中天财经

    经过两年多的市场大调整后，高价股纷纷落马，百元股已经从市场消失，目前两市仅有一只个股———贵州茅台股价在30元以上，20-30元的个股也仅存26只，整个市场的价值中枢明显下移。截至2004年5月12日收盘，两市的算术平均股价为8.39元，10元以下的个股953只，中低价股成为市场的主要组成部分。分析高低价股的成因以及其表现特征，对于后市操作有着积极的意义，笔者在此试作分析。

    两市的高价股中，科技股占有较大的比例，如深市的中兴通讯、沪市的用友软件等。此外，传统行业类上市公司也占有一席之地，如盐田港。在这些高价股中，我们发现有以下共同特征：

    首先，高价股的业绩普遍较为优良，其中航天信息2003年年报业绩居两市第一，沪市贵州茅台、千金药业，深市中兴通讯、盐田港A、中集集团等年报每股业绩均在1元以上。统计显示，两市高价股前5名中每股收益超过1元的占到60%。

    其次，核心竞争优势明显。贵州茅台以其独特的产品优势取得了优良的业绩，中兴通讯以其小灵通等方面的业务飞速发展，也取得了不俗的年报业绩，盐田港、深赤湾等上市公司也具有天然地理优势等方面的独特竞争力。可以说，垄断竞争优势是公司股价被市场高度认同的主要原因。

    此外，高价股的净资产值普遍较高。沪市股价最高的前几只个股的每股净资产均在10元左右，如果用市净率来衡量，静态市净率与市场的平均水平较为接近。市盈率方面，除海虹控股外，高价股的市盈率总体水平也较低，如航天信息的静态市盈率仅有12.27倍，可见高价股价格严重高估的结论并不能成立。

    至于低价股，则主要集中在ST类个股中，尤其是有退市风险的“披星戴帽”个股，大都成为市场抛弃的对象。低价股均业绩均不佳，两市最低股价前5名个股均为亏损股，其市盈率普遍为负。此外，其净资产普遍较低，一些上市公司的净资产为负值，如*ST石化A的每股净资产为-7.99元。总体而言，低价股的市净率仍处于相对较高的位置。

    结合市场表现来看，高价股与低价股也有一个市场选择的动态发展过程，个别高价股目前的股价是经过长期下跌后形成的，如用友软件上市后即随大盘震荡下跌；中兴通讯、深赤湾等个股目前的股价是受业绩大幅提升推动的。而低价股在本轮行情中的走势总体偏弱，虽然有一些个股如*ST斯达曾经出现较大幅度的阶段性上涨行情，但与其历史股价相比，其绝对股价依然处于较低位置。

    结合高低价个股的特征以及市场表现，我们可以得到以下方面的启示：

    首先，低价并非意味着有较高的投资价值，相反，如果以市盈率为标准，低价个股的投资价值依然缺乏，价格低并不能成为买进的理由。如果我们不考虑一些资不抵债上市公司的无形资产价值，这些上市公司的股价中枢依然有较大的下沉空间，退市制度的实施以及保荐制的实施将降低上市公司作为稀缺资源的价值，所谓“低价刚性”将继续经受市场的考验。长期来看，不排除一些上市公司的股价出现如香港市场上“仙股”的可能。

    其次，具成长性、有垄断优势的个股值得关注。由于自然以及行业特点等方面的特点决定了现实经济不可能是“完全竞争市场”，现实的经济实体呈现的是“垄断竞争市场”，而具有垄断优势的公司股价将望出现“溢价”，尤其是一些经过市场选择后具有垄断优势的上市公司，具有更强的竞争力。技术优势、管理优势、地理优势等均可成为核心竞争力的组成部分。今后上市公司的股价仍有继续分化并呈现“强者恒强、弱者越弱”的趋势，市场资金将逐步向优质上市公司积聚。

    最后，缺乏投资价值的高价个股应回避。股价归根结底是上市公司价值的反映，虽然在一段时间内一些公司的股价严重偏离其基本面是可能的，但不可能长期脱离上市公司的内在价值，否则将面临相当大的风险，而概念性炒作的高价庄股是风险防范的重点。

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