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股票代码  股票简称  发行价  本次上市流通股本   发行后总股本

600497    驰宏锌锗  5.72元      7000万           16000万

发行市盈率  发行后每股净资产  中签率     主承销商  未摊每股收益

14.09倍          3.55元     0.07298527%  广东证券    0.41

摊薄每股收益  净资产收益率  上市日期

0.23            6.48       2004/4/20

    主营业务：从事铅、锌、锗系列产品的生产与销售

    投资要点：

    1、公司是云南省百家重点骨干企业之一，被云南省列入“用高新技术改造传统产业，重点支持八大产业”中的5 个重点企业之一。

    2、公司前身会矿是我国从氧化矿中提取锗的先驱，锗产品的产量和质量一直居全国首位，是我国最大的锗生产出口基地，锗产量占世界产量的10%左右。国内产量的40%，是全国最大的锗生产和出口基地，出口量占全国60%左右。

    3、公司拥有矿山厂、麒麟厂两座自备矿山，矿产资源丰富，麒麟厂矿山除公司目前开采的6#矿体外，还包括尚未开采的8#矿体和10#矿体。上述矿体保有储量和远景储量的服务年限为40 年。

    4、公司是我国目前唯一的集采、选、冶为一体的国家大Ⅰ型铅锌生产企业，铅锌产品产量居我国第5 位，锗产品产量居我国第1 位。

    5、首日可能定位在12.6-13.9元之间。

    公司概况：

    公司于2000 年7 月18 日在云南省工商行政管理局注册登记成立，总股本9000 万股。公司经营范围：铅、锌、锗系列产品的开采、加工、进出口业务和国内贸易（属专项管理的凭许可证经营）、硫酸、硫酸锌、银（提炼）、镉及技术服务。公司铅锌产品国内市场销售量较为平稳，市场占有率较为稳定，铅产品市场占有率为1.69%，锌产品市场占有率为2.87%。公司是目前国内锗产品产量和销售量最大的企业，锗产品国内、国际市场销售量增长迅速，国内市场占有率达91.6%。

    募股资金投向及其效益分析：

    若本次发行获得成功，扣除发行费用后，本公司预计可实际募集资金38,417.66 万元。募集资金拟全部投资实施“深部资源综合开发利用、环保节能技改工程”项目。该项目已经国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会国经贸投资[2001]1013 号文批准立项，并列入国家第六批国债贴息贷款项目目录。项目总投资82,750.8 万元，其中建设投资总额77,756.6 万元，建设期贷款利息1,810.5 万元，铺底流动资金3,183.7 万元。根据第六批国债专项资金项目计划，其中32,000 万元申请使用国债贴息贷款，贷款利率按6.03%计算，建设期利息为国债贴息；其余50,750.8 万元拟使用募集资金38,417.66 万元和公司自有资金及银行贷款12,333.14 万元。

    公司价值分析：

    一、公司主营情况。公司主要从事铅、锌、锗系列产品的生产与销售，具有年产铅锌8 万吨、锗产品10 吨、硫酸6 万吨的综合生产能力。公司的主营业务收入和利润主要来源于铅、锌、锗产品、硫酸、银产品、锌精矿的销售收入和加工收入。2001、2002 和2003 年度，本公司的主营业务收入分别为598,435,642.54 元、611,980,313.09 元和634,526,623.59 元，2002、2003 年分别比上年增长2.26%、3.68%。

    二、  公司的主要竞争优势、劣势分析竞争优势。1、公司拥有矿山厂、麒麟厂两座自备矿山，所属矿山资源储量大、品位高，富含有价金属锗，在亚洲乃至世界范围内都是不多见的。2、公司具备采、选、冶的一系列核心技术，并拥有国内先进水平的生产设备。3、公司的矿石原料全部自给，品位高，主导产品的成本低于全国行业平均成本，具有较强的市场竞争能力。4、公司承继了主发起人云南会泽铅锌矿在采、选、冶各业务环节的技术结晶，形成了产、学、研相结合的技术开发和创新机制。5、公司长期拥有一批信誉良好、稳定的客户群体，产品营销网络健全，产品销售渠道一直保持畅通，产品产销率和货款回笼率长期保持在98%以上。6、公司所处行业符合国家和云南省产业政策，符合国家经贸委为铅锌工业设定的“重点支持和培育采选冶一体化、具有国际竞争力的优势企业”的发展方向。竞争劣势1、公司生产规模较小，铅锌产品年产量仅8 万吨，其中铅2 万吨，锌6 万吨。2、公司所处地理位置较为偏僻，交通运输条件较差，产品运输成本较高。

    三、  财务分析

                              2003 年            2002 年         2001 年

流动比率                       0.81               0.94            0.76

速动比率                       0.43               0.37            0.28

应收帐款周转率                28.18              28.39           26.18

存货周转率                     5.61               4.46            4.28

资产负债率(%)                 72.74              60.76           61.77

每股净资产                     2.05               2.11            1.82

    简析:1、公司主要从事铅、锌、锗产品的生产和销售，最近三年主营业务发展势头良好，销售毛利率保持比较稳定的水平，销售收入比较稳定。2、由于流动负债数额较大，使得营运资金为-4,505.52 万元，流动比率和速动比率两项指标偏低，公司可能会面临短期债务的偿还风险。3、从公司近三年保持较高的经营活动产生的正现金流量净额分析，公司能够保证支付借款利息和费用。随着投资活动产生效益和股票发行筹资到位，公司的现金流将得到进一步的改善。4、虽然公司拥有财务优势，但从最近三年的经营业务与现金流量看，资产负债率偏高。公司资产负债率指标说明本公司资本结构符合铅锌行业特点，如果公司股票发行成功，资产负债率将大幅下降。5、公司目前固定资产投资较大，所需资金大多依靠银行贷款。公司上市募集资金到位后，流动比率和速动比率将有较大的提高。

