投资南方稳健成长基金 分享股市成长喜悦
| 作者：证券时报 日期：2001.09.17 08:57 | http://www.stock2000.com.cn 中天网 |
兴业证券研发中心 开放式基金是国际基金业的主流 从全球范围看，开放式基金的规模不断壮大，产品日益丰富。在整个90年代，全球开放式基金一直处于高速发展阶段，从1990年的1.065万亿美元快速增长到1999年的6.843万亿美元，年均复合增长率高达20.44％，最高年份达到30.8％(见表1)。而到2000年中期，开放式基金总数已达7375个，基金资产规模更是达到约7.3万亿美元，基金产品逾40种。以美国为例，目前大约有8280万人持有开放式基金份额，人均持有基金投资额达25000美元。在90年代，美国投资者直接在股票市场上的投资不断减少，在开放式基金上的投资却不断增加，10年间，投资者共计在股票市场上减少直接投资24520亿美元，在开放式基金上增加投资12350亿美元。1999年，投资者共净卖出4160亿美元的股票，净买入3270亿美元的开放式基金。 表1 开放式基金的发展(1990－1999)从产品上看，全球开放式基金产品主要包括股票基金、混合基金、国债基金和货币市场基金4种。随着证券市场的加速发展，股票投资机会增多，股票基金已成为全球开放式基金的主流品种。1999年开放式基金6.843万亿美元的资产中，股票基金资产为4.039万亿美元，占开放式基金资产的59％，资产规模较1998年劲增 36％。1999年流向股票基金的新增资金达1880亿美元，增长率为19％(见表2)。在新增的开放式股票基金中，投资技术类股的大型基金获得了现金流中的较大部分，同时流入指数基金的资金也在不断增长。 表2 开放式基金净现金流的变化股票基金现金净流入 美国是世界上基金市场最为成熟的国家。1924年由波士顿的马萨诸塞投资信托金融服务公司发起设立了美国历史上第一家开放式基金——马萨诸塞投资信托基金，该基金成立时资产仅5万美元，第一年结束时资产增至39.4万美元，目前其资产已超过10亿美元。数据显示，开放式基金在美国基金业中已占绝对的支配地位。1990年9月，美国开放式基金共有3000家，基金资产总值1万亿美元，而封闭式基金仅250家，资产总值600亿美元，二者资产总值比例为16.7:1；到1996年，美国开放式基金资产总值35392亿美元，而封闭式基金资产总值仅1285亿美元，二者资产总值比例上升为27.5:1，开放式基金资产已占到资产总资产的96％以上。 在日本，20世纪90年代以前单位型基金(类似于封闭式基金)占绝大多数，但在90年代以后情况发生了根本变化，追加型基金(开放式基金)得到迅猛发展，其资产规模达到单位型基金的两倍左右。 如今，英国、香港、台湾等国家和地区的投资基金也大多是开放式的，开放式基金已成为国际基金业的主流。 为什么投资开放式基金 开放式基金之所以在国际上广受投资者青睐，与开放式基金所具有的优势是密不可分的。作为证券投资基金的一个品种，开放式基金具有证券投资基金的一般特征和优点： 专家理财：基金管理公司建立了一整套科学的投资决策程序和完善的风险控制机制，基金管理管理公司的人员由具有长期证券从业经历的经济、金融、财务及行业等各方面专家组成，并广泛接受券商在宏观经济、行业和公司研究、产品开发等方面的咨询服务，因而其专业背景、信息渠道等诸多方面具有普通投资者无法比拟的综合优势。 分散风险：中小投资者由于财力所限，往往在某些个股上集中投资，在期望高收益的同时承担了巨大的风险；而开放式基金由于规模庞大，可以投资于股票、债券及证券监管部门允许的其他金融工具，并可以在每一类金融工具中分散投资，通过投资组合可以最大程度地分散风险特别是非系统风险。 规模效益：中小投资者由于财力、信息、交易手段等方面的限制，成为证券市场上的弱势群体。开放式基金则通过汇集投资者的资金，进行规模化投资，中小投资者也就会享受到大规模交易和大资金运作的好处，如交易佣金优惠、顺畅的交易通道等。 免税待遇：根据国家现行规定，投资者投资于基金所获得的收益分配，免征所得税，而个人投资者直接投资股票所获得的红利则不能享受这一待遇。 相比封闭式基金而言，开放式基金更有其独特的优势： 市场选择性强：如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致资金资产增加；相反，如果基金经营不善，投资者通过赎回基金的方式撤出资金，导致基金资产减少。