中天财经

    今日拔得上市公司2004年半年报披露头彩，仔细研读这份半年报，以下看点值得重点关注：

    凸显披露新要求。针对2004年半年报披露，深沪证券交易所发布了《关于做好上市公司2004 年半年度报告工作的通知》，与往年相比，在业绩提示、股东持股情况、与关联方资金往来、对外担保和委托理财信息披露等方面提出了更高的要求。公司半年报对这些内容作了详尽披露：从前十大流通股东及其持股情况可以看出，基金等机构开始关注并重仓介入，共有4只基金，合计持仓2647万股，占流通股的比重超过19%；在重大事项中可以看出，公司不存在与关联方的重大资金往来、对外担保以及委托理财事项，对担保事项独立董事还作出了专项说明及独立意见。

    公司业绩继续保持增长。经历了4年的快速成长后，金融街上半年持续增长。实现主营业务收入72407万元，同比增长11.55%，实现净利润13764万元，同比增长9.53%，现金流增长47736万元，同比增长436.8%。收入增长的原因是金融街区域土地开发销售及收入确认加快，净利润上升的主要原因是期间费用大幅度减少，上半年三项费用合计为3245万元，同比减少2062万元，下降38.86%，下降原因在于坏账收回冲减管理费用、无新增房产项目导致营业费用下降、利息支出减少导致财务费用下降。

    今后三年将是公司快速增长的黄金时期。首先，经过10年开发，金融街进入收获期，将于2006年基本建成，开发速度大大加快，大多数项目均已找到买家，且多为国字头实力公司，只等完工即可确认收入及利润。其次，公司业务开始由纯土地开发向土地开发、房产开发和房屋租赁并举转变。同样一个项目，房产开发的利润是土地开发的4倍，房屋租赁的利润是土地开发的7倍，公司经营模式的变化将导致业绩的快速增长。

    2006年后公司业务模式将转变为“中国国贸+万科”模式。2006年金融街将基本开发完成，目前公司正在积极寻找金融街以外的项目，届时将形成“中国国贸+万科”模式。国贸模式：公司计划在金融内自留30万平方米物业用于出租，每年的净利润维持在3亿左右（2003年为2.1亿）；万科模式：跨区域房地产开发，目前公司在重庆、天津、南昌等地的项目储备已基本谈定，总储备规模达数百万平方米，其中重庆项目2005年就可有利润。

    今年宏观紧缩政策对公司影响很小。紧缩从土地与资金两方面对房地产业产业直接影响，目前来看，对公司影响很小，主要是因为公司从事的金融街开发业务已经非常成熟，街内项目供不应求，多数项目客户也确定，不存在大的风险。（王德勇）(中信证券)