中天财经

近一段时间以来，私募基金报告、查处违规资金等一系列事件，把当前市场资金量到底有多少，资金构成状况又是如何等问题推到了前台。目前，有一种流行的说法，认为股市的资金构成状况大致是基金500多亿元，券商500亿元左右，券商委托管理资产在1800亿元左右，私募基金有6000亿元－8000亿元，银行信贷资金在5000亿元左右。然而，当记者经过一番走访调查后，发现情况并非全部如此。

    私募基金规模是个谜

    私募基金话题尽管一度很热，但真正令人感到震惊的，是中国人民银行非银行司司长夏斌在一个研讨会上以学者身份首次正式发表的“中国私募基金”报告。该报告从北京、上海和深圳三城市工商部门注册的企业中选择企业名称中含有“投资咨询”、“投资顾问”、“投资管理”、“财务管理”和“财务顾问”字样的五类企业为样本进行调查，采用抽样、电话访谈和实地调查相结合的方法，测算出我国目前私募基金规模已达7000亿到8000亿。

    中国证监会基金部副主任祁斌先生曾在经济半小时节目里说：“我觉得（私募基金）规模的估计有非常大的波动性。”如此看来，证监会对私募基金的规模也没有定论。

    当记者与一些业内人士攀谈时，许多人士也对如此巨额的规模感到吃惊。一些营业部的交易部经理介绍说，目前许多工作室并不大，一两千万的居多，五千万的规模就算不小的了。这么看来，如果以5000万规模计，全国私募基金将有1.5万家左右，这意味着全国大大小小的3000家左右营业部里，每家约有5个5000万资金数量级别的工作室，如果考虑到一半的私募基金不开工作室，那每个营业部也有2到3个5000万规模的工作室，这种遍地开花式的工作室与实际情况显然有一定的出入。事实上，即便抛开工作室不谈，7000亿的私募基金也将使全国3000家营业部每家落户2亿多元。果真如此，这无疑会让日子不好过的营业部老总们乐开了怀。

    违规资金量有争议

    就像私募基金的界定不是很清楚一样，银行违规资金的定义也存有争议，其规模更是令人一头雾水。

    央行查处沈阳4家机构，使违规资金一时成了市场焦点，纷传银行违规流入股市的信贷资金高达5、6000亿的规模。对此，央行一位不愿透露姓名的官员表态说“简直是无稽之谈”，他认为，“对于什么是违规资金，目前尚无定论。甚至连央行本身均未能对此给出一明确的界定，市场人士怎能估算得出违规入市的信贷资金规模？”

    其实，在一级市场有新股发行时，机构大户投资者从银行拆借资金已是公开事实，如果从这一点上看，场内的确有银行资金，而且数量不小。但这种资金往往来得快，去得也快，基本不可能长期驻留股市。因此，将其统计在入市资金总量上，明显有失偏差。

    至于二级市场上，虽然不能确定到底有多少违规资金，但可能肯定地说，提着脑袋和乌纱帽违规放款的银行官员毕竟是少数。

    三类企业能量不容低估

    与私募基金、银行违规资金数量夸张相对应的是，没有人注意到国有企业、国有资产控股企业、上市公司这三类企业的入市资金规模。实际上，自从1999年9月8日，中国证监会《关于法人配售股票有关问题的通知》为这三类企业进入股市扫清政策障碍后，它们一直是这个市场中不可忽略的一个重要力量。

    某券商营业部的一位工作人员介绍说，在他们那里开户的具备法人资格的企业不少，其中大多是国有企业。当记者问及资金量时，他没有正面回答，只是说这些投资者的资金总量与个人比，大概是2比1。

    作为三类企业之一，上市公司在二级市场中的运作，已经越来越显山露水。近期银广夏事件，一下子就拽出了两家上市公司———上海金陵和轻纺城。上海金陵的提示性公告称，公司以31.26元的平均价，花掉2.2亿元购买银广夏股票；而轻纺城的公告则显示，该公司以自有资金8997万元持有银广夏股票250.6675万股。

    实际上，上市公司参与到市场中来，还有两种途径，一种是委托理财，另一种是作为战略投资者，参与新股配售。根据2000年报显示，涉及委托理财的上市公司近百家。而根据一些新股上市公告书，上市公司作为战略投资者参与新股配售，甚至直接打新股的，已经越来越多，比如首钢股份就曾在西山煤电的新股发行中获配563万多股，居第九大股东。

    长城证券的一位研究员认为，“三类企业”目前已经是股市中最活跃的机构投资者队伍之一，尤其值得一提的是上市公司，它们本身就是市场的一分子，只是角色不同。从上市公司公布的年报、中报上看，也可以略微感受到投资收益这一块对上市公司经营业绩的支撑。

    中小投资者仍居多数

    中小投资者在这个市场中占据了多大地位，许多人士认为，目前市场的博弈对象已由机构对散户转向了机构对机构，在目前流动的市场资金构成队伍中，也没有他们的身影。然而，情况果真如此吗？记者为此走访了几家京城券商营业部，发现情况远非如此。

    位于北京二环路附近的一家券商营业部的经理对记者介绍说，在他们营业部开户的投资者中，法人单位所占比例极其微小，仅约3％左右，其余全是个人投资者，不过，前者资金账户上的保证金约是后者的两倍。记者随后又走访了若干家营业部，发现情况大抵如此。

    当然，以个人身份开户并不意味着账户上资金实际持有人就是个人。事实上，尽管有资料统计结果显示，中国有6000多万股东账户，但实际上只有1000多万个账户发生经常性买卖操作。有人据此推测认为，多余的账户是一些机构为打新股而开设的。其实，这并不客观，因为许多中长线投资者（有的是被套后被迫中长线持有）一般情况下很少频繁操作。此外，一些机构开设众多账户，以方便其做庄时的分仓、锁仓，也是存在的。不过，不管怎么说，中小投资者占据很大比例是不争的事实。

    当记者问及中小投资者是否参与到私募基金，参与比例有多大时，有营业部经理笑着说，有，但很少，现在谁会轻易相信别人呢？至于比例，小到几乎可以忽略不计。另外，许多有私募基金性质的工作室，一般其对加盟资金量也有一个最低限制，50万元以下的基本不考虑吸纳，10万元以下更是基本不可能。而我国更多的中小投资者，其资金总量多在10万元以下。

    毫无疑问，市场资金构成状况极其复杂，要想准确搞清楚相应的规模几乎是不可能。一位资深业内人士指出，对整个市场而言，资金面上真正有意义的数据，是沪深两个交易所内的投资者保证金总数。

　　（证券日报）