中天财经

    国元证券研究发展中心马春林

    任何市场中,公司盈利能力的变动均显著影响股票价格的运动趋势,业绩公告公布前后,盈利情况发生突变的股票往往具有股价大幅波动和异常交易量,盈利增加在投资者预期之外的股票价格飙升,而盈利情况变差的股票则恰恰相反,因此,预测公司盈利情况的变动是把握股价走势的关键。

    对于公司实际盈利情况,公司管理层和市场投资者之间存在明显的信息不对称,公司管理层有可能通过选择不同的业绩公告时间来降低信息不对称,因而上市公司业绩公告时间的选择往往具有预示公司盈利的信息含量。

    业绩公告亮相时间的选择透露出来的信息

    上市公司业绩公告公布的时间先后与其盈利情况有何关联呢?下面这项研究对沪市上市公司1999～2001年共计三年的年报公告时间以及各上市公司相应年度每股收益的数据进行了分析,样本包括了沪市2000年底之前上市的全部公司,共429家。

    相关法规规定,上市公司在每个会计年度结束后120天内公布其年度业绩报告,因此我们将429家上市公司按其年度报告公布时间分为4组,即1月份公布年报组、2月份公布年报组、3月份公布年报组和4月份公布年报组,1999～2001年各年度各组样本的每股收益序列分布情况如表1～3。

    根据表1～3,我们发现1999年度和2001年度中1月份进行公告的上市公司盈利显著高于其他公司,并且随年度报告时间的延后,公司的盈利情况变差,唯一的例外是2000年度2月份进行公告的公司盈利情况要略好于1月份。各年度1月份和2月份进行公告的公司盈利均高于3月份公告的公司,各年度4月份公告的公司盈利状况均很差。这表明,具有较好盈利的公司的管理层具有尽早公布其盈利情况来取悦市场的动机,而盈利较差公司则存在希望拖延公告时间的动机。

    业绩公告亮相时间的调整透露出来的信息

    同样道理,如果次年公司盈利情况发生变化,公司管理层也能够通过业绩公告时间的选择来提示市场。仍然以2000年以前上市的沪市上市公司为样本,研究公司公告时间变动和盈利变动之间的关系,我们按两个相邻年度公告时间所属月份变动程度为分组标准,分次年公告时间提前、不变和拖后三种情况。其中时间提前又分为提前3个月(即上年度4月份公告,而次年在1月份公告)、提前2个月、提前1个月三种情况,时间拖后同样分为拖后3个月、拖后2个月和拖后1个月三种情况,这样总共可以将其分为7组,分析结果如表4和表5。

    通过表4和表5,可以发现如果上市公司公告时间提前,那么公司往往盈利情况得到明显改善。而如果公司延迟公告时间,那么公司盈利情况很可能变差。并且,公告时间变化程度越大,公司盈利情况变动就越大。这反映出,当上市公司盈利能力发生好转时,管理层具有更早进行公告的动机,而当公司盈利能力变差,管理层则有可能会将公告时间拖后。

    当然,这个结论只说明了一种普遍现象,不一定适合每个个股,但我们还是可以根据公开信息,对今年部分上市公司半年报业绩进行分析。截至8月9日,沪市676家上市公司已经有180家公布了2002半年报,尚有496家半年报业绩没有露出水面。我们根据上交所在8月6日公布的上市公司2002半年报预计披露日期,剔除2001下半年以后发行的新股,将预计披露日期提前天数较多的个股和滞后天数较多的个股分别列示在表6和表7中,读者不妨从中领悟其中蕴涵的信息。