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    高新科技板年内分晓

    此消息得到了国务院某部门一位不愿透露姓名官员的进一步证实，他说深圳市政府发新股的心情很迫切。所不同的是，他了解到的不是在深圳推创业板，经过多方反覆研究，再三斟酌，原来大家常说的创业板将会以高新科技板的面目出现，这也意味着深交所停顿了将近两年的新股发行即将恢复，他同时也说，在未来深圳恢复新股发行之后，新发行上市的公司将集中在高新科技板上。当问及是否高新科技板还要几年后，才能推出，这位官员明确表示，不会拖得那麽久，很快了，年内一定会见分晓。

    上创业板非深莫属

    深圳上创业板可谓是天时地利人和。

    天时：国务院宣布国有股停止通过内地证券市场减持，纾解了内地主板市场的压力，也为创业板的推出腾出了空间。而内地民营经济的迅猛增长，对资本市场融资的迫切要求，也促使创业板已到了非推出来不可的地步。

    地利：内地创业板是1998年时提出的，当时北京、上海、重庆、天津、武汉等七八家城市都在奋力争夺，而在2000年的下半年，则毫无疑问的锁定在深圳。深圳高新技术企业近两年的迅猛发展更令其将创业板的主办权牢牢控制在自已手裡。深圳市科技局的侯处长近日告诉记者，现在仅科技局认定的深圳高新技术企业就有三百五十多家，统计的数字表明，去年所有深圳高新技术企业的产值竟佔到深圳国民生产总值的45％，今年这一比例还在稳步增长之中。

    创业投资全国最活跃

    而深圳作为一块创业的热士，同样受到全国以至国际投资机构的青睐，深圳创投公会的王秘书长最近对记者说，最新统计显示，深圳地区共有创业投资机构144家，佔全国的三分之一以上，其间外资註册的风险投资机构就有20多家，创业投资资金达到了118亿，佔全国创业投资资金规模三成以上，深圳已名副其实成为内地创业投资最活跃的城市。王秘书长透露，现在全国已有三百多家高新科技公司向深交所递交了创业板上市申请表。

    人和：据了解，在深圳创业板推出呼声最高的2000年，当时，深交所为了应付市场可能到来的火爆场面，提出一批让五十家公司集体上市的计划，并为此在全国优中选优预选了两万多家企业，这个储备是深圳创业板未来资源库。与此同时，深交所还为此开办了创业风险投资培训中心，几年来举办了几十期培训班，共为全国培训了上千名创业公司高管。

    不能忽略的是，深圳作为内地金融中心更是云集了一批内地顶尖金融人才，不用怀疑他们对内地创业板市场的创新能力和运作能力。而且，深圳人均收入排名内地城市之首，深圳人也多有投资股票的嗜好，抗风险能力较其他城市强。

  深板利港板走出低迷

    香港在两年多以前（2000年1月23日）就推出了创业板，几年运作下来，一路盘跌，从最高的1033点跌至现在的100多点，上周更一度创出最低位161点，并一直运行在低位区，市道低迷。於是本港证券人士有人质疑，为何不能把内地创业板合倂到香港来，内地有无再开创业板的必要。

    而在记者平时接触中，佔压倒优势的是更多人倾向内地开办创业板。他们认为，从市场容量来看，香港全部的居民只有600多万人，而且还不是全部炒股，对创业板公司关心的人士更是少之又少，而目前基於外汇的限制，内地投资者又不可能大规模入港买股。但内地的情况就更不一样了，仅开户的人数就达到了5000多万户，而且这些未来可能在内地创业板上市的公司有不少就是投资者所居住城市的公司，从感情上有亲近性，而且知根知底，便於炒作，也就更有投资热情，因此，内地推出创业板投资基础更广泛。美国纽约城市大学的金融大师沃尔夫也认为从全球创业板的经历来看，内地需不需要创业板，或者说这个市场能不能成功，最终还是市场说了算，政府最好少干预。