由于规模较大的基金整体运营成本并不比小规模基金的运营成本高多少，使得大规模的基金业绩更好，愿意购买的人更多，规模也就越大。这种优胜劣汰的市场选择机制对基金管理人形成了直接的激励约束，促使基金管理人更加注重诚信、声誉，更加强调中长期、稳定、集优的投资策略及优良的客户服务。 流动性好：基金管理人必须保持基金资产充分的流动性，以应对随时可能出现的赎回，而不会集中持有大量难以变现的资产，避免封闭式基金交叉持股、集中持股带来的负面影响，使基金资产的变现损失降低到最低程度，从而大大减少基金的流动性风险。 风险和收益的最佳平衡：虽然对流动性的要求会相应降低基金资产的利用效率，因而会影响到基金的收益，但赎回压力同时也会迫使基金管理人努力提高基金收益，基金业绩的表现就成为基金吸引现金流入、扩大基金规模的主要途径，开放式基金的吸引力将最终取决于基金管理人的理财水平、经营业绩、投资回报，这将使基金的收益得到保障，从而达到风险和收益的最佳平衡。 透明度高：除履行必须的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭大规模资金的能力，这对于能力、资金、经验均不足的中小投资者具有特别的吸引力。 利益保障：由于开放式基金的申购价与赎回价完全由基金净值和预先规定的费率决定，不受基金供求关系的影响，从机制上防止了人为的炒作因素，投资者既不需整天盯着瞬息万变的行情作出投资决策，更不用担心陷入“庄家的陷阱”，因而投资者的利益切实得到了保护。 便于投资：投资者无需开立股票帐户，即可随时就近选择基金托管银行的基金代销网点和基金管理公司的直销网点申购和赎回基金，省却来往人声嘈杂的证券营业部奔波之苦，基金的申购与赎回均十分自由，因而非常便利。 为什么选择南方稳健成长基金 南方稳健成长基金是南方基金管理公司在深入分析我国证券市场现状和发展趋势、充分吸收和借鉴海外开放式基金产品设计经验的基础上，在海外专家的帮助下精心设计出来的。从设计方案来看，该基金起点高、针对性强，并且在改进投资管理方法、加强风险控制制度方面做了大量的充分准备，做到了与国际上通行的开放式基金基本接轨。 根据《基金契约》，南方稳健成长基金的投资目标是在有效控制投资风险并保持基金投资组合良好流动性的前提下，为基金持有人提供长期稳定的资本利得。为了达到稳健成长的目标，基金管理人根据上市公司的获利能力和成长潜力，专门就价值型股票和成长型股票分别构造一个投资组合，规定基金投资于这两个组合内股票的比例之和不低于基金股票投资部分的80％，以充分体现基金“稳健成长”的特征。 《契约》并对价值型股票和成长型股票给出了明确的定义，使投资具有较强的可操作性和科学性。其中，价值型股票的投资组合对象是业绩优良并能持续稳定增长的上市公司，评判标准为代表股东真实价值的经济附加值即EVA指标，根据EVA指标建立上市公司投资价值评分体系，重点选择连续两年EVA排名靠前的公司进行投资。EVA模型是由美国的两位咨询顾问斯特恩和斯图尔特于20世纪60年代发明的一种全新的价值评估体系，并于80年代以来在国际上逐渐流行，现已发展成一种成熟的股票定价方法。其基本思路在于认为只有偿付了投资者(包括债权投资者和股权投资者)的资本成本之后，公司创造的利润才可能为所有者带来价值的增加。在实际操作中，需要从公司创造的税后利润中(含利息)扣除债权成本和股权成本之后，计算未来持续经营期间所创造的经济附加值的折现值，再加上公司当前每股净资产，就得到当前公司股票的价值。采用EVA方法可以弥补传统的财务会计体系只考虑债务成本而忽略股本成本的缺陷(这种偏颇的成本观念往往使我国上市公司过分注重规模的扩张而忽略了企业效益和价值创造)，对企业价值创造提供了一套更为准确的度量方法，从而消除了传统会计体系的失真，使上市公司的投资价值有了科学的评价体系。EVA强调资金成本的重要性，督促企业减少其运营过程中的资金占用，例如设法降低库存、加快应收账款的回收、增加应付账款的运用等等，从而提高资金的营运效率，因而尤其适合于价值型股票的发掘。 EVA=税后净营业利润－加权平均资本成本×资本总额 《契约》对成长型股票的定义是：公司主导产品或服务在市场竞争中具有明显优势，经营业绩快速增长，主要表现为主营收入和主营利润的连续快速增长。