中天财经

今年上半年，基金的投资业绩出现大幅度滑坡，甚至许多基金净值出现亏损：在上半年沪深综指分别上涨6．97％和3．55％的背景下，有13只基金的净值呈现出负增长，而净值增长率超过同期沪深指数涨幅的仅有泰和、兴华、金鼎、兴和、兴安5家，净值增长率前三位的泰和、兴华、金鼎也分别只有9．71％、8．04％和6．78％。对于拥有专家投资优势的基金来说，这份成绩单让市场深感意外与失望。

　　研究报告认为，造成这一结果的重要原因在于，基金的投资理念受到了市场的严峻挑战。

　　报告认为，今年上半年，除去歌华有线、烟台万华等少数品种之外，绝大多数基金重仓股基本上没有什么表现。基金重仓持有的像东方电子、中兴通讯、乐凯胶片、大唐电信等股票，除了股本规模有所扩张外，公司本身的基本面并没有多大的变化，未来一两年依旧能保持相对较高的成长性。而上半年沪深股市的行情，除了部分次新股外，依旧是围绕资产重组、国有股配售减持等概念性题材而展开。基金注重业绩和挖掘公司内在价值、崇尚成长性的投资理念，与目前市场崇尚题材概念的阶段性主流理念发生碰撞交锋时，基金明显处于了下风。因为，所有上市基金的股票总市值只占沪深股市流通市值的3．5％左右，基金的力量还是太小了。是适应市场，还是坚持自身投资理念，基金面临痛苦的选择。这也说明，我国证券市场上，机构投资者的力量亟需进一步壮大。

　　报告进一步分析，由于公募证券投资基金的运作环境比一般的券商和投资公司更为严格，如果没有了新股配售等优惠政策的支持，“基金不败”只能是神话。因而，随着基金数量的增加，这种基金业绩参差不齐、总体收益率远低于2000年的现象将会成为今后的普遍现象。在今后的基金运作中，能充分体现出管理人水平的，是基金对追求收益和控制风险的综合平衡能力。报告认为，南方和博时旗下基金2000年获取优良业绩是建立在承担高风险基础上获得的高收益，而它们今年上半年业绩不佳，也正是风险控制的失误所致。对于基金管理人来说，是通过精选个股、集中投资规避风险，还是通过仓位控制、分散投资规避风险，两种思路理论上都是可行的，但在不同的市场环境中，实际效果会差别较大。上半年，华夏基金公司旗下的三只基金荣登净值增长率排行榜前五名，成功之处就在于公司内部管理制度的变化及成功的风险控制。而华夏旗下的基金控制风险更多的是通过控制仓位、分散投资来实现的。

　　基金泰和是今年基金市场上最大的一匹黑马，上半年泰和基金价格升幅高达32．9％，足以跟2001年上半年沪深股市的黑马股相媲美。报告通过对泰和运作的深入分析认为，提高基金资产的流动性是保障基金业绩可持续性的生命线。由于嘉实基金公司将分散投资、注重资产流动性作为公司投资的重要原则，并予以制度化，再加上泰和前任基金经理留下的组合资产流动性较好，使得后任基金经理能够在较短的时间内，以较低的净值变现耗损完成组合调整，这是泰和今年上半年获得较好业绩的重要前提条件。而上半年业绩不佳的基金，其中的重要原因之一也可以归因于基金资产的流动性相对不佳。如果资产流动性不佳，就将给基金组合的结构调整带来困难，其结果要么是以较高的净值变现损耗完成，要么是通过较长的时间完成，而这两种情况都会影响到基金业绩的中长期发展。