中天财经

    深交所中小企业板块第一股浙江新和成昨日公布了招股说明书，分析后发现，新和成的科技含量并不高。但在行业中有一定优势，也面临一定的经营风险，它的市场定位应该在25元以上，20元以下可以考虑买进，30元以上风险增加。

    经营优势

    处于同行业领先地位

    浙江新和成股份有限公司所属行业为维生素行业，属一般竞争行业，行业技术含量一般，并不属于高尖端技术行业。公司每年销售收入达到10亿元，市场优势明显，在规模、技术、品牌等方面处于同行业领先地位。

    其主要产品为维生素E类、维生素A类和乙氧甲叉，主要用于饲料添加剂、保健品和原料药。公司产品所需主要原材料为原酯、丙酯、三甲基氢醌、异植物醇、β-烯酮。

    成长性

    属于中等水平

    招股说明书显示，公司2001年至2003年，主营业务年平均增长率为25%，属于快速增长阶段，但在上市公司，这样的增长速度只能是中等水平。2001年至2003年平均净资产收益率为20%，属于相当高的水平。因此，公司的成长性较高，但并不拔尖。

    从财务上看，公司2001年至2003年，资产负债率都在60%以上，明显偏高，公司经营活动产生的现金流量增长很快，说明公司的资金充足。

    经营风险

    客户集中度太高

    公司的经营风险主要来自三个方面。首先是公司产品价格的波动对公司经营业绩的影响较大；其次是销售客户集中的风险。公司产品出口份额为70%左右。其中，欧洲主要通过德国SUNVIT公司，美国主要通过美国ChinaVitamin公司最终销售给终端客户。对个别客户的依赖性过高。此外，截至2003年12月31日，公司对外担保金额为1.1亿元，担保金额太大，将给公司带来额外的财务风险。

    操作策略20元以下买，30元以上抛

    浙江新和成发行价格13.41元，发行股数3000万股，预计筹集资金为38560万元，按发行前股本计算，2003年每股收益0.82元，发行市盈率为16.35倍。如按发新后股本计算，2003年每股收益为0.6042元，发行市盈率为22.195倍。

    北京首证季凌云认为，主板市场中与新和成同处医药行业，公司规模差不多的公司是华海药业，近期除权之前该股定位在27元附近。

    由于该股是中小企业板的第一股，中国股市素有炒新习惯，定位肯定会超过华海药业，上市定位应该在25元以上，不排除股价超越30元的可能性。可能刺激武汉健民、联环药业、益佰制药、千金药业等个股。

    中证资讯徐辉认为，如以当前医药股平均市盈率30倍估测，该股定位在18.12元附近，升幅为35.12％。2002年9月以来，上海上了一批小盘医药股，它们的平均流通股本为3354万股，市盈率为39.2倍。那么，浙江新和成的市场定价应在23.68元左右，升幅为76.58％。

    综合来看，我们估计浙江新和成上市定价会在21元至24元之间，股票在20元以下可以考虑介入，股价在30元以上，风险加大。（华西都市报记者刘刚）