中天财经

    刚刚过去的2001年是我们在制度创新上步伐最大、进展最快的一年，也是股市在经历了长达10年的功能扭曲之后，市场的力量开始逐步增强、市场机制开始逐渐发挥重大作用、开始发生重大转折的一年

    市场发展宗旨正在进行调整、市场监管方针出现了重大改变、市场制度创新出现了加快的趋势、市场评价机制正日益趋向统一

    我们现在已经站在了现代市场经济的门槛上，如果我们在国有股减持问题上能够再走出实际的和科学的一步，那么我们就可以在上市公司中完成股权革命

    世纪元年的中国股市，可以用两句话来概括：风云变幻，曙光初现。

    说它风云变幻，是因为在这一年里，股票市场经历了大起和大落，在发展中陷入了前所未有的困境和出现了数不清的难点。从银广夏的大肆造假到麦科特的欺骗上市，从三九集团挪用上市公司的巨额资金到市场上大范围的违规理财行为，大案要案和重大违规行为接连曝光，而且从年初到年末都始终未断；湖北立华与中天勤会计师事务所帮助和参与上市公司造假，以及国家审计署在年底公布的16家具有上市公司财务审计资格的中介机构的审计报告的失实，使得中介机构出现了严重的信用危机；因国有股减持等一系列原因所诱发的连续4个月的股市大跌，使得投资者在遭受了巨大的财产损失的同时也对股市的发展前景陷入了深深的困惑，市场出现了严重的信心危机。

    说它曙光初现，是因为管理层在市场的重压之下处乱不惊，并且果断地开始“危机变法”，在平均每3天就推出一个新的规范市场政策的情况下，政策走向也一步一步地向市场化的方向发展。可以毫不夸张地说，刚刚过去的2001年是我们在制度创新上步伐最大、进展最快的一年，也是股市在经历了长达10年的市场机制被重重钳制和市场功能严重扭曲之后，市场的力量开始逐步增强、市场机制开始逐渐发挥重大作用、市场出现了许多新的情况，开始发生重大转折的一年。

    ——市场的发展宗旨正在进行调整。“股权结构畸形”与定向为国企服务，是我国股票市场的两个最重大缺陷。“股权结构畸形”导致市场上只有三分之一的股票可以流通，三分之二的国有股和法人股的沉淀不但造成了上市公司股权结构的严重扭曲，而且还导致上市公司的社会评价机制发生紊乱，市场价格与上市公司的经营实绩出现了比较大的偏离和市场信号严重失真。

    由于定向为国企服务，市场经济本身所应有的平等竞争原则在这里流于形式，“一股独大”进而“一股独霸”的局面使得上市公司大都保留着原有的国有机制，公司治理结构的失效也使得股市的优化资源配置功能受到了严重制约。2001年，中国股市的发展宗旨发生了悄悄的但却是意义深远的变化，国有股减持机制的启动和一大批民营企业的上市预示着市场的发展宗旨已经开始了重大调整，这对中国股市的长远影响将不可估量。

    ——市场的监管方针出现了重大改变。在这方面，最为引人注目的是我们正在从长达10年的“政策市”中逐渐走出来，并且开始了市场与监管部门的功能归位过程。虽然由于国有股减持方式的失当使得中国证监会不得不启动了紧急叫停机制，从而使得这一举措带有了“救市”的性质，但必须指出的是，这一次的“救市”与以往的“政策市”有着重大的不同，它是在一个极为特殊的背景下所采取的一个非常措施。可以预见的是，中国股市正在走出“政策市”而走向市场化，股市政策的变化与市场价格的走势将会出现日益疏离的趋势，管理层的职责也将会越来越转向保护投资者利益和，维护市场秩序，惩处市场的违规行为。

    今年以来，行政问责机制和法律追究机制的启动与一线、二线监管体系的初步形成，对违规、违法行为惩处力度的加大和违规成本的大幅度提高，都将对市场的不正当竞争和不合规行为形成强大的威慑，可钻的市场漏洞也在呈现出日益缩小和减少的趋势。

    ——市场的制度创新出现了加快的趋势。去年一年，市场上制度创新的步伐可谓越来越快。退市机制的正式推出结束了我国股市中只能进不能退的历史，市场对上市公司的压迫机制明显加大；财务会计制度与信息披露制度的日益完善从源头上堵死了“报表重组”和“虚假重组”的路子，“垃圾股”只要一与“资产重组”沾边就“鸡犬升天”的局面在市场上已经结束，崇尚绩优和追捧蓝筹将会日益成为市场上的新的投资理念和投资主流。信息披露制度的日趋完善、对中介机构监管力度的日益强化，以及董事对上市公司披露年报须承担法律责任等一系列重大措施的实施，都将不断提高市场的透明度和公信度，再加上民事赔偿制度的逐步建立，投资者特别是中小投资者的权利和利益都将会得到越来越有效的保护。

    ——市场的评价机制正日益趋向统一。制度创新步伐的加快将逐渐地把行政权力挤出市场，对企业和市场的评价机制将从行政评价转向市场评价，评价体系也将从双重评价转向单一评价。在社会化的市场评价体系逐步建立起来以后，企业的股票发行与上市、企业的发展与淘汰都将在一个统一的市场机制下进行，这不但可以大大地强化优胜劣汰机制的作用，而且也将为投资者提供一个更公平的市场环境，并且在企业和投资者的双向选择与市场的相互竞争中不断地提高资源的配置效率。

    “出了问题正是发展的契机。”从短期来看，股市中问题迭出不可避免地会对市场和投资者造成伤害，但也应该看到，这些问题的出现也恰恰暴露了市场的内在缺陷，并且可以为我们下决心解决这些矛盾和问题找到切入点和着力点。在我看来，我国股市的规范化进程还只是刚刚起步，随着中国加入WTO和国际资本步步紧逼地叩击着中国的大门，我国股

    市的规范发展和制度创新步伐必定会出现加快的趋势。

    就我国股市的规模和其总体状况来说，我们现在已经站在了现代市场经济的门槛上，如果我们在国有股减持问题上能够再走出实际的和科学的一步，那么我们就可以在上市公司中完成股权革命，这就可以大大地推进集生产社会化、资本社会化、风险社会化和经营社会化于一体的股份经济的发展进程，也就可以在国民经济的主体上实现从计划经济向市场经济的制度跨越，到那时，我国整个经济体制走向市场经济的改革目标的实现也就为期不远了。对此，我们应该充满信心也充满期待！