中天财经

    沪深B股经历了全线涨停、大幅震荡之后短线归于平静。从周四和周五的市场表现看，虽然继续收阳线，但成交量呈逐渐减少之势，预计市场会维持一个短期的相对平静状态。对于投资者来说，这种归于平静，意味着一个战略性投机时代的结束，市场将进入一个战术性投机时代。也就是说，由于政策面带来的一时的傻子行情将一去不复返，市场越到后来，赚钱越不容易，对投资者的智慧和经验将提出越来越高的要求。

    那么，对于在周二和周三才进入的投资者和目前尚处于持币待购状态的人来说，目前最关心的莫过于市场后市的演变了，也就是说在战术性投机时代该如何捕捉机会。

    我想要回答这个问题，有必要搞清楚这样几个问题。

    首先，我们必须对B股市场的中长期走势有一个基本判断和把握。由于目前我国居民外币存款数额巨大，达750亿美元，而相应B股市场规模相对较小，估计到本周末不到100亿美元，理论上讲，供求关系处于严重失调状态。即使只有不到10％的资金能到B股市场，足以将目前的市场催起来。同时由于B股的整体投资价值相对地远较A股高，即使经过本周的急剧上升后，目前沪深B股的平均市盈率和国际资本市场相比仍不算高，这足以成为场外资金追捧的理由，因此有理由相信B股市场中长期肯定还有不小的空间。

    其次，市场将以什么形态展开以后的行情。笔者曾在以前的文章中就B股短中长期行情的展开方式进行过讨论，预计在本周一或周二沪深市场全线涨停的局面将被打开，具体到沪B指数的145点左右，由于累积的获利盘的压力，将会引发较大的抛盘涌出。经过在此点位附近的充分换手和休养生息，大盘后市将是一个漫漫的价值回归之路。现在看来，这种局面出现在沪B指数138点。

    第三，目前指数调整的时间长短或者说B股指数何时展开第二轮行情，主要取决于目前的换手和投资者结构。由于前期投资者特别是境外投资者获利非常丰厚，客观上给大盘进一步上行造成非常大的心理压力，理论上需要在此进行充分换手抬高成本。同时由于周二和周三进入的投资者多以国内居民居多，按照A股的经验，这些投资者难以形成合力，需要一个筹码相对集中过程，而新的资金的进入也会以大盘调整充分和形态走好为条件。因此指望大盘马上就展开新一轮上攻行情不太现实。

    第四，必须认识到沪深两市场的投资价值存在巨大的差别。据统计，截至2月19日沪深B股市场的平均市盈率就已经存在巨大差异，深市只有11．88倍，而沪市为20．18倍。对应的深沪B股指数为866．17点和

    83．20点。到本周五，深圳B股市场的收盘指数为1485．62点，升幅为71．53％，对应的平均市盈率为20．34倍。而沪市收盘指数为128．01点，

    升幅为53．86％，对应的平均市盈率为31．05倍。从数字中可以看出，这种投资价值的差异体现在两个方面。一、从前阶段两市场的升幅看，沪市明显不及深市，说明目前整体上投资者的理念是趋于价值投资型的，深市的投资者基础较好。二、从绝对市盈率看，即使在目前沪市涨升幅度不及深市的情况下，深圳市场的投资价值还远高于上海市场。

    第五，市场崇尚价值投资的理念得到加强。回顾本周沪深B股市场的市场表现，主要有以下几个特点：一、深强沪弱。沪B市场在周二一开盘就有中铅、氯碱、轮胎等15家股票未能封涨停，随后在轻骑、轮胎等率先翻绿的带动下，绝大多数股票从涨停位置纷纷落马，盘中虽然有小幅反弹，但终究敌不过空方如潮的抛压，全日过八成的股票未能站稳涨停，成交70．12亿元，比周一放大12倍。而深市B股只有沙隆达B等两只股票盘中短暂失守，但最终以全线涨停报收，成交只有6．19亿元，远较沪市为小。二、深圳投资者惜售心理较强。深强沪弱的态势从周一的成交量上就已经有反映。周一在沪深两市均封涨停的情况下，上海B股成交量为

    5．8亿元，而深圳B只有1．2亿元。同时，周二上海涨停板被打开的时候，

    成交量较周一放大了12倍，而周三深圳涨停板打开时，成交量只较周二放大9．4倍。这一早一晚，一大一小，足以说明深圳市场投资者惜售心理较上海强。三、绩优股受到追捧。从周二沪市情形看，绩差股率先打破涨停，调整幅度大，抛盘巨大，换手率高。如轻骑B，五菱B等。而象上菱B等优质股的抛压较轻。造成这种局面的唯一原因就是前面分析的，深市投资价值远较沪市高以及投资者崇尚价值投资的理念使然。

    认识了以上几个方面的问题后，我想投资者不难明白后市的操作了。概括起来讲，尽管B股市场后面还有比较大的空间，但是象以前哪种暴涨的行情恐难再现，而且在一个相对注重价值投资的市场，不可能鸡犬升天，个股走势必然会有分化，市场的战略性投机机会已经不复存在，剩下的只有一些靠经验和智慧才能把握的战术性的投机机会。因此投资者不能盲目照搬A股的炒作思路。在选股方面，应该注重对业绩优良具有绝对投资价值的和目前绝对价位比较低具有相对投资价值的股票，而从深沪两市来看，深市的投资机会大于沪市。