    定位分析：

    一、同行业比较。

证券名称  总股本  流通股  每股收益  每股权益  主营收入  主营利润  主营利润率  收盘价  市盈率  市净比

豫光金铅  22826    8100    0.27      4.08     100599     10129     10.07       8.76   32.44    2.15

锌业股份  88109   34702    0.03      2.99     174972     15878      9.07       6.26  208.67    2.09

中钨高新  17108    7452    0.20      3.24     121759     16449     13.51       8.63   43.15    2.66

云铝股份  36400   13400    0.42      3.64     156279     31383     20.08      10.17   24.21    2.79

东方钽业  35640   14040    0.04      2.99      41900      7783     18.58       9.14  228.50    3.06

宝钛股份  20008    6000    0.21      2.92      34641      9067     26.18      12.30   58.57    4.21

贵研铂业   8595    4000    0.35      2.12      21836      2668     12.22      13.10   37.43    6.18

厦门钨业  12000    3000    0.42      4.60      57839     13914     24.06      21.27   50.64    4.62

总和     240686   90694    1.94     26.58     709825    107271    133.77      89.63  683.61   27.76

平均值    30086   11337    0.24      3.32      88728     13409     16.72      11.20   85.45    3.47

驰宏锌锗  16000    7000    0.23      3.55      61198     11992     19.6        5.72   24.87    1.61

    通过我们的行业定位模型计算，我们得到驰宏锌锗应定位在12.4元。

    二、大盘定位模型。

证券名称  总股本  流通股  每股收益  每股权益  主营利润率  收盘价  市盈率  市净比

天鸿宝业  17320   6400   0.38   3.93   13.24   10.87   28.61   2.77

中孚实业  17587   6500   0.32   3.70   21.21   13.37   41.78   3.61

浪潮信息  21500   6500   0.23   3.91   17.46   12.28   53.39   3.14

首旅股份  23140   7000   0.29   3.15   31.51   11.21   38.66   3.56

时代新材  17030   7000   0.30   3.64   46.16   10.90   36.33   2.99

赤天化  17000   7000   0.36   4.40   16.24    9.82   27.28   2.23

深桑达Ａ  19405   7119   0.22   2.71   10.64   11.45   52.05   4.23

诚志股份  17925   7200   0.31   3.96   22.20   11.98   38.65   3.03

南京中商  12126   7264   0.25   3.75   16.27   8.46    33.84   2.26

湘电股份  19500   7500   0.21   3.17   31.14   8.52    40.57   2.69

大恒科技  21000   7500   0.22   3.39   10.87   10.81   49.14   3.19

鲁西化工  26001   7500   0.27   3.77   14.74   8.27    30.63   2.19

天药股份  25183   7605   0.36   3.02   23.99   11.39   31.64   3.77

平均值    19594   7084   0.29   3.58   21.21   10.72   37.45   3.00

    备注：以上两表的财务数据为2002年数据，收盘价是指 4 月 6日收盘价。通过大盘定位模型，驰宏锌锗应定位在12.1元。

    三、次新股定位模型。

名称     发行价总股本发行股本当日均价最新  每股收益最新升幅  市盈率

贵研铂业  6.80    8595   4000   15.43   12.26   0.35   0.80   35.03

豫光金铅  7.34   12681   4500   15.26    9.04   0.37   0.23   24.43

中孚实业  8.30   13528   5000   15.24   12.62   0.49   0.52   25.76

吉恩镍业  4.66   19000   6000    9.32   14.00   0.26   2.00   53.85

山东黄金  4.78   16000   6000   10.59   14.85   0.27   2.11   55.00

宝钛股份  5.40   20008   6000   17.78   11.45   0.27   1.12   42.41

中金黄金  4.05   28000   10000   8.15    9.91   0.20   1.45   49.55

承德钒钛  5.40   38033   10000   9.41   10.87   0.27   1.01   40.26

浦东建设  4.85   22600   8000   10.94   10.70   0.27   1.21   39.78

陵电力    4.89   16000   5200   12.10   12.32   0.25   1.52   49.28

海越股份  5.20   19800   6000   11.82   11.06   0.27   1.13   40.96

敦煌种业  5.68   18597   7500    9.48   11.49   0.31   1.02   37.06

平均值    5.61   19403   6517   12.13   11.71   0.30   1.18   41.11

注：总股本：（万股）

    发行价：（元）

    当日均价：（元）

    备注：此处的每股收益是以发行价除以发行市盈率得出，收盘价是指4月 6 日收盘价。根据次新股定位模型，驰宏锌锗应定位在13.7元。

    结论：根据目前二级市场的特点，以及结合影响新股定位如行业、流通盘、业绩等因绩，该股上市首日可能定位在13.1-14.4元之间。初步    操作建议：

    1、若定位在12元以下，具有短线机会，投资者可逐步介入。

    2、若定位在13.5元左右，投资者可根据换手率情况，视情况变化决定是否介入。

    3、若定位在14.5元以上，已是一步到位，没有再介入的必要，建议抛出。

广东证券顺德管理总部新股研究组                            分析员：游健浩