中天财经

　　在确认目前氧化铝的销售价格仍保持在4300元/吨，同时预计半年报业绩将同比增长100%后，山东铝业（600205）股价终于止跌反弹。市场是对的。就山东铝业而言，判断其业绩以及由业绩决定的股价，主导产品氧化铝价格走势几乎就是唯一的重要因素。去年山铝业绩的飙升和今年上半年预增，也正是直接得益于氧化铝平均售价的同比大幅上涨——一句话，山铝业绩有极其敏感的价格弹性。

　　维持售价的公告无疑在短期内给投资者吃了颗定心丸。然而从逻辑链条分析，氧化铝的价格取决于供需，而氧化铝供需又取决于其下游产品电解铝的供需，这中间，市场结构性因素也绝对不可忽视。

　　中国经济的高速增长带动了对电解铝的需求，然而近期紧缩政策频频出手，直接压缩了电解铝需求大户房地产等的需求，加之电价上涨、出口退税比例下调，电解铝企业面临微利甚至亏损的尴尬。如此，部分电解铝企业减产停产，势必减少对氧化铝的需求。

　　另一方面，虽然国内氧化铝的供给有一定的垄断性，但国内电解铝企业完全可以从国际市场获取原材料。国际国内氧化铝价格必将保持同步。专家预测，到2006年，国际市场氧化铝产能将会出现较大增长，因此，山东铝业要想维持高价和超额利润，长期来看似乎不具备这样的条件。此外，国际市场氧化铝和电解铝厂商大多签订长期合约，氧化铝价格按电解铝价格一定百分比确定。而国内多数电解铝企业偏好现货，因此，前一段时间国内氧化铝需求的增长，促使其全球价格在国际市场现货沉淀有限的情况下大幅上涨。尝到原材料价格大涨苦头的国内电解铝企业，也将逐渐转向长期合约，以锁定成本。

　　因此，从长期看，将山东铝业视为一个盈利相对稳定的蓝筹企业或许比较恰当。（明）(中国证券报)