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中国人寿资金运用中心克莱姆博士

从7月初至10月22日，上证综指和深证综指分别下调了31.44％和33.26％。与股市密切相关的基金市场也发生联动效应，由小盘基金跳水引发了基金市场整体大幅下挫。随着大盘深幅探底，基金市场的投资风险逐步释放，基金的中长期投资价值开始显现。

　　在此次暴跌的过程中，基金净值的泡沫得到有效挤压。从银广夏、东方电子等股票基本面发生突变开始，基金重仓股遭受重创，天鸿宝业、灯塔油漆等近20只基金重仓股的跌幅超过40％，基金市场随股市一道走上了价值回归之路。截止10月22日，基金价值总体上已变为折价5.53％。其中20亿规模以上的中、大盘基金的平均折价率为7.15％；10亿规模以下的小盘基金溢价率也已大为降低，平均溢价率为3.74％，扣除明显偏高的基金汉鼎和安久外，小盘基金平均溢价率只有1.81％。

　　“基金黑幕”风潮以后，特别是这次股市调整以来，基金管理公司的投资管理模式也跟随市场发生了重大变化。在投资策略上，组合投资开始代替集中投资，分散持股开始代替重仓持股，价值分析开始代替技术分析；在风险控制上，流动性管理得到进一步加强；在资产配置上，股票和债券并重，债券的投资价值得到重新认识。近期基金公司积极参与债券投资，以及众多债券投资专家加盟基金管理公司就是很好的明证。

　　在市场调整过程中，基金市场上的投资者结构也发生了深刻变化。自保险资金进入基金市场以来，保险公司始终是基金市场的“稳压器”，这也是此次暴跌过程中基金跌幅小于大盘跌幅的一个重要原因。保险资金的性质决定了保险公司长期、稳定、健康的投资理念，决定了保险公司在基金市场上不会频繁的追涨杀跌。对持股结构较好、净值增长潜力较大、具有较高折价率和年终分红能力的大中盘基金，以及中操作灵活、重仓股风险较小、净值增长率高、溢价率较低的小盘基金，都是保险公司重点关注的对象；新发行和刚刚完成扩募的基金，因其净值泡沫较少，现金和国债比例较高，也得到保险公司的高度关注；那些重仓股风险大、净值增长乏力、管理水平差的基金品种，则坚决回避；对已经发行和即将发行的开放式基金，保险公司也给予了极大的关注。

　　现在政策面开始变暖，股市的政策底已基本明朗，短期内可能会有反复，但从中长期来看，我国证券市场发展的基石未动摇，在市场经历了较大幅度的风险释放后，基金的中长期投资价值已经开始显现，基金市场定会得到更快发展。