中天财经

    主持人侯宁

    主持人：周二，沪B股出现较大幅度的振荡，不仅有三分之二的个股从涨停处掉下来，而且有轻骑和陆家等六家公司翻出绿盘。虽然深市B股走势较强，但出现分化也已是在所难免。那么，目前究竟应该如何审视这个一度牛气冲天的市场呢？投资者又应该怎样把握自己的操作呢？

    成交放大缘自外卖内买质地有异带来分化行情

    兴业证券宋淮松

    周二，深沪B股走势相异，沪市B股市场在巨额成交量伴随下，多数B股第五个涨停板被打开。而深市B股尽管成交量有所放大，但仍然封于涨停板上。这表明在B股市场中题材概念炒作并没有太大的市场，市盈率成为衡量股价高低的重要指标。多数B股股价高低将按市盈率进行排序。由于深市B股市盈率低于沪市，其投资价值也要高于沪市，因此，深市境外抛盘大大少于沪市，但我们预期经过周二甚至周三补涨，深市市盈率也会与沪市接轨，因此周三深市B股有可能重新演绎沪市B股周二走势，大幅震荡行情难免。问题在于，B股在大幅震荡之后将何去何从。

    沪市B股周二的交投十分活跃，成交金额达到了70亿人民币，占了周二沪市总成交量的近50％，成交数量也占到了沪市B股总流通量的15％，也就是说有一成半的B股被换手。高换手率表明境内外机构散户对B股的看法是不一致的。境外投资者的参照物是香港的H股与红筹股市场，与它们20多倍的市盈率相比，B股市场的平均市盈率已近40倍，明显属于价值被高估的投资品种，应逢高减磅或做抛B股、买H股的套利操作。而境内投资者参照物是国内的A股市场。与A股市场50多倍的市盈率相比，B股市场仍属于价值被低估的投资品种，仍应逢低吸纳。由于我们对境外投资者手中还持有多少筹码，以及境内投资者还有多少入市资金也即还有多大的承接能力并不完全清楚。因此，B股大盘的后市走势较难判断，最有可能发生的情形是境外抛售压力与境内承接力大致相当。如我们假定境外投资者原来持有B股数量占流通盘子的一半，在昨日换手一成半后，B股境外投资者手中仍然剩余了35％的筹码。但由于昨日B股市场承接力之强大大出乎境外投资者意料，同时，境外投资者手中保留的多是长线投资好品种，因此，未来短时间内，境外投资者急于出局的意愿将大为降低，而境内投资者周二一个交易时间内就消耗了8亿多美元，后续还有多少入市资金，也值得怀疑。由此我们认为，B股大盘后市可能会进入一个缩量盘整的阶段，指数极有可能在125－135点这一区域内窄幅震荡。

    虽说B股指数总体涨幅有限，但我们认为B股市场的结构调整仍将进一步延续。周二多数股票拉出红盘，但也有少量股票拉出绿盘，已经表明B股将出现分化走势。其中有二类股票跌幅较小，或抛压较小或承接力较强。第一类是一些长期业绩稳定增长的股票，沪市中以鄂绒、龙电、东电、振华等；第二类是小盘重组股，沪市中以胶带、联华、永生、三毛、永久等。这两类股票仍有可能向上拓展空间，投资者有必要给予进一步关注。

    两种理念开始交锋长线选手仍可守仓

    广东百灵信周建新

    在持续了四个交易日的有价无市之后，昨日B股终于打开了停板，出现了既有大量资金抢入，同时又有巨大获利盘蜂拥而出的情景，沪深两市114家B股中有37家未能最终封住涨停板，这在沪深A、B股两个市场目前仍存在着较大的市盈率差异的情况下，多少有些令投资者感到意外。事实上，B股市场对外开放，多数投资者在长期的投资交易中均已形成了较为成熟的投资理念，其选取股票的依据是根据上市公司的基本面，而非市场资金面的变化。那种资金推动型股票的走势虽在A股市场上频频发生，但在浸淫了多年国外成熟投资理念的B股市场则相对缺乏跟随者，资金推动的行情是短暂的、狭隘的，而由上市公司的基本面所演绎的行情才是持久的。从这个意义上讲，B股第五个涨停板的打开，不仅是B股市场的投资者给新入市的A股市场的股民敲起了风险的警钟，同时也是境外成熟的投资理念在境内的“真情告白”：B股市场毕竟不是A股市场，A、B股两个市场的接轨不仅仅是市盈率的接轨，更是投资理念的接轨，二者接轨的时间是漫长的，方式则是多样的，不仅存在着B股价格向A股价格靠近的可能性，而且还存在着A股价格向B股价值回归的可能性。因此B股的第五个涨停板的打开，拉开了未来A、B股市场理性投资的序幕，其意义决不可小视。

