中天财经

    从2001年大盘见顶到去年年底，小盘股似乎成了＂被遗忘的一族＂，在大盘蓝筹股被以基金为首的机构资金追捧的同时，小盘股价格重心不断走低，领跌于市场．不过这一情况在今年以来发生了转变，在大盘蓝筹股高位回落之际，小盘股逐步走出相对强势行情，而深圳中小板块的开锣，则更为小盘股继续走强提供一个良好的挈机．与此同时，基金这一市场最大的阳光资金群体也逐步将更多的视线投向估值合理、成长性良好的小盘股，小盘股有望成为基金投资新宠．

    小盘股大机会

    从海外股票市场的情况来看，普遍存在一个"小盘股效应"，即从一个较长的时期来看，在相同的风险条件下，投资于小盘股票可以获得远远超过市场平均水平和大盘股收益水平的超额收益率，这一效应在经济成长期与牛市中尤为明显．以美国市场为例, 1925年到1995年间这70年间，小盘股的累计涨幅是大盘股累计涨幅的3.23倍。对应于投资股票的国际基金市场而言，小盘股基金也就表现出明显明显的优势，1991年至2000年,全球小盘股基金平均年收益率高达20%,是所有股票型基金平均收益率的两倍。

国际著名基金评级机构理普（Lipper）公司在其2003年基金行业年度报告中指出：“2003年国际股票市场上最热的词汇是‘小盘’和‘成长’”。小盘股的强势表现使得小盘股基金获得了出色的业绩，以投资于美国股市的基金为例，2003年小盘成长型基金以高达44.36%的收益率高居所有类别基金收益率排行榜首位。而这一场景今年有望在我国股市再度上演．经过几年的下跌，小盘股市场泡沫被挤掉，出现相当多估值合理、成长性良好的小盘股，其中蕴含着较大的投资机会。

    这种投资机会首先来自于小盘股上市公司更容易出现的高成长性，这种高成长性将给投资者带来超额收益。研究表明,在经济处于扩张期时,中小企业更容易从中受益。在目前中国经济的高速发展阶段, 小盘股上市公司由于其机制灵活，适应市场能力强，更能分享中国经济的高成长果实。此外，小盘股上市公司大多处成长初期,起点低,市场份额较小，上市融资后新投资项目一旦产生效益,公司容易形成良性循环,市场占有率、主营业务收入、净利润有望出现爆发性增长,从而具有更多的投资机会。

    其次，小盘股一般具有比较高的资本公积金，相应的股本扩张能力也比较强，这给投资者提供了极大的想象空间。在中国这样的新兴市场，投资者更看重的是上市公司快速扩张的能力，高比例送转所代表的股本扩张往往成为市场中的重大题材，而中小盘股股本扩张的需要和能力都比大盘股更加强烈。其中少数拥有突出竞争力的领先型企业，通过连年的高速增长可能发展成为大型蓝筹公司，因而具有较大的投资吸引力。

    深圳中小企业板块的推出意味着将有一大批业绩良好、高成长性的中小企业从幕后走向市场前台，这些小盘股品种无疑给市场提供了更多更好的投资机会．如果深圳中小企业板块小盘股上市以后有较好市场表现，形成良好的示范效应，通过市场比价效应机制将使目前两市小盘股再次迎来投资机会的春天。

    基金虎视眈眈

    去年，基金通过对大盘蓝筹股的价值挖掘，成为价值投资理念的引路者．由于市场百余只基金扎堆于部分大盘蓝筹股，使得很多人简单地认为：价值投资就是投资于大盘股，而介入小盘股则相当于坐庄或者投机，因此，基金是不会对小盘股产生兴趣。事实上，这无疑是对价值投资理念的一种误解和对基金投资的一种偏见．价值投资没有小盘股和大盘股之分，只有现有价格和价值相比是否低估之分。只有当公司内在价值被市场所低估时，才具有投资的价值，而如果企业处于高成长阶段，目前股价和预期市场价值相比出于低估状态，市场走势没有完全体现其潜在的增长能力，这些小盘股无疑将成为善于挖掘价值投资品种的基金的投资目标。正如基金领袖博时基金公司在中小板市场开板后所公开宣称，＂选股要把握价值尺度，不以盘大盘小论投资，考察其核心价值是否物有所值，是否有持续增长潜力，是否有核心竞争力。只要物有所值，大盘蓝筹股和中小盘优秀股都是投资对象，从这点上说，深圳证交所的重新定位将在一定程度上扩大我们的投资范围＂。