基金的成长型股票组合重点将投资于未来至少两年预期主营收入及营业利润增长率高于我国GDP平均增长率的2倍的公司，其中尤其重视具备较强股本扩张能力的公司。从上述定义可以看出，南方稳健成长基金中的成长型股票组合投资于处于高速成长期的公司，使投资者能充分地分享公司快速成长带来的丰厚回报，这是基于对我国宏观经济所处的发展阶段深入研究后得出的必然结论。从国民经济发展阶段来看，中国经济目前正处于快速增长期。中共十五届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》中提出，从新世纪开始，我国将进入全面建设小康社会，加快推进现代化的新的发展阶段，至2010年GDP将比2000年翻一番。如此，我国GDP在未来10年内将达到7.2％的年平均增长率。相应地，上市公司中会出现大量高成长性公司，提供大量成长股投资机会，在可预见的时期内，中国股市的主要投资机会将在成长股中。从我国证券市场历史经验看，近几年每一波中级以上的行情里，几乎所有的成长型股票都有超过大盘涨幅的良好表现，让其投资者获益匪浅。 在规定基金投资于价值型组合和成长型组合的最低比例的同时，《基金契约》并未对价值型组合和成长型组合的具体分配比例作出规定，这就使基金管理人可以根据市场的变化随时调整基金资产在二者中的配置比例，从而在规避风险、提高前瞻性方面做得更为出色，使基金达到预定的投资目标。 从以上分析可知，南方稳健成长基金兼具收益型基金和成长型基金的特点，在吸收国外成功经验的基础上充分考虑了我国证券市场的现实状况和发展趋势，不啻为适合中国国情的开放式基金。 南方稳健成长基金的管理人——南方基金管理公司素以深入挖掘上市公司投资价值见长，曾成功挖掘出东方钽业、深圳机场等绩优成长股，并在2000年初前瞻性地介入青鸟天桥、诚成文化等个股，取得了丰厚的投资回报。目前，该公司管理着基金开元、基金天元、基金金元、基金隆元等四只封闭式基金，我们以开元和天元两只大盘基金的业绩表现为例： 表3 基金开元、基金天元业绩表现注： 1) 1998年沪深综指简单平均涨幅为－6.89％，基金开元运作起始日为1998年3月27日，从起始日至1998年底深沪两市大盘涨幅为－6.81％； 2) 基金天元运作起始日为1999年8月25日，从起始日至1999年底沪深综指简单平均涨幅为－16.65％。 可见，基金开元和基金天元的净值增长均强于同期大盘的表现，显示了基金管理人出色的管理水平。正如选择股票就是选择上市公司管理者一样，选择投资基金也就是选择基金管理人。南方基金管理公司向广大投资者推出酝酿已久的南方稳健成长基金，相信必将为投资者带来长期、稳定的回报。 如何投资南方稳健成长基金 南方稳健成长基金的目标是为投资者谋求长期稳定的收益。我国宏观经济持续高速增长的背景，为证券市场的投资者提供了一个非常难得的长期投资机会。作为中小投资者，在财力有限的情况下，不妨将闲置资金的一部分定期投资于南方稳健成长基金，分享中国股市成长的喜悦。如果您每年投资1000元，我们可以测算出若干年后您的收获： 表4 投资南方稳健成长基金的收益测算我们看到，如果投资者坚持每年投资1000元于南方稳健成长基金，在基金平均每年10％的净值增长率下，30年后区区30000元本金将增值至180943元，净获利150943元；如果基金净值增长率平均每年达到20％，则30年后投资者的30000元本金将增值至1418258元，净获利1388258元！相比每天忙进忙出，哪种方式更适合您，相信投资者会作出判断。 当然，证券市场的收益总是与风险相伴，特别是在当前我国股市尚未建立做空机制的情况下，基金管理人也难以规避系统风险，从而给投资者造成一定损失。但我国股市的长期看好无疑，短期的涨跌并不能从根本上改变这一趋势。此外，南方稳健成长基金的申购与赎回均要发生一定的费用，其交易成本高于封闭式基金的买卖手续费，因此不适于短线操作，而是特别适合于长线投资者的投资品种。 如果您是工薪族，如果您没时间天天研究股票，如果您在股市中忙乎了好一阵子而无所斩获，那么，投资南方稳健成长基金将是您理想的选择，相信将给您带来意想不到的惊喜！ （执笔 戴涛） |
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