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股票代码   股票简称   发行价   本次上市流通股本   发行后总股本

600491     龙元建设   17.08元     2800万            10800万

发行市盈率   发行后每股净资产   中签率      主承销商   未摊每股收益

16.42倍          8.22元       0.03872748%   海通证券     1.04

摊薄每股收益   净资产收益率   上市日期

0.77              9.37%       2004/5/24

    主营业务：工业与民用建筑及公共设施的施工。

    投资要点：

    1、公司是浙江民营建筑企业做大做强的典范，连续4年蝉联外地进沪施工企业综合考评第一名，先后荣膺鲁班奖、白玉兰奖、钱江杯、浦江杯等工程奖项280余项。

    2、公司资质优异，拥有房屋建筑工程特级总承包资质及5个一级总包和专业承包资质，连续17年荣获浙江省进沪施工先进单位称号。

    3、公司在上海市场已完成竣工面积总计超过1200 万平方米，工程合格率100%，优良率始终保持在80%以上。

    4、2004年初，公司以超强实力脱颖而出,夺得上海环球金融中心第一标。几乎同一时间,龙元建设所拥有的房屋建筑工程总承包一级资质获升级为特级资质。

    5、首日可能定位在21-23元之间。

    公司概况：

    公司前身为象山二建，属集体企业，创建于1980 年，于1998年正式更名为龙元建设集团股份有限公司。公司注册地及主要业务所在地浙江省为建筑施工大省，建国以来经济发展速度一直较快，随着城市化进程的加快，基础设施投资增长迅猛，当地经济的高速发展为公司创造了较好的市场环境。公司近三年承揽的业务量分别为28 亿、40 亿、68 亿，中标率分别为40%、42%、43%，保证了公司业绩的持续快速增长。

    募股资金投向及其效益分析：

    本次发行，预计实际可募集资金45,834.40 万元，此笔资金主要用于下列项目：1、投资19,421 万元用于购置施工机械设备； 2、投资7,944.265 万元用于对龙元钢结构单方增资进行厂房建设；3、投资4,723.44 万元对龙元混凝土单方增资进行厂房建设；4、投资2,500 万元建立“建研中心”；5、投资6,000 万元用于设立分公司；6、补充5,500 流动资金。此次募集资金投入后，净资产总额从42,924.33 万元大幅增加至88,734.95 万元，每股净资产从5.36 元增加到8.22 元。资产负债率则从77.94%下降为66.06%。公司净资产大幅增加，偿债能力增强，全面摊薄净资产收益率下降幅度较大，假定本次发行于2004 年5 月完成，以2003 年净利润，发行后净资产88,734.95 万元计算则加权净资产收益率约为9.38%，说明公司增资后，盈利能力依然较强。

    公司价值分析：

    一、公司主营情况。公司主营业务为工业与民用建筑及公共设施的施工。在浙江、上海的民用、工业、公共设施等领域，公司具有较明显的竞争优势，前三个会计年度的主营业务收入主要来自于建设工程承包施工收入，因此主要业务构成单一。因公司近三年承接业务量大幅上升，主营业务收入、成本、毛利大幅上升，2003 年度主营业务收入比2002 年度增长29.03%，2002 年度比2001 年度增长57.24%。2003 年度利润总额比2002 年增长18.54%，2002 年度比2001 年增长44.20%。

    二、公司的主要竞争优势、劣势分析竞争优势1、公司一直致力于从事建筑施工行业，在这一领域拥有丰富的管理经验和较高的施工工艺水平。2、公司已经具备了规模较大的施工能力，承接业务量年年攀升，企业规模较大、实力较强，综合实力已取得所在地社会各界认可。3、品牌的建立使公司承接业务的能力较强，公司现有的业务约三分之二是原有委托方的后继工程或推荐承接而来，在工程招投标市场上示范效应明显。4、近几年，公司承接工程已创鲁班奖、白玉兰奖、钱江杯、浦江杯、上海市优质结构等优质工程300 余项。5、公司QC 成果已连续八年十四次荣获“国优”，近三年来每年有QC小组被命名为全国优秀质量管理小组。竞争劣势1、市场过于集中，开拓市政施工、水工结构等施工市场不够，同时对于区域市场的依赖度也较大，开拓其他大中城市市场尚不够。2、公司目前拥有的施工设备呈现出相对落后、老化的趋势，在设备总量及性能方面与国内大型施工企业相比还有较大差距。3、专业人员结构尚未达到国际国内先进建筑企业的水准；施工工艺和技术研发能力有待提高；保证企业持续高效运行的管理制度尚需进一步完善。

    三、财务分析               2003 年            2002 年         2001 年

流动比率                       1.23               1.32            1.31

速动比率                       0.68               0.79            0.77

应收帐款周转率                 8.03               8.54            5.63

存货周转率                     5.05               5.93            5.07

资产负债率(%)                 77.94              70.67           69.46

每股净资产                     5.36               4.32            3.43

    简析:1、公司2003 、2002、2001年资产负债率分别为77.94%、70.67％、69.46％，存在由于资产负债率较高可能产生的偿债风险。2、公司的货币资金情况尚可，2002 年略低于同行业平均水平，应收款项金额较大，这与公司所处的行业有关, 公司主要业务集中在房地产业发展良好的上海、杭州、宁波、温州等地，建造的楼盘销势良好，公司应收帐款不能收回的可能性较小。3、公司近三年应收账款净额占主营业务收入的比例逐年下降，财务指标处于不断优化过程中，应收账款发生坏账的风险不大。4、公司资信状况良好，被评为宁波市AAA 级资信企业，公司具有一定的偿债能力，本次公开发行股票成功后，将大大改善公司资本结构和财务结构，提高公司偿债能力。

    定位分析

    通过我们的行业定位模型计算，我们得到龙元建设应定位在20.7元。

    通过大盘定位模型，龙元建设应定位在22.3元。

    根据次新股定位模型，龙元建设应定位在21.5元。

    结论：根据目前二级市场的特点，以及结合影响新股定位如行业、流通盘、业绩等因绩，该股上市首日可能定位在21 -23元之间。