中天财经

随着内地股市国际化步伐的加快，特别是QFII进入实质性运作阶段后，内地市场投资理念日渐成熟，上半年B股市场发生了深刻的变化。

　　深强沪弱特徵明显

　　今年以来，B股大盘走势深强沪弱特徵极为明显。

　　据统计，今年上半年深证B指、上证B指分别收报於215.73点、112.30点，深证B股大涨15.38％，而沪B股却逆市下跌1.07％。

　　B股的深强沪弱还表现在成交量上，2003年以前，沪B股日均成交量大於深B股，但今年以来，深B股成交量远超沪B股，其中四至六月期间，深B股、沪B股日均成交量分别为2.71亿元（人民币）、1.56亿元（人民币），深B股日均成交量较沪B股高出近倍，而最近两个月沪B股更是地量迭创，深B股日均成交量为沪B股的三倍多，这显示沪B股资金分流深市明显。

　　投资理念的成熟及业绩的“深强沪弱”是B股走势深强沪弱的根本原因：据统计，深沪B股加权平均每股收益分别为0.155元、0.0102元，若剔除亏损个股，深沪B股平均每股收益分别为0.318元、0.1537元。深B股2002年业绩较去年大增的原因，除了ST中华B、深康佳B等大幅扭亏外，还在很大程度上取决於长安B、江铃B、晨鸣B、南电B、深赤湾B、招商局B、万科B等一些个股业绩的高速成长，而沪B股个股业绩普遍差强人意，甚至新增了不少亏损大户，如ST轻骑B等。

　　截至7月4日，深沪B股平均市盈率分别为15.89倍、31.86倍，故随着投资理念的逐渐成熟，深强沪弱的趋势仍将会延续。

　　两极分化“空前”

　　从历史经验可知，B股因个股少市值小，个股普涨普跌，最高价的个股与最低价的个股股价比往往不超过四倍。但今年一至四月份的年报披露期间，个股对业绩更为敏感，个股间按年报业绩进行了一轮深刻的比价调整，绩优股及绩差股两极分化极严重，走势冰火两重天，长安B、晨鸣B、江铃B、深南电B、鄂绒B等一些业绩高速成长的逆市大幅上涨，高上台阶，其中长安B等迭创历史新高，而大部分缺乏业绩支撑的三线股一泻千里，迭创新低，期间最高价的深中集B股与最低价的深建摩B股价比达六倍。

　　从外围成熟的股市看，一、三线股的分化是股市走向成熟的标志，随着中国证券市场国际化、市场化步伐的加快，B股市场投资理念日渐成熟，未来个股间的分化仍将会进一步深化，香港H股绩优股及绩差的悬殊比价将是未来B股比价结构的写照。

　　政策面仍处“真空”

　　2001年下半年及2002年还偶闻管理层关於“关於积极发展B股”的讲话，但今年以来，有关B股政策定位方面的消息已处於“真空”状态。

　　从B股消息面看，上半年曾先后有“京东方B提出增发定向增发B股的议案”及“纯B股帝贤B申请增发不超过2亿B股或不超过1亿股A股发行方案”。但京东方B是在失去增发及配股资格后而被逼向境外法人定向募资，帝贤B虽符合向公众投资者增发的条件，但因A股发行价高且流通性好，企业募资将明显倾向於增发A股，增发B股往往是无奈的选择。若增发A股方案如果获准实施，将会使得其它粤华包B、雷伊B等其它符合增发条件的纯B股公司效仿。

　　从鲁泰B、晨鸣B、鄂绒B等前期增发概念股可知，高价增发A股中长线明显利好於同股同权的B股，故可关注。但从政策层面看，笔者认为，这仅是企业的募资行为，而非预示着管理层对B股市场定位有新的突破。

　　自2000年10月雷伊B首发新股以来，沪深B股市场扩容停滞已达两年半之久，B股市场新股发行政策仍难以恢复：因目前A股市场在加速扩容，是国内重点发展的资本市场。B股市场作为吸引外资的功能定位不复存在，缺乏境外投资者的参与，故若大力发展B股市场，不仅会导致重复建议、功能重叠、资源浪费等问题，而且会引发一些深层次的问题，这也为以后A、B股合倂增大难度；且目前外商投资企业A股上市已没有政策障碍，这一切表明，原先只能在境内B股市场上市的外资企业又多了一条筹资的渠道。政策取向决定B股走向，而B股自开放以来，B股不明朗的政策定位已成为困扰目前B股走势的根本原因。

　　特力B股价超越其A股

　　据统计，截至6月30日，B股平均股价仅其同股同权A股平均股价的50.31％。

　　造成A、B股比价悬殊的主要原因有：B股政策定位不明，B股投资者面临更多的政策风险；B股投资主体是境内中散户，缺乏境内机构投资者；B股普涨普跌，个股缺乏投机价值；B股交投稀落，缺乏流通性；B股平均流通股为其同股同权A股的一半等等。

　　但值得关注的是，ST特力B自五月中以来，星星点灯式逼空上涨，至六月底股价起赶超其同股同权的特力A股股价，这是自两年前海航B后，B股股价首次超越同股同权的A股。

　　从盘面看，主力拉抬特力B股有诱多减磅其A股之嫌疑。在强势行情中，B股股价赶超A股可为其它B股打开上行空间，激发市场人气，但在目前弱势中，个股比价效应明显，市场追高意愿不足，低企的A股将对股价接轨的B股构成相当大的压力，目前A、B股比价接近的有茉织华A、B股，海航A、B股，轻骑A、B股。

　　平安证券钟精腾 (香港商报)