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内地股市的生态环境正发生急剧变化，有市场人士担心：证券投资基金按现在的模式再这样过度地发展下去，就会变成“基金杀手”，先杀掉私募基金，再杀掉中小投资者，最后杀掉整个市场、杀掉自己。商报记者王长久

　　机构投资者扩容速度空前

　　从1999年5月19日开始，内地股市机构投资者扩容开始提速。从1999年5月19日到2001年6月14日，内地证券公司通过增资扩股迅速扩容；从2001年6月14日到目前，内地基金规模在“超常规发展”思路的引导下迅速膨胀。经过去年以来的大发展，基金资金规模已占流通市值的10％以上。从国外共同基金规模稳定地占股市市值40％以上，峰值时超过60％的情况来看，中国股市的机构时代才刚刚拉开序幕，专向理财、社保基金、商业保险、QFII等的发展空间还很大。随着上市公司和机构投资者数量的增加，“机构博弈”时代正在来临。

　　散户被迫陆续退出

　　与机构投资者队伍扩容同步的是，内地股市中小投资者队伍迅速萎缩。有研究报告发现，历史上的三次大牛市（1991年到1993年、1996年到1997年、1999年到2001年），在一定意义上主要是散户数量急剧扩张的结果。第一次牛市开户数从零到几百万，第二次牛市开户数从几百万增加到2000万，第三次牛市则从2000万增加到了6650万。自2001年以来，散户开户增幅急剧下降，自2001年到今年6月，投资者开户数只增加了417万，仅为第三次牛市期间增长量的20％多。另据统计，到去年四季度，经常交易的帐户已经下降到不足200万户，也就是说，散户投资者数量又回到了股市初期的水平。

　　单一投资者结构乏生命活力

　　自2001年6月14日以来，内地股市正逐渐失去活力，对场外资金正逐渐失去吸引力。

　　有市场人士担心，按机构投资者现在的发展速度，用不了几年就会把私募基金和中小投资者挤出市场，市场将完全由券商、证券投资基金等机构投资者控制。

　　业内人士分析，目前内地上市公司整体素质不高，股权分割问题还未能得到较好地解决，真正意义上的价值投资的市场基础还未建立起来。在一个以趋势投资为主的市场里，投资者的结构过於单一，只有行情的主导者，或只有趋势的跟随者，市场缺少对手盘，没有博弈，没有较量，没有输赢（事实上，只有输，没有赢），没有盈利模式，恐怕A股市场真的会慢慢地死去。

　　机构难唱“独角戏”

　　市场人士认为，由於证券投资基金和券商的资金实力过於强大，沪深股市中稍好一点的、有炒作题材的股票都被证券投资基金和券商低位买入了，他们如果做行情的主导者就没有人肯做趋势的跟随者，像哈飞、哈药、东风汽车等股票近两年的走势；他们如果做趋势的跟随者，就没有人敢做行情的主导者，就没有敢抬轿的人。今年春季由投资基金和券商发动的蓝筹股行情就陷入了这样一个怪圈，涨得较好的几个龙头股不是像哈飞、哈药那样天马行空，无人问津，就是因为缺乏跟随者，没有抬轿的人再跌回原处。

　　我们注意到，在制度性缺陷较小、行为较规范、规模较大的发达国家的股市中，机构投资者过於庞大也是一把双刃剑———涨时助涨，如美国连续几十年的大牛市；跌时助跌，如日本市场十几年的大熊市。像内地这样还不规范、缺陷较多的股市，投资者结构过度单一，负面作用远远大於正面影响。

(香港商报)