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    □ 渤海证券研究所王峰

    “交易所买卖基金”（ETF：Exchange－traded Funds)，具备开放式基金和封闭式基金双重性，投资者一方面可以在交易所买卖ETF，又可象开放式基金一样进行申购和赎回。在成熟证券市场，多数ETF拟合某一综合指数或行业指数，实行完全被动式管理。

    ETF管理成本低，而且应对赎回时可以只交付一揽子股票，无需动用大量现金，在一定程度上能减缓对基金运作的冲击；对投资者而言，ETF费率低，流动性强，交易便利。目前，ETF已在美国基金市场中得到迅速发展，以其低成本受到投资者欢迎，越来越多的机构开始提供这种产品来分享其投资优势。

    美国市场所熟知的是被称之QQQ的ETF，主要是拟合纳斯达克100指数，现其交易量已占美交所的40％。

    同一般的共同基金比较，ETF发展迅猛。最大的共同基金之一先锋500指数基金，近年来的增长非常缓慢，而ETF的市场总值已经从三年前的几十亿美金增长到现在的700亿美金。

    证券交易所也对ETF市场表现出强烈兴趣。据报道，纳斯达克交易所计划明春推出跟踪其综合指数的ETF，该基金将模拟拥有4000余只股票的纳斯达克综合指数。纳指ETF的推出，更将为交易所带来新财源，纳斯达克通过收取基金管理费及交易费，改善其因市场不振而造成的利润欠佳状况。

    目前，还没有一只共同基金或者ETF拟合纳斯达克综合指数，著名的所谓QQQ ETF主要是跟踪纳斯达克100指数，而且是在美交所上市。如果纳斯达克综指ETF成功推出，对于美交所而言无疑是有力挑战。美交所自1990年以来在ETF市场上一直处于领先地位，但近年来市场交易量不断地降低，很多交易流失到纳斯达克市场、纽约证交所，以及地方性证交所。

    纳斯达克综指ETF的面世，将吸引大量的QQQ的投资者。因为前者投向更广泛的公司，包含的股票种类比较全面；到12月18日，纳斯达克综指今年下降了近15％，而纳斯达克100指数却下跌约25％，可见综指对风险有更好的防御性能。

    但纳指ETF的推出不可能一帆风顺，要达到QQQ那样的成功并不容易。科技股的暴跌，致使许多个人投资者对纳斯达克的表现产生疑虑；目前大多数ETF在有明确交易席位的美交所交易，要在纳斯达克股票市场交易ETF，的确需要做一番艰苦工作。