中天财经

受制律法前景难测

    互联网实验室副总裁谷海洁女士认为：证券类网站受制于法律特殊准入条例，前景不可盲目乐观。

    我国证券网上应用兴起于1995年，在1999年初开始了激烈竞争的格局。据统计现在约有500多家金融证券类网站，其中包括两百多家券商营业部的主页。这些网站从业务上可分为四大类：第一类是金融门户，以提供一揽子全面金融服务为体征；第二类是金融平台，包括在线交易型和咨询资讯型两种平台；第三类是金融专业产品提供商，包括咨询资讯型、技术型和综合提供型；第四类是经纪商网站，它有证券交易资格可提供开户交易的全过程，是典型的证券公司网站。从广义讲，一般的网上证券业务包含在线开户、在线委托、在线清算交割、相关的研究咨询以及其他增值服务业务。但在我国因为有关特殊的政策和法律的限制，一般网上证券业务概念仅限于在线委托及增值服务。

    谷女士认为，尽管网上证券业务在我国电子商务中算是发展的比较好的一个子行业，但受到特殊的法律限制。一方面行业准入规定使一般非券商网站只能提供投资咨询以下的服务，而不能提供网上交易以上的服务；另一方面外资准入规定限制了网站的融资。她认为未来影响法律走向的因素会有三个：金融一体化、全球化趋势；加入WTO后有关金融准入和开放的承诺；我国在金融安全性方面的考虑。综合以上因素，加入WTO以后，我国证券业的外资准入壁垒将基本打破，但同时对国内企业进入投资银行业和私募基金也将逐步放开，但由于涉及金融安全性考虑，在两至三年内不会放开对金融业务的限制，也就是我们认为最早放开的是一级市场的业务，而不是二级市场的业务。在一至两年之内不会松动对国内外著名非券商类交易网站的交易限制。

    机遇存在事在人为

    世纪飞虎CEO李祥生认为：中国开展网上证券存在商机，但要降低成本、提高服务才能刺激市场成熟和发展。

    真正的互联网网上证券交易在美国开展的历史也就是1995、1996年以后，韩国从1998年才开始。中国的网上证券交易不比美国、韩国晚，但中国的网上证券交易从现在的总的交易量而言，却比不上世界上很多国家，这个现象是非常不合理的。李祥生认为中国的网上证券从两个方面分析都不应比别人差：第一是我国的一些经济发达城市互联网普及率已非常高，而中国的证券主要交易量是来源于这些发达地区的，对于开展网上证券交易而言，没有理由说中国互联网不够普及。第二是从中国证券市场来看，中国是全世界当中最适合做网上证券交易的，原因之一是中国的证券交易体系是全电子化的，不存在传统的遗留问题；而原因之二则是世界上其他国家的所有证券交易基本上是以所谓的经纪人形式，中国股民则不然，从一开始就直接在电脑上操作，所以从行为模式上，中国股民最适合网上交易。

    他认为，西方网上证券交易之所以能在很短时间内，以非常快的速度起飞，就是因为节约了成本。Etrade（嘉信）在美国之所以能从传统的像美林公司吸引那么多客户，就是因为Etrade很便宜，Etrade对美林的传统方式而言，把传统的接电话的人省掉了，一切全部电子化，节约了成本，所以Etrade的佣金收入大大低于传统的证券经纪业务，韩国的网上经纪业务真正的腾飞也是靠着三次价格大战，使得网上证券业务真正开始形成规模。在中国网上证券交易同样也可以节约成本。不过李祥生分析说，中国传统证券公司的业务模型和西方的完全不同，其主要成本在于营业部，在于对于营业部的投资。中国的证券公司80％以上的成本是对于营业部的建设和营业部的维护。这个营业部的功能就是很大的房子，股民在这里实现三大基本功能，下单、交流、咨询。李祥生说，因为互联网的存在，使得在营业部里面本来股民所享受到的服务，百分之百可以通过互联网来实现。如果证券交易能通过互联网来做，而把营业部省掉，在中国的网上交易对传统方法来讲就是节约了成本。据李祥生讲，他们曾经做过一个大规模抽样调查，发现了一个“二八理论”。他们发现在北京、上海、深圳，这些地区开展证券业务的证券公司的80％左右的成本是投资于营业部，但是80％的股民基本上是不经常去营业部做交易，就是这些人根本没有时间做交易，他们目前实现的交易方法就是通过电话委托。李祥生据此认为这就是中国网上证券交易的一个巨大商机，一方面证券公司花了很多时间盖房子，但是从市场来讲很多人没有用这个房子，证券公司把“二八理论”用反了，应该用最多的钱去服务于最多的客户。在中国的证券行业是以最少的钱去服务于最多的客户，为80％的交易量提供了20％的成本去服务它，而大部分的这种80％的交易量根本享受不到房子。所以他认为网上证券交易能够提供的商业模型针对平时没有时间或者不愿意到营业部的人，可以通过网上的方法来实现交易。如果这个人也是网民，他们相当于把营业部的机器搬回家，享受和营业部完全一样的服务水平，这是从事网上交易的商业机会所在。如果省掉这些营业部，对于80％而言，这家证券公司也就节省了80％的成本，这是中国网上证券交易的巨大商机所在。就是在中国做网上交易基础设施条件是成熟的，在中国从事网上资源同样有机会节约巨大成本，而这种节约成本的方法跟西方是完全不一样的。

