中天财经

    中小企业板块第一股日前花落新和成。此前在媒体眼里，新和成并不具“第一股”相，这也使坊间广为流传的若干版本一一踏空，而公司董事长胡柏藩直到招股书签署当晚，还不知道自己“一不小心”成了第一。对于意外奔出的这匹“黑马”，市场人士如是评价：“新和成算不上最出色的，但的确代表了市场一个基础水平，具有示范作用。”

    “从新和成公司所处的传统制造业来说，比当初预期的第一股缺乏想象空间。”德盛小盘基金经理袁柏南坦承。市场曾猜测中小企业板块第一股将突出高科技特色，尽管新和成也曾获得国内的双高认证，但从其招股说明书看，公司主营的化学原料药行业科技含量并不很高。

    新和成主承销商华西证券的董事长胡关金，履新20余天便接受如此意外之喜，他在接受采访时表示十分振奋。他说，新和成成为中小企业板块的第一股，就他个人的理解，应该是证监会给市场传达出这样一个信号，即强调业绩和发展空间比高科技概念更为重要。

    而市场人士认为，证监会选择这样一家公司当中小企业板块第一股颇有讲究，不排除有淡化市场对中小企业板块就是高科技企业板预期的意味。经济学家樊纲则表示，在中国已经成为全球制造中心的大背景下，我国中小企业绝大多数都是传统制造企业，中小企业板块不应仅强调为高科技企业融资。

    但从目前已过会的发行量在5000万股及以下的38家公司来看，这批公司多属高新技术企业，其中IT、生物医药和新材料的公司达18家；而深交所理事长陈东征也在日前的中小企业板块启动仪式上表示，中小企业板块对科技企业板块的支持将越来越明显地发挥出来。那么，选择一家科技含量有限的制造业公司作为首发阵容，除了它是3000万流通盘范围内最早过会的公司外，还有什么其它原因呢？

    “第一股具有很强的指导意义。”国泰君安投行部卢军说。他称，从新和成的招股说明书来看，第一股具有几个明显的特点：民营制造业、增长稳健、股权清晰。他说，从新和成2001年至2003年主营业务收入10.95%、28.23%和37.57%的增长率以及其它财务指标来看，公司目前的盈利能力在同等规模公司中处于中上游水平。卢军说，监管部门选择这样一家四平八稳的公司担纲第一股，体现了他们一贯秉持的稳健和审慎思路——“为了防范市场的炒作风险”。他说，如果推出一家题材丰富的高科技概念公司，极易让市场产生过高的期望而大肆炒作，这显然是监管部门不愿看到的。

    与此同时，市场对第一股3000万股的流通盘颇多猜测：这是否意味着中小企业板块未来的流通盘将由流传的5000万股调整至3000万股左右呢？卢军表示，由于企业改制的方式不同，有的企业采取的是变更设立，有的企业采取的是发起设立，譬如新和成，这种通过折股方式设定的流通盘事实上没有多大指导意义，关键要看企业的实际融资额。

    同样，对于新和成的民营概念，此前不少经济学家曾建言中小企业板块应定位为民营中小企业板块的倡议，市场人士对此也联想颇多。从招股说明书来看，由胡氏兄弟和其他9名自然人控股的新昌合成化工厂持有公司73.69%的股权，而社会公众股为26.31%，而此次发行完成后，新和成总股本将达到11402万股，其中新昌县合成化工厂持有发起人股7878万股，占69.09%；张平一等9名自然人共持股524万股，占4.60%。“目前我国大部分中小企业都是民营，中小企业板块肯定是以民营企业为主打。”华林证券研究所所长刘勘表示。

    热炒的可能性较小

    “读罢新和成的招股说明书，感觉没有冲击的亮点。”袁柏南略显失望地说，如果剔除公司的非经常性收益，该股发行市盈率约在18倍左右，这个市盈率并不低。他表示，德盛小盘基金希望投资快速成长期的公司。目前仅从招股说明书来看，无法了解该公司的行业地位，但公司所处的行业的确是一个比较饱和的行业，这使其成长空间较为有限。他表示，该股在二级市场上被热炒的可能性很小，“合理价位应在18元左右。”

    “先看看吧。”南方基金投资总监陈礼华说，第一股的“长相”与创业板公司差距很大。他称，南方基金注重关注企业在行业中的地位、独占性和领先性，业绩的稳定性、连续性和成长性，公司将对此作深入研究，将其放在行业、国际和价值投资的背景下加以考量。

    “从16.35倍的市盈率来看，新和成的定价与主板接近。”刘勘称，5月17日首发的医药类股马应龙的发行市盈率约为13.43倍，该股上市首日上涨47.05%，而今年上市的5只小盘医药股的平均市盈率为34.8倍，据此推算，新和成对应的价格应在21元左右，相对发行价上涨56.79%。“考虑到第一股的溢价效应，该股相对发行价上涨50%至80%应是合理的区间。”刘勘表示，现在的股民成熟了，不会盲目跟风炒作，在中小企业板块还有一些不确定因素，基金普遍采取观望态度的情况下，中小企业板块被热炒的可能性很小。（记者冯飞）