    事实上，从基金第一季度季报体现的投资策略变化特征中可以看出已经有相当一部分基金已经打提前量对小盘股进行战略性建仓，甚至将投资重心偏向小盘股。从第一季度基金投资组合的重仓股来看，如果说在03年末基金重仓股中可以说还是大盘蓝筹股的一统天下，那么到了第一季度末，这一格局已经发生了重大变化，中小盘股几乎占据了重仓股的半壁江山了。越来越多的基金调整组合持仓结构，将大盘蓝筹股转换为中小盘股表明，基金自去年以来延续的以蓝筹龙头股为重心的策略发生了重大变化，由于股票市场行情热点从去年的大盘股的独角戏到第一季度的中小盘股后来居上，基金也积极跟踪挖掘新的市场热点，不断增仓中小盘股，以从新热点中分一杯羹。统计显示，多只（23只）流通盘在6000万以下的小盘股成为进入第一季度基金重仓股组合（见表１），占基金资产市值比例的2.32％，这一比例虽然不高，却比上期将近增加一倍.  这些小盘股在今年的市场表现相当出色，而重仓持有这些小盘股的基金也提前布局小盘股而净值表现居前．象湘财成长,基金安瑞,嘉实增长等投资组合以中小盘股为主的基金都成为今年行情的最大赢家。除了在第一季度季报体现出投资策略向中小盘股偏舵以外，我们还可以结合基金经理在三月底公布的2003年年报所透露出的2004年投资策略来看出越来越多的基金开始将中小盘股纳入投资视线（总结见表２）．

    对小盘股最为偏爱的基金无疑当属两只新基金――国联安中小盘基金和金鹰中小盘基金，两只专门投资中小盘股的中小盘基金．我们根据这两只基金的招募说明书和基金经理的一些公开言论总结了其投资目标，选股标准和流程等内容（见表3），由于他们选择中小盘股票作为基金的主要投资对象，风格的专门化使得我们从中可以集中看出基金这一阳光资金对小盘股的投资理念以及选股策略．应该来说，对基金而言，投资中小盘股最重要的核心是挖掘潜在的高成长性，通过捕捉小盘股的高成长性来实现更高的投资收益。不过考虑到小盘股股本规模太小所带来的流动性问题，使得基金在具体投资时，会以分散投资为主，而不象投资大盘股时可以集中投资，而且避免介入股本规模过小的微盘股以免价格冲击成本过高，如德盛小盘基金就明确规定，不投资2000万以下的小盘股.而从选股标准和流程来看，基金在选择小盘股进行投资时候同投资大盘股也有所区别，投资大盘股时一般采取“自上而下”的资产配置策略，即先选成长性行业再选择个股，而在投资小盘股时则遵循“自下而上”的配置策略，即综合考虑毛利率、销售增长率等涉及成长性的指标，先选个股，再做行业筛选。这对投资者在选择小盘股进行投资无疑提供了一些有益的启示．

    表1. 进入第一季度基金重仓股组合的小盘股

股票名称    流通盘（亿）    持有基金家数    今年以来涨幅

士兰微            0.26    4    80.70%

小商品城    0.292    2    41.18%

华海药业    0.35    4    24.64%

张裕Ａ            0.384    1    29.45%

国电南瑞    0.4    3    45.33%

亿阳信通    0.4    1    4.40%

中油化建    0.4    1    -0.77%

航天信息    0.42    1    -27.68%

山东药玻    0.48    1    12.41%

法拉电子    0.5    2    29.26%

宏达股份    0.5    1    19.18%

华微电子    0.5    3    56.49%

深赤湾Ａ    0.506    3    34.03%

红星发展    0.546    1    3.55%

长电科技    0.55    1    53.54%

莫高股份    0.56    1    -32.11%

浙江龙盛    0.57    1    22.34%

云南白药    0.588    1    9.64%

宝钛股份    0.6    2    -9.47%

华光股份    0.6    2    27.76%

吉恩镍业    0.6    1    -15.10%

三一重工    0.6    7    6.62%

山东黄金    0.6    1    -23.52%

    表2.年报2004年投资策略中透露出对中小盘股关注的基金

基金名称             2004年投资策略（对中小盘股）

嘉实增长基金（070002）     投资具有成长潜力的中小企业,分享中小企业高速成长阶段的成果。

基金银丰    （500058）    密切关注集团整体上市、全流通及中小企业板等制度变化所带来的投资机会

湘财合丰成长（162201）    科技行业看好半导体、显示器件、通讯设备和消费电子四个行业。医药行业看好技术突破带来高成长、能够控制药品消费终端的公司。　

基金科翔    (184713)    加大对IT、传媒、消费类电子和一些优质小股票的投资。　

基金同盛   （184699）    适度配置中小盘股，金融股、科技股、中小盘股在牛市中均会有辉煌的表现。

基金同智   （184702）    关注具备成长性的中小盘个股。

基金鸿飞   （184700）    高科技板块以及次新股有可能蕴藏着较多的机会。

基金景阳   （500007）    重点研究估值相对合理、有良好成长性、特别是在细分市场有明显竞争优势的中小企业，对于行业领袖型和成长型公司给予更大的关注

基金景博   (184695)    重点投资于中小型成长企业。