中天财经

    2001年4月18日，PT水仙连续四年亏损的年报一公布，也就意味着其向市场亮出了即将被摘牌退市的信号；三天后，上海证券交易所拒绝了水仙延长宽限期的请求，中国证券市场的退出机制即将启动，水仙可能有“幸”成为了中国证券市场首个因连年亏损而终止上市的企业。

    PT水仙最后的年报显示，水仙的境况几乎可以说是十分糟糕。在连续三年亏损的情况下，水仙继续产生14571万元的亏损金额，负债总额达到47361万元。截止2000年年底，公司短期借款及一年内到期的长期负债达32906万元，占到负债总额的69．48％；其中无力偿还的逾期借款为27356万元，已抵押、质押及冻结的资产金额占总资产的44％。尽管在近几年里，水仙的生产经营一直没有停下来，但实际情况也许并不象外界认为的那样———水仙具有持续经营能力。2000年公司虽有11044．18万元的主营业务收入，但较1999年下降了36．81％，相关会计师事务所对公司的持续经营能力表示了怀疑。再者，由于应收款项计提的坏帐准备大幅增加，水仙的管理费用又有了超过50％的增幅，比上年多出了4635．24万元。即使如此，审计报告仍然认为，“无法估算公司的坏帐准备是否足够谨慎和充分”，另外，水仙的资金状况同样十分危险，现金流似乎处于中断边缘，水仙目前的现金所余无几，货币资金已降至仅239万元，现金及现金等价物净增加额为负数，周转资金极度匮乏。而且，公司的实际亏损面可能比年报披露的更加严重，如降低了对上海惠而浦水仙有限公司的投资比例后，成本法核算使水仙的投资亏损还没有全部呈现在这份年报业绩中。

    债务负担沉重和巨额的应收帐款，终于压得水仙最终抬不起头来；巨额债务也是过去三年里水仙重组的最大障碍和核心问题。在水仙的重组之路上，管理层曾和十多家大型企业有过接触和协商，但如何解决债务问题往往是一道迈不过去的坎。在水仙和上海同步电子有限公司的一段缘中，水仙股权转让的先决性条件，就是现任第一大股东上海纳塞斯投资发展中心必须承担水仙欠银行累计债务中的2亿元借款本金；而控股股东上海轻工控股（集团）公司承担债务的条件则是债务银行为己实施“挂帐停息”优惠政策。最终由于利益各方的意见没有达成一致，债务银行没能答应水仙的请求，同步电子的股权转让协议自动失效，水仙没有抓住最后的救命稻草。此外，与其他上市公司相比，水仙的重组确实存在很多不利因素。控股股东轻工集团对水仙行使的是一种行政职能，两者之间没有实质的资产关系；从所有制性质上来看，水仙属于集体性质企业，轻工集团又无法为水仙置入优质资产，或为其扛下巨额债务。因而，无论内外，水仙都没能找到拯救自己的有效力量。

    冰冻三尺，非一日之寒；水仙更需检讨的还是自己。曾几何时，水仙电器是我国家电行业的佼佼者，更是上海家电业的骄傲。1992年，前身为洗衣机厂的水仙电器改制为股份公司，6月上市发行A股；1994年又再发行B股。但随后出现的投资决策失误和内部管理问题使水仙坐上了下滑的电梯。获得了上市募集资金的水仙电器，很快将投资重头压在了上海惠而浦水仙有限公司和上海水仙能率有限公司两家合资公司身上。强强合作的结果却是出人意料的凄凉，惠而浦水仙在1998年、1999年为水仙带来了5278万元的亏损；虽采取过类似壮士断腕般的自救行为，将惠而浦水仙的部分股权转让出去，但事实上水仙已由此走向了衰败之路。

    经历过创业、辉煌、衰落、挣扎的水仙电器，目前可能获得的宽限期已被上海证券交易所予以拒绝，剩下的时间屈指可数。不管怎么说，水仙最后一个留给市场的印象，将具有历史意义。

　