中天财经

    PT双鹿（600633）前身是上海电冰箱厂，93年初挂牌上市。该公司曾是上海100家高利税大中型企业之一，94年以前主营收入和利润每年都有较大幅度增长。但95年开始公司业绩出现大幅下滑，最终陷入巨额亏损的泥潭。96年亏损7846万元，97年更是出现了2．07亿元的巨额亏损。98年主业基本停顿，公司亏损1．19亿元。99年仍然没有起色，亏损额为4608万元。可以说，公司已丧失了持续经营的能力。99年7月公司带上了“PT”的帽子。

    98年，上海白猫（集团）有限公司通过兼并双鹿大股东，间接控股双鹿。白猫集团重组双鹿的目的非常单纯，那就是看中了双鹿的“壳”资源，双鹿当时的总股本为1．5亿股，而流通股仅有1320万股，股本结构不太合理。而双鹿如果98年能扭亏，去掉ST帽子，就有很大的增发可能。白猫为了达到借壳上市的目的连出重拳，资产置换达2．7亿元。但由于按财政部66号文规定，置换进入上市公司的资产，只有置换后的利润才能进入上市公司，所以双鹿98年并未能扭亏。

    白猫集团的障碍主要是双鹿的债务问题。双鹿的债务不仅规模大，而且相当分散。其中非银行债务2．4亿元，涉及债权人80多户。银行债务4亿多元，也分散在工商银行、浦发银行、光大银行等多家债权人手中，而且当初抵押情况相当混乱，更增加了协调的难度。自98年白猫入主双鹿以来，已投入了6000多万元，但还没有溅起多少水花。2000年下半年以来，债务方面几乎没有丝毫进展。考虑到白猫每年仅6000多万元的利润，相对于双鹿7个多亿的债务，白猫方面已经“心有余而力不足了”。

    2000年上半年双鹿亏损－1770万元，仍处于停产状态，负债总额已达7．04亿元，由于借款时利率很高，而公司方面又未能获得银行的减息和停息优惠，每年仅财务费用就有3000多万元，并且还不断增加。截止2000年中期，双鹿的股东权益仅为125．77万元，资产负债率为99．82％。几乎到了资不抵债的地步。2001年2月28日，双鹿发布了预亏公告。这表明公司将连亏5年。据有关报道，双鹿厂区除了门卫已空无一人，公司管理层也已很久没有露面，曾拥有2200多人的大厂几乎没有了任何生产能力。所以公司单靠自身经营的力量扭亏是不可能的。

    据双鹿电器重组的原负责人称：上海白猫（集团）有限公司前期为双鹿电器的重组已经尽心尽力。目前白猫集团已经对重组双鹿不抱什么希望。只要谁有兴趣“接盘”，而且能够解决后面的问题，“白猫集团”愿意退出。去年底，“白猫集团”曾与1家有意“接盘”的企业进行接触，但至今尚未公告任何消息。另外，当地政府恐怕也帮不了什么忙。因为双鹿主业已基本没有任何扭亏的潜力，仅剩一个装着7亿多元债务和－4亿多元的未分配利润的破“壳”。因此双鹿靠重组扭亏的希望也非常渺茫。

    根据中国证监会日前发布的《亏损上市公司终止上市暂停上市实施办法》，“连亏三年的公司将被交易所终止其上市资格”。而双鹿今年公布亏损年报之后将连亏5年，如果在2001年中期不能扭亏为盈，将难逃被终止上市的命运。而目前到6月底只有不到4个月时间了，未见双鹿公告任何重组方面的新进展。从资产重组和债务重组两个方面来说，由于债务重组根据新的会计准则规定，其收益不能计入利润，所以即使有人愿意替双鹿背债，也不能帮它扭亏。而资产重组只有置换后的利润才能进入上市公司，短短4个月内PT双鹿要想靠资产重组扭亏为盈的机会也是非常小的。（西南证券研发中心冯冠南）