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    开放式基金与封闭式基金本质相同，都是社会资产信托投资的一种工具，只是两者在具体的运作方式上有所不同。笔者认为，在不同的市场环境和不同的市场发展阶段，开放式基金与封闭式基金起着不同的历史使用，对于中国证券市场的发展而言，两者不是互斥的，而是长期并存的。尤其在当今中国金融市场发展不平衡，缺少金融衍生工具的环境下，对于投资者而言，封闭式基金仍有一定的比较优势。

    开放式基金的持有人有权利按照一定价格向基金管理人赎回其基金份额，由此迫使开放式基金准备相当部分的流动资金以应付基金持有人的赎回请求。对于金融资产而言，流动性和盈利性是负相关的，基金资产相对较高的流动性必将导致其相对较低的盈利性。与美国等西方成熟市场不同，由于我国的货币市场还不够发达，货币市场工具单一，没有大额存单、商业票据市场，使得开放式基金的流动性资产投向选择面狭小，致使流动性资产的运用效率降低。

    当开放式基金的业绩不良时，没有耐心的基金持有人可能会赎回其基金份额，而过多的基金份额赎回将严重影响基金资产组合的稳定性和基金经理投资策略的顺利实施。因此，基金管理人的资产运作能力和市场信誉至关重要，在没有股票指数期货的市场环境下，开放式基金经理按照自己的专业判断进行资产管理的灵活性就更小。

    由于基金管理人在正常情况下必须以基金资产净值为基准承担赎回义务，投资人不存在由于在适当价位找不到买家而导致的流动性风险，但当基金面临巨额赎回或暂停赎回的极端情况时，由于没有一个供基金持有人公开交易的二级市场，基金投资人有可能不能以当日单位基金净值全额赎回而只能选择延迟赎回，此时基金持有人就要承担后续赎回日单位基金资产净值下跌的风险。另外，开放式基金的买卖费率也会最终影响持有人的基金投资收益。

    中国证券市场参与主体的投机性较强，开放式基金相对于封闭式基金而言不利于市场的稳定性。在股票市场由于某些系统性因素或干扰性因素而出现较大幅下跌时，投资人对证券市场普遍看空，为避免基金净值下跌而造成的损失，基金持有人会倾向于向基金管理人赎回其基金份额，基金的兑付压力由此增大。基金管理人必将兑现基金资产而抛售股票，从而促使基金所持股票价格进一步下跌，加剧基金净值和股市下跌，进而导致赎回申请增加的恶性循环。

    综上所述，笔者认为应辩证地看待开放式基金。中国目前货币市场很不发达，在没有股票指数期货，股票市场缺少大规模的蓝筹股群体，市场投机气氛浓厚的市场环境下，封闭式基金与开放式基金相比仍具有一定的优势。因此，封闭式基金，尤其是规模较大的封闭式基金仍将具有广泛的发展空间，并且在相当长的一段时间内驰聘于中国基金市场。