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    展望2002年，投资者如何把握市场的投资机会，我们试从股票、国债、基金三方面寻找。

    股票二级市场

    2001年投资A股市场的投资者是大输家，今年二级市场行情的主基调依然是调整市。打开上证指数月K线图，可以清晰地看到11年来大盘共运行3次大牛市，2002年的行情可以类比于1998年。1996年与2000年全年都是大牛市，97年5月上证指数见顶1510点后回落，回落幅度最高达32.1％，2001年6月上证指数见顶2245点后回落，回落幅度最高达32.6％。2002年与1998年类似，都是大跌市之后的调整市。上证历史上年股指振荡幅度最小为36.4％，发生在1998年，假设明年行情股指振荡幅度为30％，1500点为明年低点的话，则高点在2000点附近，估计明年的股指高点在2000—2100点区间。投资者应注意把握调整市中的投资机会。

    股票一级市场

    去年共发行新股66家，新股申购收益率为10.1％，较2000年的21.6％又有较大下降。但比起二级市场下跌了22.88％来说，已经是相当不错的了。

    导致去年新股申购收益率剧降的原因包括：1、一级市场申购资金最高峰时达到了6600亿元，创出了历史新纪录，1—8月新股申购的平均中签率只有0.5982％；2、受下半年股市下跌影响，新股发行在9、10月份出现真空期，上半年新股发行39家，而下半年新股只发行了27家；3、2001年1—8月，新股发行市盈率由2000年的29倍上升到34.36倍，平均发行价也由7.76元跃升至10.28元，使得新股上市首日的平均涨幅由2000年的175％下降到120％。

    展望今年一级市场申购收益率，估计会降至10％以下。主要原因是，去年底新股发行价格已降低至20倍市盈率以下，发行价格大幅降低，而且每家公司的融资额度受到净资产限制，导致新股发行中签率屡创新低。从北京华联到香梨股份8只新股平均中签率已下降至0.1614％。

    国债市场

    2001年国债市场的走势可谓风光无限。尤其是在下半年股市出现深幅调整，美联储连续多次下调联邦利率，使得国内降息的呼声一浪高过一浪，债券市场展开了一轮轰轰烈烈的牛市行情。

    从表一不难看出，7家国债的平均年收益率高达5.48％，如果剔除掉浮动利率的20国债（4）、20国债（10），则5家国债的平均年收益率高达6.75％。对比1年期定期存款利率1.8％（扣税后），投资国债的收益可谓惊人，投资国债的投资者是大赢家。

    2001年记帐式（七期）20年国债，在下半年将债券市场的火爆推向高潮。上市首日开盘101.50元，11月12日创出111.05元新高后回落，上市不到3个月涨幅高达9.41％。

    展望2002年国债市场，风险与机遇同在。受降息预期心理影响，国债市场的牛市行情还会延续，但要注意以下风险：1、2001年下半年开始的国债炒作已经提前反映了降息预期，如果2002年降息利好兑现后，债市进入调整的概率较大；2、美联储利率已降至40年来最低，如果美国经济好转，美联储加息，则将对债券市场构成较大压力；3、我国债券市场上呈现期限长短不一的国债品种，收益率却有靠拢之势。如2003年11月到期的96国债（8）的收益率为2.53％，而2001年10月30日发行的10年期国债的收益率为2.953％，一旦市场上有加息预期，则长期债券的风险将大增。

    基金市场

    去年投资大盘基金的投资者将是最大的赢家。表二显示，19家大盘基金2001年二级市场收益率全部跑赢大盘指数。就连表现最差的基金景宏（重仓持有银广夏）、基金景福（重仓持有数码测绘）其年收益率也不过是－3.69％和－1.47％。表现最好的基金汉兴年收益率高达21.82％，有7家基金的年收益率超过了10％，19家大盘基金的平均收益率为6.79％。

    小盘改制基金的年平均收益率为－8.92％，虽与大盘基金的年收益率无法相比，但跟大盘指数跌幅相比还是表现不错的。在表三显示小盘基金表现较好的是那些盘子较大的基金，这些10—15亿份的基金已经远离了5亿份小盘基金的高度投机性，其走势特征开始向大盘基金靠拢。小盘基金中表现最差的是那些被资金严重操纵的，价格严重背离价值的基金，在2001年大盘下跌中完成了价值回归过程。

    随着投资品种的多样化，对投资者的自身要求越来越高，专业理财将成为证券市场发展趋势，越来越多的中小投资者将会通过持有基金而间接投资股市。今年基金仍将是稳健型投资者首选的投资品种。