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　　基本模型

　　公司每股股票的市场价值=（公司股本的帐面价值未来EVA价值的折现值）/股本总额

　　其中：公司股本的帐面价值：公司的净资产；股本总额为公司现有股本总数

　　计算方法

　　公司每年创造的经济附加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。即：EVA=税后净营业利润－资本成本=税后净营业利润－加权平均资本成本×资本总额

　　计算资本总额

　　资本总额是公司产生利润所占用的全部资金的帐面价值，包括债务资本和股本资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付帐款、应付票据等商业信用负债。股本资本不仅包括普通股权益还包括少数股东权益。同时，各项准备金并不是企业当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出，因此在进行资本总额的调整时也应将其计入资本总额当中。即：

　　资本总额=股东权益合计＋少数股东权益＋递延税项＋坏账准备金＋存货跌价准备金＋借款总额

　　计算税后净营业利润

　　税后净营业利润=税后净利润＋利息费用＋少数股东权益

　　计算加权平均资本成本（WACC）

　　此处的加权平均资本成本等同于折现现金流模型中的加权平均资本成本。其计算公式为：

　　WACC=（B/C×R ）＋（S/C× Ri）

　　其中：B：债务资本总额；R：单位债务资本成本；S：股本资本总额；Ri：单位股本资本的成本；C=债务资本总额＋股本资本总额

　　计算步骤如下：

　　1计算单位债务资本成本：

　　单位债务资本成本=平均债务成本×（1－所得税税率）

　　2计算单位股本资本成本（ Ri）

　　单位股本资本成本（ Ri）是普通股和少数股东权益的机会成本，也是股东要求的最低收益率，可以根据资本资产定价模型（CAPM）确定，计算公式为：WACC= （B/C×R）＋（S/C× Ri）

　　其中，为无风险利率，通常取为我国目前中长期国债的到期收益率即 =3.8％

　　（Rm－Rf )为市场组合的风险溢价，反映了整个证券市场组合相对于无风险收益率的溢价；

　　b系数是同行业股票收益率与整个证券市场收益率的关系，β系数的预测方法较多，常用的有以下三种：

　　第一种：在资本市场发达的国家，目前已有专门机构通过收集、整理证券市场的有关数据、资料，计算各种证券的β系数，以便出售给需要的投资者。

　　第二种：估测证券β系数的历史值。用历史值代替下一时期证券的β值。历史的β值可以用某一段时期内证券价格与市场指数之间的协方差对市场指数的方差的比值来估算。

　　第三种：用回归分析法估测β值。假定某年度的β系数与上一年度的β系数之间存在着线性关系，即βt=α0＋α1βt－1。通过许多年度β值的积累和回归，便可估计出上式中的α0和α1，这样就能计算出下一年度证券的β值，即：βt＋1=α0＋α1βt。由于我国创业板将设在深圳，因此值可以通过主板市场上其他可比上市公司股票的市场收益率对深圳A股综指的收益率回归计算得来。

　　模型评价

　　利用传统业绩衡量指标包括税后净利润、每股收益、净资产收益率等）计算企业价值存在着两个重要的缺陷：(1)没有扣除股本资本的成本，导致成本的计算不完全，不能反映公司真正的盈利能力；(2)根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真，主要表现在根据稳健性原则编制的财务报表低估了公司的资本与利润。

　　经济附加值则克服了传统业绩衡量指标的上述缺陷，能比较准确地反映上市公司在一定时期内为股东创造的价值，而且股票价格正是公司投资价值的市场表现，成为许多世界著名投资银行进行投资价值分析的重要工具。在我国的部分实证研究也表明，EVA在反映股票价格变化的能力优于传统指标，可以广泛应用于投资分析领域。（引自深圳证券交易所综合研究所研究报告《经济附加值指标（EVA）在中国证券市场实践中的应用》）。

　　因此，创业板上市公司股票发行定价引入EVA指标可以衡量公司实际的盈利能力，并将EVA反映的公司内在价值作为定价的依据是一种有效的方法。

　　