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健特生物（000416）自2001年通过资产重组傍上了“脑白金”这棵摇钱树后，在业绩高增长的支持下大比例送配，成为因重组而脱胎换骨的明星。

　　2003年该公司主营业务收入和主营利润仍保持了一定的增长速度，但主营利润增长慢于主营收入，净利润则同比下降2.32%，业绩高增长有减缓迹象。主要原因：一是主营收入中毛利率高达72.06%的脑白金销售4.13亿元,仅增长4.46%，而毛利率为45.47%的黄金搭档增长298.22%。因此综合毛利水平由去年的69.49%下降为本期的64.47%。二是营业费用和管理费用分别大增125.12%和70.45%，营业费用率和管理费用率分别由2002年的13.58%和3.98%上升为2003年的22.41%和5.26%。三是财政补贴同比减少2702.22万元。

　　幸运的是，自2003年起无锡健特生物科技公司享受“二免三减半”的税收优惠，因而该公司的有效税负从2002年的16.72%骤降为2003年的2.21%，减缓了净利润的下降幅度，如税负不变则业绩下降幅度将达18.75%。显然，该公司已经在攀上高峰后步入了回落整理期，原因是：脑白金步入了成熟后期，增长乏力，为维持销量进行的营销费用持续攀升。黄金搭档销量已经破亿，在国产维生素保健品中无疑是佼佼者，但该产品国外生产厂家众多，国内企业的竞争也趋于加剧，预期今年的增长速度趋于放慢。

　　但是，健特生物盈利水平剧烈下滑的可能性也不大。因为从总体上看，经历了非典和流感，保健品行业已经从2001、2002年的低点中复苏，2003年的销售额超过300亿元，同比增幅接近50%，人们的消费热情和保健意识在提升。另外行业出现了门槛提高、产品生命周期相对延长（过去一般不超过5年，脑白金已经6年）的动向，对健特生物也有利，加上黄金搭档相对强劲的表现和该公司还拟推出新产品。最有可能出现的情况是盈利有所回落，直到新产品成功跟进。(中国证券报)