    由于B股前期的有价无市，场外屯积的大量资金抢筹心态十分迫切，一旦有人抛售，立刻便被新的投资者“照单全收”，而市场筹码的持有者一旦发现涨停板有可能打开，在T＋0的交易方式下搏短差的心态顿生，因此高抛低吸的短线策略促使筹码的持有者再度抛售，形成了大量的卖盘。在强大的卖盘和巨大的买力双重因素的作用下，市场的成交规模急剧膨胀，促使两市放出巨量。在这种停板有可能或已经打开的情况下，投资者的操作将面临着巨大的挑战，短线功夫高的投资者可利用T＋0的交易方式做波段，其回调幅度应以一个停板为准，短线功夫差的投资者则宜继续守仓。事实上，从一个较长的时间来分析，由于A、B股接轨是必然的，只要投资者坚守中国股市，B股的长线投资价值就高于A股，在A 股市场持有重仓的投资者若有长期投资的理念，则更好的策略便是卖掉A股买B股，当然，耐心守仓是关键。

    有效市盈率渐高 B股风险已凸现

    海通证券研究所陈久红

    昨日B股的市况清楚地表明，B股市场的风险已逐步显现。笔者认为，尽管B股市场迈出了AB股并轨中的重要一步，但B股市场未来的发展也并非一路坦途，在B股相对于A股的绝对优势消失之后，B股市场的收益将伴随着风险而产生。笔者认为，自今日起，投资者投资B股需要注意几点：

    一是对B股股价定位要有恰当的认识。就目前A、B股市场存在的较大的差价的现实来讲，B股股价定会有一个价值回归的过程，B股股价会向上与A股股价靠拢。但是问题又不是那么简单，如果真是这样，B股股价会一步到位，用半个月就可以走完全部的并轨行情。实际上，决定B股股价的因素，仍然是上市公司的业绩、股本结构等基本面和技术面上的因素，而不是A股股价。我们认为，在新的市场环境下，B股股价有个重新定位的过程，其影响因素有公司经营业绩、流通市值、股本结构等。而其中业绩始终是决定B股走势的最基本、最重要的因素，B股指数向上运行的点位越高，对B股公司业绩的重视程度就越高。周二，沪B股出现分化时就已反映出了个股的业绩差异。而A股股价对它的影响是有阶段性的和有限度的。

    二是AB股并轨并不能一蹴而就的。关于并轨的进程和最终方式目前还是个不确定因素，其间有关政策还有可能适时推出。政策面对B股股价的走势仍将会继续产生较大的影响。

    三是对B股市场市盈率要有客观的全面的认识。目前沪深两市的B股市盈率实际上可以分为二个层次，第一个层次是绩优股，约占39％，平均市盈率25倍，这是市场上引用得最多的市盈率，第二层次是B股市场绝大部分个股的平均市盈率75倍，这才是B股市场真正的市盈率。通过对现有114家B股公司的市盈率分析，我们看到，截至3月5日，61％的B股公司市盈率超过25倍；扣除百倍以上的市盈率，以80多家有效市盈率计算的平均市盈率为75倍。通过全面分析市盈率，我们看到，B股市场平均市盈率水平比实际市场上通常所讲的25倍要高出许多。忽视这点，有可能就会忽视了某种风险。另外，投资者还要注意到，B股市场规模仍然相当小，不排除其间出现过度买入的现象，而退出机制对B股中的ST股和PT股将同样产生较大压力。考虑到以上这些因素，笔者认为，今后值得关注的将主要是三大板块，一是成长型板块，如深万科B、中集B等；二是增发A股板块，如开开B、鲁泰B；三是单纯B股板块，如鄂绒B、汇丽B等。