中天财经

    在基金年报中基金经理对今年市场整体乐观，国家宏观调控.基金法的实施等新环境的出现令相当多的基金经理修正投资思路。

    笔者认为，近期政府采取的各项宏观调控，并不是针对股市的。调控的目的，是为了我国经济更健康更持续的增长；对部分行业过热的调控，客观而言对上市公司的业绩产生了重大影响，导致股市重挫。从政府高层的言论可以看到，在1780点附近确实对股市过快上涨表示了担忧，而在近期则连续出现了对股市的扶持讲话，说明政府对股市依然是相当呵护的。深圳推出中小企业板，充分说明国务院9条意见正在逐条落实中，股票市场的前景一片光明。在连续提高存款准备金率、和实施差别存款准备金率后，近期国家又采取了严厉的银根收缩方案，严控贷款增速过快和钢铁、房地产等行业投资过热，预期经济降温效应会逐步显现，消费物价指数有望回落,预示着升息的可能性正在降低。只要不进入加息周期，股市的重新走强是可能且现实的。国家的宏观调控，对国内的经济周期、产业周期正产生重大影响，相关上市公司的业绩预期已发生了重大改变，所有的投资者都需要对股市未来的走向做重新认识；但国家经济不是停滞不前而是继续保持平稳增长，股市的基石――上市公司的业绩整体仍然走高，而股市有可能变快牛为慢牛。

    但由于宏观调控已经客观使很多行业的运行周期发生了改变，各基金公司需要对各行业的运行环境需要重新评估，在进行投资配置时正常会减少受影响较大的行业的投资，加大对不受调控影响地行业投资比重。与部分基金经理的交流获悉，电力.电子元器件.机场.城市供水.食品等行业更多地受到关注，更多地关注具体上市公司而不是关注整个行业。预计各行业中的龙头企业.有核心竞争力.有品牌优势的非周期型企业、中小盘成长公司股票更多地进入了基金视野。

    《基金法》已经实施，为封闭式基金转开放式基金的金融创新消除了法律障碍，使封闭式基金的持有人从事无风险套利成为可能，封闭式基金的价值是显而易见的，在此不在重述。

    基金法取消基金投资债市的最小比例限制，是给予基金更大投资自主权的法律措施，有利于基金公司灵活投资，回避债券市场的系统性风险，是市场化的重要表现。目前绝大部分基金都是股债混合型基金，新基金法实施前基金往往受限于投资债券的最小比例限制，影响了基金的业绩取得。取消投资限制后基金选择投资品种的自由度加大，当基金管理人判断股市机会大时，可能会把资金全部投向股票，对股票市场是重大利好。

    随着基金规模的持续扩大，04年宏观经济层面出现了新变化，基金大规模博弈已不可避免，基金管理人的真实水平也会体现出来。百亿基金已出现，达不到设立条件成立不了的新基金和因赎回至清盘的基金预计也很快出现。基金分化是必然趋势，就当前而言，基金公司之间的实力差距继续拉大，基金管理人层次更加明显。随着环境的复杂化，基金能否持续存续，的确要看其核心竞争力了。