中天财经

    截至2002年3月19日已有359家上市公司公布年报。统计显示,率先公布年报的这些公司经营活动产生的营业利润占利润总额的比例为89.33%,比2000年增长了1.04%,而这中间,每股收益在0.5元以上的公司中绝大部分营业利润占利润总额比例超过了90%。有关数据还显示,到目前为止,投资收益总和占利润总额的比例不到10%；从总体看,营业外收入和补贴收入占利润总额的比例分别为-0.85%和3.12%,对整体业绩影响不大。

    分析利润报表可以发现,企业的利润总额是由营业利润、投资收益、营业外收入净额及补贴收入等几部分构成的。其中,营业利润是企业生产经营活动所取得的利润,是企业利润总额的最主要组成部分。营业利润在数量上等于主营业务利润加上其他业务利润减去经营费用后的余额。由于同时考虑了企业的“三费”,因此,应比主营业务利润更能直接反映上市公司主业的真实盈利能力。可以说,营业利润是企业的经营状况、管理水平的综合显示。上市公司营业利润占利润总额的比例越高,说明企业的利润主要是来源于公司主业经营,通常情况可能具有更强的持续发展能力,其业绩的含金量也较高。

    大部分绩优公司的营业利润占了利润总额的九成以上,说明这些企业的利润主要来自于主业,较为实在。如老绩优股五粮液,营业利润占利润总额接近100%,白酒主业无疑是业绩的主要支撑。事实上,正是主业较强的盈利能力使其自上市以来利润稳定增长,在资产规模不断扩大的同时,每股收益依然保持在1元左右。类似的如新兴铸管,自1997年上市以来,营业利润占利润总额的比例分别为93%、99%、97%、96%、98%。每股收益则分别为0.53、0.54、0.53、0.65、0.80元。显然,正是主业稳定发展保证了公司业绩的不断提升。较高的业绩“含金量”使其一贯坚持高比例派现回报投资者。2001年更是推出10股派5元的预案。事实上,2001年中期公司就已实施了10股派6元,两项合计11元,扣税后每股全年可获得现金回报0.88元,相对公司股票目前16元左右的价位,净收益率已超过国债收益。

    统计还显示,大多预计实施高比例派现的上市公司,其营业利润占利润总额的比例超过90%,这也从另一个方面说明了依靠主业经营产生的高利润比较实在。

    此外,主业贡献的现金流也值得关注,良好的主业经营最终要获得充沛的现金回笼才算数。而与此同时,投资者还应对来自关联交易的营业利润仔细分析。如某新疆公司,年报称公司主业包括石材、塑钢、现代物流和住宅消费服务大产业,并将石材列在第一位。但年报披露,排名“老四”的住宅销售实现净利润占了公司全部利润的60%以上。原来,该公司上市后随即组建了一家房产销售公司,并处于控股地位。之后,公司大股东建成的商品房全部由该销售公司包销。从这一进一出,该公司获得了不小的利润。(西南证券研发中心  田磊  朱宁燕)



依靠主业获得良好业绩的部分公司                                


证券名称 每股收益 扣除非经常性损益 每股经营性现  营业利润占利润


         （元）   后每股收益（元） 金流量（元）  总额比例（%）


一汽四环  0.67         0.77          0.80          108.50


宇通客车  0.72         0.72          0.72          106.94


广州控股  0.75         0.77          1.34          102.39


中原油气  0.62         0.64          0.91          102.31


凌钢股份  0.53         0.41          0.57          100.72


红星发展  0.80         0.81          0.44          100.37


华能国际  0.61         0.61          1.19          100.36


中兴通讯  1.03         1.02          0.59          100.24


韶钢松山  0.58         0.58          0.29          100.10


莱钢股份  0.52         0.52          0.56          100.07


唐钢股份  0.54         0.54          0.85          99.42


五粮液    0.93         0.68          1.24          98.93


新兴铸管  0.80         0.78          1.65          97.53


浙江阳光  0.52         0.38          0.64          96.61


国电电力  0.67         0.65          1.27          93.87


上港集箱  0.78         0.71          1.36          92.14


凯乐科技  0.52         0.49          0.24          91.50