中天财经

   编辑按：中国证券市场历经十年发展，取得的成就有目共睹，存在的问题不容回避。近来由银广厦事件引发的冲击波，使上市公司财务造假问题再次引起了社会的广泛关注。这是一个足以动摇证券市场信用基础的“毒瘤”，如不及时有效地加以根除，市场将永无宁日。当然，财务报告造假也不是我们这个市场特有的，海外证券市场在发展过程中也不乏这样的非法行为，只不过他们对此类问题更早予以关注，其严重危害性已为社会各阶层所认识，并积极进行研究，探讨有效治理的办法。我们相信，借鉴国外的研究成果和成功经验，有助于我们找出医治这一“毒瘤”的良方，促进我国证券市场的规范发展。

    银广夏造假暴露以前，一位专业人士曾对我说银广夏发展潜力极好，值得长期投资。银广夏问题出现以后，我很奇怪象这样的专业人士为什么没有识破银广夏的陷阱，因为造假者的手法并不很高明，他的专业知识足够使他看清银广夏财务报表中的漏洞。答案很简单，他在分析时忘了常识。

    银广夏2000年短期借款比上一年度增加了5.86亿元，但货币资金仅仅增加了2.27亿元，扣除其中投资等活动使现金减少的2.56亿元，公司的经营活动现金流入仅1个亿多一点。而银广夏同期的销售净利润多达4.18亿元。按照一般理解，经营现金流入应该大于4.18亿元。也就是说，银广夏的利润根本没有现金流保证。因利润增加应增加的现金到哪里去了呢？结果是应收账款增加了4.4亿元，比上一年度增加96.5％。没有现金流保证的收入与利润增长即使没有虚假的话，也是存在极大风险的。

    分析企业，客观公正、合乎常识是基本出发点。仔细分析银广夏的财务报表，其超速成长是很可怀疑的。2000年中期，银广夏营业成本与主营业务收入比例为54.37％，但到了2000年末，比例突然降到了35.83％，其中下半年只有12.47％。是银广厦的主业发生了变化吗？没有。这是非常不正常的，也就是说银广夏2000年下半年仅用了5070万元的营业成本创造了40661万元的主营业务收入。这显然违背常识。

    会计数据之间是有勾稽关系的，通过其勾稽关系也能看出其中的问题。银广夏和所属公司所得税率分别为15％、24％和33％，2000年合并报表实现4.23亿元的利润总额，却只有739万元的所得税，其综合所得税税率仅为1.75％。当然，银广夏解释是天津广夏等三个单位享受免税待遇，这也许说得过去。但是增值税却与利润无法比配。公司所适用的增值税率为17％，也没有享受国家规定的增值税减免政策，2000年工业企业性销售收入为8.27亿元，毛利5.43亿元，其增值税应该接近1亿元，但事实上，从现金流量表反映的银广夏2000年增值税却仅有5.3万元，这其中是有很大漏洞的。如果是因公司产品出口德国享受外销退税，其退税情况应该得到重点地特别披露，但报表及其附表说明也没有。

    银广夏萃取项目的高成长神话本身就是漏洞百出，超额的利润简直令人不可思议。如果建立正确的企业分析观：即按照常识将上市公司的风险揭示放在首位，而将成长性放在其次，那么我们是可以避免银广夏陷阱的。