中天财经

    ■透视中报系列（一）

    首批披露的中报显示，嘉实基金管理公司旗下基金重仓的“庄股”黑龙股份（６００１８７）又爆出巨亏。由于嘉实基金前期曾涉嫌为“庄股”望春花（６００６４５）高位接盘，此次持有并增持黑龙股份引起市场高度关注和普遍质疑。

    作为老十家基金公司之一，嘉实基金管理公司曾最早引爆“基金黑幕”，时任该公司总经理的洪磊和投资总监波涛因拒绝为“庄家”接盘、倡导“投资理念”而受到指责。

    为何又“踩雷”？

    ７月１５日，黑龙股份公布中报，每股巨亏０．３８５７元。公司中报公布的前十大股东显示，嘉实基金管理公司旗下的嘉实成长、嘉实增长、基金泰和分别持有公司流通股２６０．７１万股、１００．９３万股、８２．３８万股，共计持仓４４２．０２万股，占该股流通股本９７５０万股的４．５３％。其中嘉实成长在上半年内增持１１５．９６万股，嘉实增长减持２３．５８万股，净增持９２．３８万股。

    与嘉实的增持形成鲜明对比的是：

    今年上半年，黑龙股份的净利润为－１．２６２亿元，净资产收益率为－２８．６５％。主营业务收入较上年同期下降８４．６４％，主营业务利润较上年同期下降９６．３６％，股东权益较期初减少２２．２７％。截至２００４年６月３０日，公司其他应收款余额为８．７７亿，其中同属一母公司控制的关联单位欠款８．５３５亿（较上年末增加０．５２亿）。

    黑龙股份是市场无人不知的“庄股”。

    １９９９年５月１２日，黑龙股份５００万职工股上市后仅一周，５．１９行情爆发。公司股价自７．４５元起步，一路飙升至２０００年８月底的３３元。２０００年９月５日，公司以每股１０元的价格进行了配股，随后继续攀升至最高点３６．９２元（复权，不含现金派息），累计涨幅约５００％。

    银河证券是在２００２年一季度末出现在黑龙股份前十大股东的，持有７０５．９９万股，按当时的均价估算，占用资金大约７０００－８０００万元。截至２００３年６月３０日，银河证券公开增持黑龙股份至１２８９．３９万股，占流通股的１３．２２％。此前黑龙股份的股价一直在２１元（复权）附近波动。２００３年下半年，银河证券开始杀跌出局，到年底就完全从前十大股东中消失。在此期间，黑龙股份从最高１１．０５元，最低跌至４．３８元，最大跌幅达６０％，换手率达３３２．４％。

    公开信息显示，嘉实系基金正是２００３年下半年开始并迅速介入黑龙股份的。至２００３年年底，嘉实成长持有１４４．７５万股，嘉实增长持有１２４．５１万股，基金泰和持有８２．３８万股。而黑龙股份２００３年每股巨亏０．６２６元，净利润为－２．０５亿元。

    业内人士对嘉实重仓黑龙股份感到费解。新闻纸行业前景并不看好，据黑龙股份中报称，公司借反倾销胜诉的契机，于六月下旬才恢复正常生产。公司表示，国内新闻纸市场销售不畅，价格跌落，预计１－９月份仍然亏损。

    银河证券在黑龙股份相对处于高位时大张旗鼓的高调介入，似乎又对该股的巨亏有“先知先觉”，不计成本的抛出。而嘉实于银河证券抛出之际大举介入，这里面到底有什么“猫腻”呢？

    接盘“庄股”？

    接盘“庄股”，嘉实旗下的基金并不是第一次。

    望春花（６００６４５）就是一个典型的例子。该股是沪市一只著名的“庄股”，从１９９９年５月的８．５元起步，到２００３年６月的３３元（复权），累计涨幅近４００％。

    ２００２年９月以前，华银投资长期作为该股流通股和非流通股第一大股东，华银投资的实际控制人是李德福。李还是银宏实业公司董事长。２００２年２月重组银广夏的中联实业的大股东正是银宏实业。当时，望春花在二级市以“逆市庄股”而闻名，“庄家”明显控盘，股东总数只有６０００多个。

    嘉实旗下的基金丰和、基金泰和正是在２００２年第三季度大举介入望春花的，买入价大约在２５元（复权）左右的高位。而望春花当时的净资产却只有一块多。嘉实对望春花的建仓是迅速而果断的，截至２００２年９月３０日，基金丰和持有望春花流通Ａ股１９９．９７万股，基金泰和持有１２４．８９万股。

    以如此高的价位介入一个在市场中尽人皆知的“庄股”，嘉实被疑为是在替庄家“接盘”、“锁仓”。从公开信息可以看出，嘉实“接盘”后在高位并未卖出，而是一直持有到２００３年下半年才开始减仓。截至２００３年１２月３１日，基金丰和仍持有望春花１７２．５８万股。

    ７月１５日，望春花公布了２００４年半年度业绩预亏的提示性公告。２０００－２００２年，望春花的业绩持续下滑，净利润分别为４７４０万元、１１０万元和－６２５１万元。２００３年末勉强扭亏，今年一季度又亏损５５２万元。近日，望春花最低已跌至４．３６元（复权后为６．９８元），足见基金丰和、基金泰和当初的“介入”毫无根据。

    当黑龙股份、望春花股价处于“高位”或“敏感时期”时，我们并没看到有其他基金参与其中。嘉实基金的眼光显得有些“独到”。那么，选择这两只“庄股”进行“投资”，符合嘉实基金对基金持有人的承诺吗？

    以下是嘉实成长在其产品说明中写明的选股标准：

    对于收益型股票，我们以预期股息收益率超过同期一年期银行存款利率为核心，同时结合以下几方面进行选择：

    Ａ．公司进入稳定发展阶段，预期主营业务收入及净利润保持稳定增长；

    Ｂ．公司现金流状况良好；

    Ｃ．公司有现金分红历史记录，同时具有继续进行现金分红的潜力；

    Ｄ．预期股息收益率处于市场平均水平之上。

    对于成长型资产类，本基金在确定具体的行业投资比例后，在业绩主导原则基础上对行业内个股进行价值判断，主要包括以下几方面要求：

    Ａ．业绩增长性要求，公司预期经营性收入、净利润等业绩指标增长能够保持在行业内中上水平；

    Ｂ．业绩含金量要求，公司收入或利润的增长５０％以上来源于主营业务收入或利润的增长；

    Ｃ．业绩的行业相关性要求，公司经营状况与行业基本面状况具有较强相关性公司能够从行业景气上升中直接受益。在此基础上，本基金重点采用相对价值评价方法，对股票投资价值进行判断。

    嘉实增长在的投资目标是“投资具有成长潜力的中小企业，分享中小企业高速成长阶段的成果。从公司基本面分析入手挑选具有成长潜力的股票”。

    试问，嘉实基金对黑龙股份和望春花的“投资”哪一点符合上述标准呢？（中国经济时报）