中天财经

中国经济时报  董  晨

    最近证券市场的机构投资者恐怕会真正感到了些许威胁，“机构投资者虽是市场宠儿但不等于可以为所欲为”；“严厉打击机构投资者违规操作，操纵市场”；“机构投资者是庄家”等呼声纷纷见诸报端。

    2000年上半年，管理层明确提出要“超常规发展机构投资者”，并作为我国证券市场发展的一条重要战略决策，其长远意义不容否认。但令人遗憾的是，这项政策短期执行结果并不乐观，随着三类企业入市，大量机构融资进行炒股，由于一时找不到好的投资品种，垃圾股股价暴涨；导致市场整体市盈率过高，并潜藏了极大的下跌风险和金融风险，中科系股票问题、郑百文重组问题等的集中爆发说明了这一点。种种现象说明，长短期政策效果不配比；很可能引来证券市场较大幅度的波动；仅仅依靠资金推动型的股市发展是不牢固的。

    那么，是不是因为一些违法违规现象的存在，就可以认定管理层不应该超常规发展机构投资者（恐怕会有人直接把它等同于“庄家”），进而得出结论：应放慢发展机构投资者呢？答案当然是相反的，理由有三：

    第一；我国证券市场投机严重的根源，恰恰是由于机构投资者太少，而不是太多。如果机构资金有可能通过坐庄赚去超额利润，他何必要费尽心机去研究什么投资组合，可见坐庄是市场发展到一定阶段的产物，甚至可以说是不可逾越的一个阶段；消除它应主要采取市场化发展的手段。

    第二，加快发展规范的机构投资者；正是这样一个市场化手段。但应该看到，机构资金之间的较量不是一朝一夕能够完成；有时表面看到股价指数在平稳上涨，实则内地里斗争异常激烈，由于规范的投资基金总资产不到流通市值的8％，当然在这场较量中处于劣势。要想解决机构资金运作结构上存在的问题，同样不应仅停留在已经发生的问题上，而应进一步通过发展解决问题。

    第三，众所周知，1985年、1988年、1993年前后我国经济都出现了快速增长而每次快速增长之后，又都会出现一些所谓的“瓶颈”，如基础设施、能源建设等滞后因素制约了经济增长，这是任何高速成长后的必然规律。我国股市在经历了2000年的双向大发展后；也存在“瓶颈”现象，集中表现为监管环节薄弱。但应看到，加强监管是股票市场完善薄弱环节，在更高级层次上发展的内在要求；它不应成为主观打击市场、阻碍市场前进的力量。

    作为证券业工作者，我有机会和一些有一定资金的企业业主交流投资经验，可能是我修行不够，法力有限；这些人中几乎没有一个在进行法律定义上的操纵市场。从业经验告诉我，机构投资者至少不完全等于庄家，矫枉不必过正，因噎不能废食，为我国证券市场的机构投资者进行理性投资创造条件，证券市场会向健康、成熟的方向发展。有关部门应在健全相关法律法规体系的基础上，坚持超常规发展机构投资者的战略决策。