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网上证券交易始于20世纪90年代初的美国，伴随着互联网（Internet）技术的发展向世界其他国家和地区迅速蔓延。到目前为止，美国是网上交易最为发达的国家，网上交易规模的增长速度也以每季度30％—35％居全球之冠。在网上交易发展的短短十年间，美国证券市场已经打造出了一大批在线经纪商，它们对传统投资银行构成了严重的威胁，大有取而代之之势。其间，最具代表性的当推嘉信理财（CharelsSchwab）。

　　嘉信公司创立于1971年，其成立之初的宗旨就是向投资者提供最便宜的交易手段。进入90年代后，嘉信公司意识到了互联网与证券交易相结合所能带来的巨大商机，在1996年推出了网上经纪服务系统。到1998年底，嘉信每周互联网经纪额已达40亿美元，占其总经纪量的50％以上，占全国互联网日经纪量30％，客户总数高达550万户，客户总资产为1443亿美元，互联网年经纪额超过2000亿美元。1999年的后半年，美林（MerrillLynch）、摩根（Morgan）、所罗门美邦（SalomonSmithBar-cy）、潘恩·韦伯（PainWebber）等老牌投资银行迫于压力纷纷筹划互联网经纪方案。与此同时，由于市场的追捧，嘉信公司的股票市值在1999年底达到了255亿美元，超过了美林证券，跻身全美十大证券商之列。

　　嘉信理财的成功震惊了全球证券业。回顾其走过的历程，我们发现，嘉信公司采取的低成本和全方位服务的策略是功不可没的。一般而言，发展一家网上证券营业部所需的费用仅为传统证券营业部的1/3--1/2，日常费用更是只有1/5—1/4。加之美国早在1975年就进行了佣金自由化改革，因此，低收费策略是与传统投资银行竞争的有利武器。目前美国网上交易的佣金一般按笔数收取，嘉信公司每笔只收10美元左右（老牌投资银行的佣金则动辄数百美元），并且每月超过一定的交易笔数后，接下来的每笔交易佣金只收7美元左右。嘉信公司的投资服务也是全方位的，从交易下单到账户密码修改，可谓应有尽有。其呼叫中心（Call－Center）比一个足球场还要大，数千名投资分析师每周7天、每天24小时回答客户的咨询。据统计，嘉

　　信公司每天的电话服务达60万次。周到的服务使嘉信受到众多投资者的青睐，目前，每天至少有6000个新开账户和5亿美元的新增资产。

　　网上证券交易是技术进步的产物，也是生产力发展的标志之一，因此它作为一种全新的证券交易方式必将在全世界范围普及。我国的网上交易是从1997年开始的，时间相对较短。嘉信的发展给中小券商以极大的启示，有券商更是明确提出要做中国的嘉信。但我们必须看到，今天的中国与20世纪90年代初的美国在发展网上交易的基础环境方面截然不同。尽管2000年4月14日《网上证券委托暂行管理办法》的出台表明了政府对网上交易的重视和支持，然而从我国网上交易发展速度与美国相差甚远这一点来看，网上交易的发展必然存在众多的制约因素。笔者认为，这主要包括技术和制度两个方面：从技术的角度看，我国家庭的计算机普及率在大城市仅为10％，全国平均水平大致相当于美国20年前的水平（1980年美国家庭计算机普及率为5％）；我国目前网民的数量是2650万，而美国在1999年网民就已达到6000万。此外，我国网络的安全性和保密程度也令人堪忧，相当数量的投资者担心泄露交易秘密，危及资金及交易的安全。网络的线路质量也不够稳定，经常会发生上风拥挤的现象，在行情火爆时更为明显，众多投资者上网交易时看不到行情甚至发生“堵单”的现象，影响了客户的收益。

　　从制度方面看，首先，上网费用过高。上网费用主要是上网设备费、特别接入方式开户接入费、网络接入费、上网计时或包月费等。如果每天上网4小时，一个月以20个交易日计，每月仅上网费和电话费开销就需400元，一年则为5000元左右。这对我国广大投资者来说是一个沉重的负担。其次，固定佣金制度限制了网上交易的发展。我国目前证券交易佣金费率为0.35％，除了几个自然垄断行业外，就数证券业利润最高。佣金水平总体偏高限制了券商间的有效竞争，也制约了网上交易的发展空间。网上交易的优势主要在于低成本，嘉信公司即是凭借低收费的策略横行美国，其客户进行网上交易的成本仅为每股0.15美分，远低于传统方式每股1美分—2美分的水平，成本优势十分明显。

　　正是因为我国网上交易存在诸多障碍，所以网上交易的发展速度无法与美国相比，要打造中国的嘉信困难重重。在培育市场环境方面，除了要大力普及计算机、完善网络之外，更重要的在于降低证券交易成本，不仅是降低上网费用，还要改革我国的佣金制度。

　　令人欣喜的是，这一切都在进行之中。

　　需要着重指出的是佣金制度改革，因为协议佣金制是嘉信理财得以成功所必备的市场环境。从我国的情况看，佣金制度改革已经在酝酿中，改革的目标是实现佣金自由化。这一改革将是一个渐进的过程（主要是囿于我国证券市场的完善程度），第一步应是统一降低佣金标准，然后逐步放开，推行有限度的佣金自由协商，最后完全实现协议佣金制。

　　对于券商自身而言，要想在网络时代取得成功、成为中国的嘉信，除了借鉴国外的经验、认真研究我国证券市场的发展方向之外，还需实现自身经纪业务的转型。券商必须认识到，网上交易的条件下，交易通道的价值会由于充分竞争而迅速贬值，所以经纪业务的核心应是以客户为中心，为客户提供个性化、专业化的服务。未来的网上经纪商取得竞争优势的关键就在于投资咨询能力。

　