    李祥生认为，网上证券交易的当中面临的最关键的题目，就是虽然模型可以节约80％的成本，但在证监会目前关于价格的规定（不准交易费用打折）下，如何说服股民到网上进行交易？他相信网上证券交易在中国能实现的不仅仅是成本节约，还可以做到提高产品性能。如何再为股民提供更好的服务和帮股民挣钱，这里面有文章可以做。西方的投资人能享受证券公司非常好的资讯服务，这种咨询服务当中，他们最大的竞争和比较是在于研究报告，在于如何分析这个市场，品牌上的差异在这一点，但在中国研究报告和中国证券市场是脱节的。中国90％以上的交易来自散户，报告做给散户成本很高，互联网时代到来使得这个从技术上得到可能，这会使得越来越多的股民因为能够看到证券公司比较理性和认真的基本面分析而不会跟风跟庄，随着这个比例的增加使中国整个市场更加理性，因为整个市场更加理性，会使很多庄家放弃他们做庄的理念，回过头来跟着大势走，将来会出现中国真正的嘉信。

    构筑平台回归理性

    中天网CEO黄丹认为：网上证券不会因沾网而成功，实现降低成本、提高服务应从建立一个理性投资服务平台入手。

    中天网CEO黄丹赞成李先生的提法：网上证券要取得成功必须降低成本、提高服务素质。他认为从降低成本的角度看，将来两类网络券商可以并存，一种是同时提供信息和呼叫中心服务的，另一种只提供交易通道的。而提高服务质数有很多方面，从建立一个理性投资服务平台这个角度入手应该是一个比较合适的选择。

    他认为，中国的散户投资者现在投资并不是很理性，有两个数据可以充分说明。第一个就是有部分人觉得投资风险太大了，倒不如把钱存在银行来的稳妥，这直接导致中国的储蓄余额超过6万亿，而中国股票流通市值只有1.5万亿，这样高的比例在世界一些发达国家是没有的，这是一个非常错误的理念。另外一个就是人们对于投资股票市场的期望收益率过高。中天网曾经做过一个调查，调查的对象包括大户、中户、散户，结果68％把年收益期望定在20％以上，其20％多的人，把投资期望收益定在50％以上，这是不可能的，因为从1993年到2000年平均收益率就是13％。并且这个目标的不理性直接导致操作的不理性。

    最典型的就是中国股票的市场的周转率，或者交易比例特高。2000年中国的流通市值平均大概是1.2万亿，而同期交易量13万亿，即股民把900个亿白白送给了券商和税收。在这种情况下推出一个理性投资平台，对于提高国民的投资素质和投资收益很有好处，把这个理性投资平台搭建起来，就能为投资者提供更好的服务，网络券商就有了生存的价值和发展的资本。

    对于如何搭建理性投资服务平台他认为，一个理性投资服务平台应由投资计划、投资策略、投资风格和投资效果评估组成。在搭建平台中券商第一要进行理性投资理念的培养；第二要建起来一个依赖于互联网的计算机平台；第三要不断增多投资品种。

    内外有别努力不够

    赢时通副总裁张兆明先生认为：美国网上证券发展很快，新技术已使美国证券业发生转变，但国内似乎证券业对IT应用关注不够。

    据美国金融机构发表的数字，去年底美国在线的用户或在线的帐户已经发展到800多万。参与或提供在线交易的或者网上交易的网上券商已经超过两百多家。而且根据最新统计，网上券商在线交易量超过了35％，所以在线交易已经有了一个比较稳固的基础。张先生认为在美国新的技术对证券业已经产生一些影响，从外部看：网上交易、网上IPO（股票发行）、投资公司网上参与日益流行；从内部看：证券公司内部的应用系统也发生了变化，原来的主机由服务器转为小型机，以提供一种更可靠的操作。证券公司内部的组织结构、业务模式也发生了很大的变化。对于监管机构，由于新技术的参与也带来了资本市场运作机构的变迁。

    对国内来说，开一个营业部需要投比较大的资金，而且在这种情况下它覆盖的地域也是有限，而营业部的运作也是会受到时间上的限制。而引进这种新的技术，能让券商适应新的发展。张先生认为，目前国内券商和IT企业对证券业的技术渗透率不高，证券业对新技术要求的积极性也不是特别高。

    263网络集团副总裁杜波先生认为：网上交易在证券行业是一个非常好的发展方向，欧美网上交易量已经非常大了，国内还处于刚起步阶段，目前有明显的发展空间。他认为，传统的交易方式跟互联网结合的过程中需要一个桥梁，互联网公司将可以起到这种桥梁作用。

    刚从国外回来加盟银河证券的银河证券网上交易小组副组长张伟先生则认为：中国的网上交易开展不起来，关键并非互联网速度慢，股民素质低，计算机普及率低等等。关键是因为中国的证券投资环境跟国外是不同的，市场模式也不一样，国外的经纪人制度国内就没有，很多证券上的技术分析国内也不是很重视。

    小资料

    谷海洁：毕业于西安交通大学管理学院金融财务系，硕士，毕业后加入信达证券，负责国债和股票的研究和操盘，2000年元旦，加入互联网实验室任副总裁至今，负责在线金融和在线教育的研究。

    李祥生：毕业于南京大学，取得理学学士学位和法学学士学位，后赴英国伦敦大学学习，并取得法学硕士学位。曾在香港百富勤公司任董事，兼北京分公司总经理，及在西班牙国际银行担任董事，现为北京世纪飞虎信息技术有限公司首席执行官。

    黄丹：经济学博士，93年创办深圳万用信息网，98年和朋友一起创建深圳盛润网络系统有限公司，并担任主管网站业务的资深副总裁，2000年Stock2000网站被广东证券收购，随网站加盟广东证券担任广东证券中天网CEO。

    张兆明：毕业于麻省理工学院电子工程博士，在美国著名证券公司福达基金担任技术总监多年，2000年2月开始任联想FM365技术总监，2000年8月任赢时通副总裁兼技术总监。