中天财经

    一、市场主要影响因素分析

    1、宏观调控初见成效，股市环境有较大改善

    四月份的经济数据表明，固定资产投资同比增长34.7%，增幅比3月份回落8.8个百分点，中央高层认为宏观调控已初见成效。因此四月中旬到五月初密集出台的紧缩政策可能会告一段落，这有利于消除投资者的恐慌心态。另外，近期香港国企指数大幅上升，扭转了前期的下跌趋势，有利于大盘蓝筹股的企稳反弹。同时深沪两市国债也有较大的反弹，反映投资者减轻了对加息的忧虑，市场资金的紧张程度得到缓解。因此股市的环境已有较大的改善。但是，我们也要注意到，目前的固定资产投资仍然过高，煤电油运的紧张并未明显好转，前期出台的一系列紧缩政策仍在发挥作用，紧缩政策对市场的负面影响仍将持续较长时间。这种负面影响主要体现在，GDP的增长速度将回落，上市公司的业绩将受到影响，市场的主心抽――大盘蓝筹板块受到的影响更大。更为重要的是，紧缩政策对上市公司业绩的不利影响可能在下半年才会明显表现出来，影响的程度和范围有多大，影响的时间有多长，存在较大的不确定性，这可能是当前困扰大盘蓝筹板块的最主要因素。

    2、中小企业板的起航，为活跃当前市场提供了契机

    中小企业板在五月份获得批准，据传首批上市股票于6月28日上市。中小企业板是在艰难曲折中出笼，深圳市政府和深交所将力尽全力使中小企业板获得成功，因此，基本上可以预期中小企业板首批上市股票会有较好表现，这就为活跃当前市场提供了契机。预期与中小企业板相关联的中小盘成长股及深圳本地股可能有较好的机会，事实上近期市场已经反映了这一点。但是，中小企业板会分流市场资金，同时当前的中小企业板仍为试点模式，最终还要过渡到创业板，到时需考虑全流通问题，因此，中长期为市场带来变数。

    3、国债回购问题及客户保证金第三方存管试点仍影响着市场。

    国债回购问题的清查使大部分券商陷入困境，可能有不少券商成为监管层处理的对象，国债回购问题及问题券商的处理给市场带来不利影响。近期洪都  航空、片仔癀等暴跌即是问题券商因素引起的，因此对券商持股需多加分析。本来早有传闻客户保证金第三方存管试点可能在5月份展开，而目前没有进一步的消息，但这一工作可能迟早要推行，给市场带来的负面影响仍然存在。（该主题在五月份的月度报告中已有详尽分析）。

    4、市盈率处于历史底部区域，投资价值不断体现

    据上海证券报报道：截至到5月10日收盘，沪深综指算术平均市盈率约为29.23倍。其中上证综指平均市盈率为28.36倍，深证综指平均市盈率为30.11倍。自1996年以来，沪深综指算术平均市盈率首次低于30倍。从历史上看，上证综指平均市盈率的最低点是23倍，出现在1994年，当时上证综指约为325点；上证综指平均市盈率的最高点是60倍，出现在2001年，当时的上证综指约为2245点。上证综指的历史表现显示，上证综指平均市盈率的相对底部在34倍以下，极限低点为23倍，相对顶部为60倍。同时，上述数据是以上市公司2003年年报业绩为基准计算的。如果计算上市公司目前的动态市盈率，由于今年一季度上市公司业绩继续大幅增长，那么现今市场的平均市盈率水平应该还要低。

        上述数据充分说明，目前市场的市盈率处于历史底部区域，相对投资价值极其明显，这为多方发动行情提供了坚实的基础。

    5、阳光资金极其充裕，为孕育新的热点提供了条件

    随着国家大力发展机构投资者政策的逐步落实，机构投资者及以证券投资基金为代表的阳光资金不断增加，证券市场的阳光资金达到前所未有的充裕。近期上海证券报报道，里昂证券分析认为，证券投资基金、社保基金、企业年金和保险资金在今年的A股市场有望新增可入市资金4000亿，占当前A股流通市值的29%。另外，今年已经暂停四个月之长的QFII机构及资金的审批在五月份解禁，五月份监管层新审批了四家QFII机构，QFII机构资金的不断增加可以预期。因此，虽然因紧缩政策及国债回购问题使不少机构资金紧张，但以证券投资基金为代表的阳光资金还是极其充裕的，这为市场孕育新的热点提供了条件。



    二、上证指数走势预测

    承接4月份的调整态势，沪指5月份继续呈石沉大海走势，象被地球吸引似的，基本没有出现过象样的反弹，股指跌近1500点才稍喘定反弹，但相比4月份而言，除假日仅有16个交易日里，跌幅为2.93%，比4月份跌幅8.38%,减少了近5%的跌幅；而5月份沪指振幅达6.45%，相比4月份振幅高达13.4%，减少6%左右振幅。这些数据反映了，随着大盘下跌，主动性抛压正在减少，多方正在积蓄反弹能量。

    目前沪指技术面是这样情况：日多空指标（BBI）从见顶调整下跌后，一直是下沉的，但是最近出现了走平状态，1554点为日走势多空分水岭。一旦多方重夺1554点的话，意味大盘走出下跌调整期，转入反弹走势。月K线多空指标在1569点，该位反映中期趋势，现在该指标有向下勾头倾向，如果形成这一趋势，表现中期走势不乐观，只有重新收复该技术位，中期走势才会化险为夷。还有一个衡量大盘强弱状况的指标是5周均线，该位置目前在1630点，历史经验告诉人们，如果股指运行在5周均线之下的，为整理调整行情，股指在5周均线之上运行为多头行情。再从轨道线看，1575点是将要争夺关键位，一旦多方能跳出该位，即冲破了近期的下降通道，进入反弹趋势走势。

    综上情况分析，六月份沪指有望形成短期底部展开向上反弹走势，反弹力度主要决定市场成交量，无量反弹行情有限，只有出现增量成交，反弹才会有力度和活力。预测6月份，沪指下方支持位为1503点和1482点，上档阻力为1720点。

    6月份指值得关注的运行周期日，分别有：6月2日（星期三）、6月22日（星期二）和6月30日（星期三）。有可能上升的交易日分别是：6月14日、15日（星期一、二）、6月22、23日（星期二、三）、6月28、29、30日（星期一、二、三）。

    三、操  作  策  略

    大盘自4月9日破位下跌下来，一直未有象样的反弹行情，技术上的反弹需求强烈，加上股市环境的改善、市盈率处于历史底部区域、充裕的阳光资金等有利因素，六月份形成短期底部展开反弹的可能性较大，市场具有一定的投资机会。但是，紧缩政策仍在发挥作用，国债回购的清理及保证金第三方托管的可能试点仍在影响着市场，因此，短期内产生反转行情的可能性也不大。在具体的操作上，短线投资者可以适度参与个股的反弹机会。已有一定仓位的中线投资者以调整持股结构为主，仓位较轻的中线投资者可适度吸纳业绩有望保持稳定增长的价值低估股票，不排除部分价值低估股票提早步入反转行情。重点关注的板块及个股请参考我们的短线推荐及长线推荐产品。