    至於说到香港创业板缺乏高新企业，上市资源不足必须有赖内地，深圳创业板有与香港创业板争夺上市公司资源的嫌疑。南方证券分析师认为这种顾忌不是没有道理，但是现在来看，还早了点，内地高新企业最起码在三五年内，有足够给两个创业板挑选上市的空间。当然在深圳创业板运作之后，因为两个市场股价表现的差異，会有更多内地公司希望在深圳创业板上市。他同时指出，深圳开创业板对香港创业板是个大利好，因为深圳创业板公司股价开高，对香港创业板上市的内地民企股价拉升是必然的，金蝶之於用友内地上市后，股价翻了几乎两番，就是最好的例子。

    而且，据记者所知，现在准备香港上市的内地民企并无多少回头之意，内地民企在今年本港上市家数中，佔绝大多数的格局不会逆转，一些正在筹备香港上市的深圳高新企业，更是明确表态，深圳创业板推出变数不少，他们不会改变在港上市的初衷。

  谨慎推板不想成乱摊

    尽管业界揣摩迟迟不出创业板是因为高层看到全球创业板市场普遍不景气，缺乏成功经验，加之害怕对内地的主板市场构成冲击。但国家信息中心经济预测部副主任徐宏源最近在深圳接受採访时却道出了事情的另一面。

    他说，内地股市最大的癥结就是上市公司治理结构不完善，目前A、B股还有很长的路要走，在主板市场还没有治理好的情况下就推出创业板，到底能不能成功，这个谁也不敢打包票，从目前来看，民企的问题丝毫不比国企的少，谁又能说，创业板不会成为第二个乱摊子，所以中央一直持谨慎态度。

    他同时建议，深沪两个交易所未来应有所分工，在深圳上市的公司主要以创新企业为主，而上海则侧重於大型国企上市。至於全流通，他则坚决反对，他认为至少在目前中国市场，上市还是一项稀缺资源，只要能上市身价便至少可翻番，而握有大量股份的公司高管，他们在股票上市一年后，便可抛出，而在股价严重高估的情况下，这些高管将无一例外的以泡沫化的价格套现，这将对中国资本市场带来第二次冲击波，并直接导致以后谁来当大股东、谁来经营的问题，一些公司会因此出现由盛至衰、难以为继的情况。而对於这些高管的套现又是很难约束的，实行全流通不具现实可行条件。

    国家计委经济研究所所长陈东琪则认为，如果未来进入创业板市场的投资者，仅仅只是抱着主板不好炒了，再到创业板博一把就走，那麽这个市场注定就是一个短命的市场，内地创业板需要各方精心培育。

  高新技术企业望穿秋水

    围绕着创业板的推出，准备在内地创业板上市的用友软件2001年上了主板，在上海发行上市，上市的第一天股价就曾到达100元，而较其早几个月在香港创业板上市的金蝶软件，尽管在用友拉动下，股价翻倍，但仍不及用友股价的一半，两者融资巨大的差别，曾使许多开始犹豫的企业坚定了在内地上市的决心，当时内地知名的金山软件就宣称不在香港上市。

    但是漫长的等待改变了他们的初衷，金山现已改口要在香港上市，就连年内在深圳钦定排队上内地创业板的两批企业，第一批十五家，第二批八家，现在都没有哪一个是死心塌地非得等待内地上市不可，而大部分选择香港上市，就连科兴生物也不例外。

    据悉，2000年在深圳排队准备上内地创业板的200多家公司，如今有相当部分已不存在了。一家原打算在内地创业板上市，现正筹备香港上市前期工作的一家深圳民营企业的老总说，当初，他们原不想在香港上市，但是，内地创业板叫了两年了，现在还没有推出来，而且一些接受辅导一两年的企业，甚至公告都发出去了，现在上市还八字没有一撇，内地创业板推出政策不确定性太大，所以，他们不继续再等下去了。因为等不起，也等不及，等不起是企业发展的时机不容等，等不起，是整个上市所耗费的人力、财力巨大，而且还看不到影子，好像一个无底洞，很可能还没有等到你上市的那一天，企业就已不存在了。他说，已亲眼看到了身边不少这样的企业倒下，所以他们不想成为下一个。

