中天财经

    近期股市持续调整,不少市场人士把2001年上市公司业绩的大幅下降作为股市下跌的主要原因,其实并非完全如此。从表面看,根据2001年年报统计数字显示,2001年沪深两市的1173家上市公司平均每股收益为0．136元,同比下降幅度为21．71％,业绩滑坡幅度实为历年之最。但进一步追根溯源,上市公司的真实状况并非完全如报表所反映,在年报业绩后面还有乾坤。

    数据不可比业绩下滑被夸大

    首先,去年会计制度变化引起统计口径变化,对上市公司净利润影响较大。2001年1月1日起上市公司在计提应收帐款、存款和长短期投资四项资产减值准备的基础上,增加了计提固定资产、在建工程、无形资产和委托贷款四项资产减值准备。根据推算,2001年上市公司因新增四项计提而调减的净资产达到150亿元,新增减值准备占净资产总额的1．4％。同时,会计制度变更要求对过去收益进行"追溯调整",据估算,这一项对上市公司2001年的总体业绩的影响在10％左右。不过有不少公司利用这个机会卸下了历史包袱,为公司的进一步发展打下了良好的基础。其次,部分巨亏公司对上市公司整体业绩影响较大。根据统计,2001年沪深两市共有150家公司亏损,亏损总额达到306亿元。其中亏损最大的20家公司的亏损额就达到了172．81亿元,占亏损总额的56．47％。可见,2001年上市公司亏损较为集中,少数公司的巨额亏损对上市公司整体业绩影响明显。另外,监管的加强挤出了部分业绩泡沫。2001年管理部门加强了对市场的监管,一批在业绩上弄虚作假的上市公司和中介机构受到了查处。银广夏、东方电子、蓝田股份等所谓的绩优蓝筹股面具被撕下,沦为ST一族。统计资料显示,1173家公司主营业务收入同比增长了6．41％；平均每股经营活动产生现金净流量为0．4641元,较上年的0．3106元提高了49．42％,表明上市公司所筹资金开始成效,经营和投资形势良好。2001年出现亏损的公司中已经有60余家公司在一季度扭亏,说明这些公司的经营状况并未出现明显恶化。

    业绩升降与二级市场关联度并不高

    由于我国证券市场成立时间短,市场发育不完全,投资理念的树立还需要相当长的过程。在当前市场中,公司业绩与个股走势往往明显背离。如中集集团(000039)作为沪深两市第一绩优股,2001年每股收益1．5961元。该股自年初反弹以来,最高涨幅26．4％,至6月3日总体涨幅为--1．27％；贵州茅台(600519)2001年每股收益1．31元,年初以来最大涨幅8．88％,至6月3日总体涨幅为--0．37％；ST石化(000013)2001年每股收益--5．195元,为两市每股收益最低。但该股年初以来最高涨幅77．62％,至6月3日总体涨幅为22．38％。由于去年大量计提而产生巨额亏损的个股,其市场表现也很耐人寻味。如深康佳(000016),2001年公司巨额亏损达7亿元,每股收益为--1．1625元。但公司通过大量计提资产减值准备,使公司风险压力得到充分释放,财务状况日趋改善和稳健,今年一季度就迅速实现了扭亏为盈。从二级市场看,公司公布年报当日股价便大幅上涨8．36％,其后最高涨幅为40．4％,至6月3日仍有16．44％的涨幅。从上述个股的市场表现,可以看到目前个股的市场表现和公司业绩之间并不存在正相关关系。

    另外,笔者统计了从1月22日到6月5日深沪两市的涨幅排名,发现涨幅前10名股票多数为亏损股,而且有相当一部分是退市股。这主要因为绩差公司有基本面改变的预期,一些先知先觉的资金往往在股价大幅下跌之时悄悄介入,等到时机成熟时,便利用重组或扭亏的题材大幅拉升。而且绩差公司普遍股价不高,对主力来说所需资金不多,拉升起来也比较轻松。绩优公司则由于公司情况透明、业绩优良,导致缺乏炒作题材,相对较高的价格和流通股本也使主力资金望而却步。因此,将近期股市的下跌与上市公司的业绩进行简单联系,是不恰当的。应该说,目前二级市场的股价走势与宏观经济形势、市场供求关系、投资者持仓成本等有很大关系。最近市场扩容速度较快,市场供求关系比较紧张。5月以来,有9只新股发行上市,共筹资36．95亿元,平均每周就有两只新股发行。而引发市场恐慌的则是老股的增发,2001年实现增发的公司有18家,到今年5月底实现增发的公司数量已经超过去年,总融资额超过百亿元,平均增发市盈率达到27．1倍,最高的更是超过了50倍,而拟增发的公司则有上百家之多。多数增发公司增发数额巨大,有的甚至已经超过了公司现有的流通股本。由于增发价格过高,以及担心上市公司增发完就"变脸",老股东们纷纷抛售手中股票,股价跌破增发价格的现象屡屡出现。但从6月份以来尚无新的公司实施增发来看,管理层已经注意到了过度增发对市场产生的负面影响,并采取了一定措施制止上市公司的滥增发,增发过滥对市场的影响可望在短期内消除。

    (中证资讯)