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预计向外商转让上市公司股权政策最先在B股公司中探索

　　本周四，受《外资并购操作细则》正在酝酿消息影响，两市B股双双出现反弹走势，其反弹力度略强于A股市场。那么，正在酝酿出台的《外资并购操作细则》对B股市场影响几何？

　　笔者认为，未来《细则》实施将对B股市场构成实质性利好，B股将最可能成为外商并购的首选对象。向外商转让上市公司股权以及允许外资参股、控股上市公司将使B股市场最先受益，并由此产生诸多投资机会。因为外商会首先选择那些已经与之建立了合资企业，或具有良好战略合作关系的上市公司作为收购目标，很显然，多数B股公司具备上述特征，因此，未来大规模的外资并购案例，最有可能率先在B股市场中诞生。通过协议转让B股公司的国有股、法人股可引进境外有实力的战略投资者，这样可以优化目前B股公司的股权结构，增强B股公司的竞争能力，并最终提升B股的投资价值，这将对B股投资者构成实质性利好。

　　目前来看，除了少数几家B股公司外，外商在B股市场中对企业的投资，只能算作是一种参股行为，而通过协议受让国有股、法人股的方式以达到控股经营的目的，则是在中国加入WTO后绝大多数外商所急切企盼的事情。尽管外商可以在B股二级市场进行举牌收购以获取上市公司股权，但考虑到同样受5%举牌制度限制，外商根本无法低成本获取上市公司的相对控股权，这也是外资并购题材为何一直未能在B股市场中掀起的原因。我们知道，外商参股、并购上市公司大多追求的是对资源与市场的占有，而并非投机炒作攫取差额利润，如海航B、茉织华B、江铃B等上市公司的外资大股东一直是稳定的战略投资者，他们看重的是上市公司所处行业的发展前景以及所拥有的市场资源与份额。再如大江B、小天鹅B、深华发B等上市公司，其外资大股东纷纷作出减持举动，恐怕与被减持上市公司所在行业缺乏进一步发展空间有着必然的联系。基于外商看重的是我们上市公司所拥有的市场资源及份额这一要素，笔者认为，只有少数B股公司将会成为外资并购的对象，这些B股公司要么在同行业中处于龙头地位，要么拥有垄断资源优势或完备的营销网络优势等。

　　鉴于B股市场本身具有对外开放窗口和试验田的功能，预计向外商转让上市公司股权政策最先在B股公司中探索实施，届时，外资并购题材将有效激活B股市场。陈全胜　　（作者单位为上海新兰德）(国际金融报)