项目和收购北京市公共交通总公司停车场站项目。

    北京巴士上市后首次募集资金7.73亿元。而正是由于这笔资金，公司购买和更换了许多车辆，使企业经营规模一下子壮大起来，资本市场对北京巴士的发展功不可没。

    由于种种原因，2002年6月的股东大会上公司的增发议案遭否决。在这种背景下，北京巴士看准了近期证券融资市场颇为“走红”的可转债。而今，却是“前度刘郎今又来”，重演了增发被否的“悲剧”。

    “从某种意义上说，北京巴士也没有赶上好时候，他们的再融资方案很早就提出来了。但是，近期由于‘琼花事件’，发审委的压力很大，因此审批的通过率降低了很多，北京巴士此时再融资只能感叹命运不济。”华夏证券分析师李磊认为。

    左右为难

    《证券市场周刊》得悉，北京市的公交系统在2008年奥运会召开前面临着一次大规模的换车行动，代价不菲。

    据北京市机动车尾气排放管理中心主任李兵介绍，尾气排放超标在本市的公交车中很普遍——市公交总公司现有17000辆车，其中，欧Ⅰ以下标准的老旧排放超标车3000辆，它们每天冒着黑烟在城郊之间往返运行，对环境污染的影响不容忽视。

    “如果一次淘汰3000辆老旧车，重新购进新车，即使每辆按60万元算，也要十几亿元。”北京市公交总公司科技处处长徐国明说。北京市公交总公司是北京巴士的大股东，持股67.57%，北京巴士是其主要资产。

    一方面是再融资遭遇“阻击”，另一方面却是大举投资在即，北京巴士如何不心焦。

    李磊认为，从目前的情况看，北京巴士的增发和可转债相继受阻，因此，短期内，北京巴士通过资本市场再融资的路径基本上很难走通，惟一的渠道恐怕就是借助于银行贷款。

    对此，傅世学比较谨慎。他表示，公司方面正在商量究竟该如何解决由于可转债被否所产生的相关问题。至于是否修改相关内容后，北京巴士会再次提出发行可转债，“公司只能再看一段时间后决定究竟该如何行动，目前还没有成型的看法。”

    随着北京周边城区住宅的兴起，特别是奥运会在北京召开，对于城市公共交通的需求将大大提高，北京巴士在经营过程中所面临的投资压力陡增。

    傅世学表示，由于北京巴士已经很难得到政府的大力投资，发展完全依赖企业自身，如果不能顺利融资，公司的形势会更严峻，所以通过资本市场来解决后续发展资金的问题刻不容缓。（证券市场周刊袁朝晖）