中天财经

    虽然你并不是华尔街上的分析师或者专业卖空人士，然而，还是有一些现成的方法让你避免涉及那些因会计问题爆发而遭殃的股票。

    《财富》第七强、美国能源交易巨头安然公司的破产带出了全球知名会计事务所造假帐的黑幕。其实，这只是一连串企业财务丑闻中最新的一起。最近，又有报道说，已申请破产的美国零售巨头凯马特也存在做假帐的问题。所以，对于用血汗钱投资股票的散户投资者而言，应该多长个心眼，对手头的每份财务报告多打几个问号。在这方面，专做空头的投资者可以成为我们的老师。

    股市上做空的投资者（即通过抛售借入的股票，希望日后能以低价买进，从中获利的看跌派）专门找帐面看似漂亮、实际上财务状况不怎么样的公司进行投机。因为做空头的人相信，财务上有问题的公司即使把财务报表做得再漂亮，终有一天会露馅，就是混到破产那一天，真相也会大白天下。假帐可以造，但真正的钞票是造不来的。届时，这些公司的股票肯定会暴跌，做空者就等着大把大把地赚钱。做空者赚大钱靠得是有一双火眼金睛，看破假帐的破绽。

    应收帐款增加，销售下滑：如果一家企业的应收帐款增长速度比销售额增长速度快，这表明其销售额有水份。应收帐款的膨胀可能意味着公司采取了“销售渠道填塞法”，即向分销商倾销产品，以美化短期财务业绩。同样，如果库存增长速度比销售额增长速度快，这也许表明，企业出售存货的速度难以达到原先的预期。1998年，美国日用消费品制造商Sunbeam重新公布业绩，下调了此前6个季度的收益。在那段时间内，该公司的应收帐款猛增。Sunbeam也承认，原先的一些收入被过早地记入帐目，并指出了其它一些必须重新公布的会计行为。该公司由于存在大量欺诈行为于去年2月申请破产重组。

    现金流出大于流入：现金流量表记录了所有影响企业现金变化情况。无论是由债券和股票发行引起的现金流入，还是因派发股息引起的现金流出，都应反映在企业的现金流量表上。该表还可作为反映公司内部会计处理方面潜在欺诈行为的信号。一个泄露天机的迹象是：当企业的利息、税项、折旧前利润为正值时，而其经营性现金流量却为负值。卖空人士知道，在这种情况下，企业可能运用了会计伎俩，使其业务情况看上去比实际状况健康。如果经营性现金流量为负值，该公司事实上不是在赚钱，而是赔钱，虽然帐面上的利润所反映的情况是公司在赚钱。

    高得出奇的资本收益率：归根结底，使一只股票上升的动力是该股的资本收益率，即该公司利用自身的资产（如现金、库存以及房地产、厂房和设备）获得了多少利润。大多数财务报表都按企业的各项业务分别记录，以向投资者说明哪些销售额和利润是哪个部门产生的。通过逐一列出各部门的资本收益率，投资者可判定收益的来源，以及这些收益是否可疑。以美国的迈朗（Mirant）公司为例，该公司与安然同属能源企业。作为资产负债表的一部分，这家公司列出了“风险管理活动”的资产和负债状况，其中包括流动资产、流动负债和固定资产及非流动负债。把资产减去负债，迈朗该子公司的所有者权益为8，000万美元。该公司在财务报表下加了一些脚注，指出，这些资产在第三季度产生了2.21亿美元的收益。对任何企业来说，如此惊人的资本收益率（约为275％）都是难以为继的。这不禁令人怀疑，如此良好的业绩能否长期维持下去。同样的分析显示，该公司其它业务的资本收益率要低得多。

    可疑的关联交易：通常，企业的财务报表会包括一项“关联方交易”，它指的是企业与企业内部的管理人员或关联公司间的交易。如企业向内部管理人员贷款，让后者买进公司股票，或借现金给关联公司，让后者购买自己的产品。这些交易可能暗示，企业把公司资金看成是管理层的，而不是股东的，因此在使用时较为随意大方。安然就是一个典型的例子：安然走向破产始于投资者对其复杂的关联方交易的关注，那些交易涉及安然当时的首席财务官。

    离谱的咨询费：安然的事例还使人们把关注的焦点投向了会计事务所的独立性。由于美国证券交易委员会推出了新规定，企业现在不仅必须披露向审计师支付了多少审计费，还得披露所支付的其它非审计工作的费用。投资者应当自问，如果一家会计师事务所从客户那里获得的咨询费与审计费一样多，甚至更多，那它会有多少独立性呢？这是巨大的利益冲突。在安然的例子中，该公司在2000年向安达信支付了2，500万美元的审计费以及2，700万美元含咨询费在内的其它费用。  (和讯投资)