中天财经

    随着新指数基金纷纷登场，原有的3只封闭式基金———大成旗下的景福、华夏旗下的兴和及鹏华旗下的普丰，在基金市场边缘游荡。多数股票价格的下跌，使得以综指为跟踪标的的指数基金表现不佳。综指表现弱于成指，以及指数基金契约规定的投资组合，迫使基金管理人考虑改变跟踪标的，逐步放弃综指而转向成份指数，主动改变净值增长不利的局面。

    基金业绩进一步分化

    目前深沪两市中，3只跟踪指数的封闭式基金———兴和、景福、普丰，今年上半年业绩差别明显。在54只封闭式基金中，这3只指数基金的半年增长率分别排在第20、26和43位。如果将各基金与所跟踪标的对比，则会发现3只基金均跑赢了大盘。但如果放在基金业整体考察，则指数基金业绩排名只能居于中下水平。业绩相对较好的20％股票上涨，绩差的80％股票下跌的新景象，使被动投资的指数基金浪费了大量“弹药”在非主流板块、甚至是亏损股票上。深沪股市的不同情况，又使分别跟踪深沪指数的基金业绩进一步分化。

    3只指数基金均将投资分为两部分，一部分采用指数化投资，另一部分是积极投资，大致都投资于高成长行业或价值被低估行业的股票。基金指数投资、积极投资、国债投资分别占基金资产的50％、30％、20％。不同的地方是，基金景福和兴和的指数化投资选择上证A股市场建立投资组合，而普丰则选择深市综指建立投资组合。在上证所新股不断补充新鲜血液而深市存量不变的情况下，市场对绩优股的追捧使深综指走势明显弱于上证综指。

    综指渐显投资标的缺陷

    眼下，综指作为投资标的的缺陷日渐显现。如深证综指的缺陷使基金经理在投资上捉襟见肘，这方面，普丰基金经理张弓感受最深。普丰跟踪的深证综指包含所有在深市的A股，尽管可以依据契约剔除10％的股票，但深市戴ST“帽子”的股票有11.5％。因此只好将绩差股纳入指数组合。而在积极投资方面，由于受整体仓位限制，集中度不够，无法分享绩优股的增长业绩。自深市停发新股以来，业绩普通、成长性较差、流通市值小的股票所占比重很大，导致深综指缺乏换血机制，以此为标的，妨碍基金业绩增长。张弓举例说，今年初基金管理小组预测到上半年可能出现的行情，元旦过后采取了积极加仓的战略，但由于采取了指数化被动投资方式，虽然仓位冲到了70％，但随后证明其中70—80％为无效仓位。在由过度投机向崇尚价值回归的趋势中，大市值、流动性好的行业公司成为投资热点，出现了20％股票表现强于整体市场的局面。被动的指数投资与积极投资比重必须相应调整，才能保证业绩稳定。

    面对综指投资标的的缺陷，基金经理也显得无奈。例如普丰上半年净值增长率达到8.67％，同期深证综指为3.68％，而上证综指为8.76％。尽管战胜了深综指，但却不及上证综指。如果将指数强度由大到小排列，深综指排在深成指、上证180、上证综指之后。以深综指为跟踪标的基金净值靠后，也可以理解。不过许多基金持有人不理会指数基金是否跑赢大盘，而是关心其净值排名。

    跟踪成指成时尚

    指数基金是跟踪综指还是成指，都有各自的生存空间。在美国，除了人们熟悉的标准普尔500成份指数外，市场上所有股票总表现以Wilshire5000（现包括7400只股票）指数测算。美国市场上指数基金跟踪大约60种不同的指数，大多数选择标准普尔为跟踪标的，且因成份指数中大公司业绩的增长而表现不俗。不过美国首家指数基金VanguardIndexTrust创始人约翰·鲍格尔认为，从长期看跟踪综指还是成指差别不大，因为在20年的时间中大盘股与小盘股最终的收益率是十分相近的。然而国内股市的一个现实是，列入成份指数或综指的股票，都是在十分特殊的市场中存在，股票发行制度乃至退市制度有别于成熟市场。在大盘绩优股票获得投资者青睐的时候，选择成份指数为跟踪标的，无疑对提升基金业绩有明显的帮助。据了解，普丰也在考虑下半年更换指数投资标的，选择代表性强同时具备可投资性的成份指数为基金的跟踪标的，以更好地维护持有人的利益。（深圳特区报）