    据记者了解，在目前排队等待香港上市的百多家企业里，很多都是以前排队等待内地创业板上市的企业，而现在只有被迫在香港创业板上找出路了。

  深无新股落后沪市

    深交所研究所最近一项研究表明，从一九九九年至今几年来的深沪两市上市公司年报比较来看，在所有规模均值指标上，沪市都优於深市，而在每股收益、净资产收益率方面两市差距明显。在平均利润指标上，深市2001年有显著下降。从上市公司表现可以看出，深市向下趋势明显，而沪市基本持平。

    面对同样的市场环境，为何两地市场会形成如此之大的反差，深交所研究发现，新上市公司总体业绩要高於已上市的公司，其平均每股收益率要高出已上市公司两成以上，而深圳自2000年十月以后就没有再发行新股，因此，也就没有能够分享到新股对提升整个上市公司业绩的好处，理所当然地落到了上海的后面。而在剔除发行新股的因素后，可以看出两地的差異并不太大。并且，停止发行新股后，一直以来，深圳总市值领先的状况，也在2001年被打破。

    风险投资需要套利

    风险企业需要退出，风险资金也需要一个市场来套利。一位人士在深圳创业板讨论最热烈，推出呼声最热络的时候，花费几百万，议价买入一家当时上创业板可能性很大公司一百多万股，而那段时间裡，人们对创业板公司追逐的热情丝毫不逊於当年对原始股的热爱，一批资金期待着深圳原始股（即内部职工股）的爆炸式的财富效应重演，梦想着一夜暴富的人们现在多被套牢，而这批资金则构成了对深圳创业板最强大的后盾。

  深板出台港仍具优势

    内地金融界推测深圳创业板将於十六大之后出台，最快或会於今年年底面世，但香港金融界对这说法仍有保留，认为内地仍有一系列的工作要准备，而且即使出台，香港依然能保持优势，故预料影响只属轻微。不过在调低上市成本方面，业界就有不同的意见。

    曾协助不少内地民企来港上市的京华山一，其执行董事温天络表示，他从内地的消息得悉，深圳创业板距面世仍有一段时间，最快也要明年才能落实。当深圳创业板真的成事后，他估计对香港有轻微的影响，有部分内地企业会选择在内地上市。

    他说，香港的优势是不可忽略，首先，香港股票市场这个平台的股份流通广、企业又可自由选择日后将业务分拆，在海外或内地上市。其次，香港的上市制度完善，审批制度有效率，缩短上市的时间，不似得内地现行的上市制度，程序繁多，要轮候上市，上市前又要进入一年的辅导期，现在内地就有数百家企业在轮候上市，花了企业不少的时间。

    温天络说，香港的上市制度较灵活，股份发行机制较有弹性，企业又可以红筹或H股的方式上市。至於成本方面，他表示香港是国际金融中心，上市成本不可与内地相提并论，现时企业在港集资1亿元的话，成本开支约佔1成，与国际水平看齐。

    上市费用或有调整

    大福证券市场推广及销售总监黄仲文承认，对部分集资额少的企业而言，香港的上市成本负担大，若深圳创业板出台后，香港上市费用或会出现调整。不过他相信，香港的地位不太受深圳创业板的动摇，原因是在港上市有助内地企业提升知名度，方便打入世界市场，要不然，内地企业也不会宁在港上市也不愿申请在A股上市。此外，香港的制度、法制、审批机关的透明度也高，都成为香港板吸引之处。

    日后若深圳创业板面世，他认为可与香港股市合作，互补不足，香港的定位就较专业，而内地股市，由於所集的资金是人民币的缘故，所以大可帮助企业筹集内地业务上的营运开支。

    另一方面，港府已计划将主板和创业板的上市委员会合倂，集中专才处理上市申请，既提高效率及审查水平，亦有利於降低企业的上市成本，提高香港市场的竞争力。

    深圳创板能否在推出后确保成功，尚有人怀疑。

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