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    随着资本市场的发展，金融衍生产品在资本市场中的地位与作用已经越来越重要。亚洲“四小龙”在发展自己的资本市场过程中，也积极开展金融衍生品的交易，在1997年东南亚金融危机爆发后，“四小龙”开始采取相应对策、以进一步完善金融衍生品市场，使其更好地发挥功能。因此，对亚洲“四小龙"发展金融衍生品的战略进行分析是非常必要的，对我国开展股指期货等金融衍生品也具有重要的借鉴意义。韩国发展金融衍生品市场的战略

    1、韩国金融衍生品交易概况

    韩国于1996年5月推出KOSPI200的股指期货交易，1997年7月推出股指期权交易。根据1999年统计，韩国股指期货与期权的总交易量为9714万手，比1998年增长93.48％，其中股指期货为1720万手，股指期权为7990万手。在全球衍生品交易所（包括期货与期权）中排名从1998年第九位升到第七位。股指期权比1998年增长了147％，在1999年全球衍生品增长最快合约中排名第2位。在金融危机爆发后，韩国政府加强了期货交易的专业管理，在1999年4月，成立了韩国期货交易所，推出了美元期货、期权，韩国三年期国债期货、CD利率期货与黄金期货，交易量快速增加，其中交易量较大的合约为美元期货与国债期货，2000年11月15日，交易量已突破3万手。近期还将推出KOSDAQ50股指期货，在2001年推出KOSDAQ50股指期权与个股股票期货。

    2、韩国金融衍生品发展战略特点

    韩国在发展金融衍生品过程中，充分采用政府导向战略，计划与市场相结合，逐步开展金融衍生品的交易。在引导金融衍生品市场发展过程中，与本国资本市场发展相配套，起点高，发展快，已基本形成一个完整的衍生品市场体系，成为全球衍生品市场中的一匹黑马。具体表现在：

    (1) 政府导向，立法先行。政府在建立金融衍生品市场过程中起到明显的政策导向作用，积极推动衍生品市场的发展。在1987年时就修改了证券法，为股指期货推出提供法律依据。1993年成立期货期权委员会，为金融衍生品的推出作准备，1995年12月制定期货法，1996年3月明确由金融与经济部（MOFE）对金融衍生品进行统一监管。在1997年爆发金融危机后，为加强金融衍生品的风险监管，又修改期货执行法规，明确股指期货等金融衍生品交易只能在韩国期货交易所进行，使金融衍生品的市场布局更为合理，为增强本国市场的竞争力，在1998年7月宣布衍生品交易对外国投资者开放。

    （2）严密论证，有序推进。韩国在开展金融衍生品的品种选择中，进行了严密的论证，通过论证，认为韩国不适合开展农产品等商品期货交易，而最有优势、具备条件的是股指期货品种，在股指期货与期权论证中，认为两者各有长处，应同时进行准备。在股指期货的标的指数的编制、合约条款设计、投资主体选择等方面均进行了严格的论证，在正式交易前，指定了48家证券公司，进行了近一年的模拟交易，保证了股指期货等金融衍生品交易的顺利开展。在股指期货交易成功后，又逐步推出其它衍生品品种，并对中小投资者与国外投资者逐步开放，保证了金融衍生品交易的持续发展。据统计1996年在股指期货交易量中个人投资者占12％，而到1999年个人投资者已占49％。

    （3）起点高，充分享受后发性利益。韩国在1996年开展股指期货交易，落后美国14年。但韩国充分吸收了国际市场衍生品交易的经验教训，直接从股指期货的电子交易起步，引进断路系统等风险管理制度，并逐步向外国投资者开放，充分把握金融衍生品发展的时代潮流，在1997年推出交易单位小，成本低的股指期权交易，使韩国交易所KSE的金融衍生品交易后来居上，在1999年一跃成为国际期货与期权交易量的第七位，在亚洲排名第一。香港发展金融衍生品市场的战略

    1、香港金融衍生品交易概述

    香港在70年代后开始筹备建立期货市场，1975年8月通过《商品交易条例》并筹建期货交易所，1976年12月香港商品交易所成立，1985年改名为香港期货交易所，1986年5月推出恒生股指期货交易，1987年受到股灾打击，1997－1998年经受东南亚金融危机的冲击，2000年3月香港期货交易所与联合交易所合并成立香港交易及结算所有限公司，并成为上市公司在香港联合交易所上市交易。2000年10月推出迷你型的恒指期货合约。目前香港交易所交易的金融衍生品有股指期货与期权，股票期货与期权、外汇与利率期货等。1999年香港期货交易所期货与期权总交易量为630万手，比1998 年下降25％，在全球衍生品交易所中排名27位。

    2、香港金融衍生品的发展战略特点

    （1）构建统一的运作架构。香港期货市场的运作架构正在发生巨大的变化。针对国际市场的潮流，香港期货交易所与香港联合交易所实现了合并，成立香港交易及结算所有限公司，并成为上市公司在香港联合交易所上市。香港期货交易的监管体系与组织结构相应也发生了变化。一方面统一了法规，出台了香港《证券及期货条例草案》，另一方面对市场的大部分监管职能从交易所转移到香港证监会。从香港证券期货市场运作架构变化看，交易所的合并与上市是当前市场发展的一个重要特征。

    为提高市场效率，加强风险管理，香港交易及结算所有限公司在合并基础上，坚持期货与现货的分开运作。金融衍生品交易全部放在期货交易所进行，而股票与债券的现货交易则在联合交易所进行。

    （2）大力推进电子化交易。为适应时代的潮流，增强竞争力，香港期货交易所逐步开展电子化交易，到2000年6月香港期交所完全停止了公开喊价的交易方式，所有品种的交易均在计算机系统上进行。其系统主要分成四大块：交易系统、结算系统、报价发送和会员信息提取系统，并在计算机系统上实现了做市商制度。通过大力发展电子交易与服务，香港期货交易所提高了市场的效率。

    (3)建立有特色的风险管理制度。香港市场风险管理制度一方面吸收了国际做法，另一方面又与香港本地市场情况相结合。如在香港期货交易所，绝大部分会员自己进行结算。而在欧美国家，结算会员大部分由实力雄厚的银行组成，这是建立在他们较为发达的市场基础与金融体制上的。在市场运作方面，采用分业管理与混业经营的模式。即证券公司与期货公司采取不同的经营牌照，证券公司进入股指期货市场必须成立独立的期货公司。但为提高效率，其场地、人员、资金、风险管理是不同程度结合在一起的。

    （4）加快品种创新步伐。香港期货交易所十分重视品种开发工作，针对市场的需求不断开发新品种。恒指期货的交易单位每手达到80多万元，保证金达到8万元，一般小投资者难以参与。为此，香港期货交易所借鉴国际市场迷你型股指期货合约的做法，推出了迷你型的恒指期货合约。计划还将与国际著名指数编制公司合作，进一步推出以中国、菲律宾、印度尼西亚股票指数为标的的期货与期权交易。