中天财经

　　增发不意味B股市场定位变化

　　继上工B（900924）、京东方B（200725）之后，帝贤B（200160）定向增发方案本周获证监会通过。目前粤华包B（200986））也拟增发不超过15000万B股。笔者认为，B股市场定向增发是管理层解决B股上市公司资金瓶颈制约的制度创新，是对企业而非对市场，即这并不意味着管理层对B股市场的定位有重大的变化。2001年B股市场对内开放后，境外投资者急流勇退，目前B股市场已本土化，因此B股作为吸引外资的功能不复存在，而缺乏境外投资者的参与，B股市场试验田的功能也名存实亡。A股作为中国证券市场的主体部分，为国内企业融资及资源配置主要载体。自1997年红筹股、H股大量发行上市以来，B股市场作为内地企业筹集外资的窗口功能受到极大的冲击，无论市场总体规模，还是单个股票流通规模，B股市场与红筹股、H股的差距都越来越大。因此若大力发展B股市场，不仅会导致重复建设、功能重叠、资源浪费等问题，而且会引发一些深层次的问题，这也为以后AB股合并增大难度。近年来多种迹象表明，目前管理层更倾向于把B股作为历史遗留问题处理（如职工股、转配股等）。B股市场最有效的定位也即最终归宿就是与同股同权的A股合并，这需要时间，但随着中国证券市场国际化步伐的加快，AB股并轨可能会比我们预期的早。

　　近期有望横盘蓄势

　　从日K线组合看，5月10日以来，深B股大盘形成了两个小双底，震幅逐渐收窄，而期间成交锐减，期间日均成交仅4月日均成交量的47％，这显示短期大盘下行动力不足。预计近期大盘有望转入横盘蓄势整理。

　　经过近期的暴跌，B股不但跌出了投资价值，而且跌出了与A股的比价空间。统计显示，以昨日收盘计算，深B股平均市盈率仅14.23倍，而且深A股平均市盈率仍高达31.94倍；4月8日以来，深B股暴跌了22.72％（B股大跌很大程度上是受香港H股暴跌的比价拖累），跌幅近达A股的一倍（期间上证指数下跌12.71％），这使得同股同权的AB股比价从4月8日100：61锐增至目前的100：53。故相信大盘蓄势整固后，B股尤其是深B股有望走强于A股。

　　调整持股结构的良机

　　近期B股的大跌，使得绩优股也沙泥俱下，个股间比价凌乱。从历史走势可知，随着市场心态的回稳、信心的恢复，B股将会展开一轮修复性的比价调整，一些比价明显偏低的绩优股或成长股将会明显跑赢大市。故目前是调整持股结构的良机。

　　中短线投资者可关注一些跌幅较大及AB股价差较大的低市盈率绩优股，如晨鸣B（200448）、江铃B（200550）等最近26个交易日跌幅分别高达31.46％、29.67％，高居两市B股跌幅榜前列，且这些B股平均市盈率不足10倍，股价也仅其同股同权A股的一半。

　　买股票就是买未来，中长线投资者可关注一些成长性较好、动态市盈率低及AB股价差悬殊的B股，如京东方B、深南玻B（200012）等。

　　做波段的投资者可密切关注即将定向增发的帝贤B。从理念上讲，增发因增加流通股本及摊薄每股收益而利空二级市场。但实际操作中，定向增发的B股往往是先抑后扬，这从上工B及京东方B历史走势可得印证。但在定向增发日前一两周，主力机构为抬高发行价而往往会进行拉抬。而在增发价确定后，主力为能顺利增发，更是不遗余力地拉抬，使股价较增发价有较大的升幅。增发完后，为“回报”投资者，上市公司的年报或中报往往会有较好的配合。(新疆证券研究所)