中天财经

华夏证券研究所胡志光

    日前，保监会透露2000年保险业积极拓宽资金运用渠道，累计投资证券投资基金134亿，比1999年增加了113．8亿元，保险资金平均收益率为12％。与1999年底前发行设立的22只基金的平均市场收益率25．34％相比，保险资金的收益率低了一半还多。作为基金市场的主要机构投资者、许多基金的前十大持有人，保险基金的收益率低于基金市场的收益率，其原因何在？

    1999年底前设立的22只证券投资基金可细分成20亿规模、30亿规模及裕元、景阳和景博三只改制基金。我们计算得到20亿规模的10只基金2000年平均市场收益率是33．78％；30亿规模的基金加上改制的三只基金2000年的平均市场收益率是18．31％，不计三只改制基金，9只30亿规模基金2000年的平均市场收益率更低一些，为12．93％。一家保险公司持有一只证券投资基金的比例不得超过基金总份额的10％，按1999年底两类基金的平均市场价格计算，持有20亿规模基金10％的份额的平均成本是2．428亿，持有30亿规模基金10％的份额的平均成本是3．057亿元；很明显在30亿规模基金上的投资占保险资金的投资证券投资基金的比例更大一些。而30亿规模基金较低的市场收益率拉低了保险资金的投资收益率。

    特别是基金发行时，保险资金参与配售的基金同盛、基金汉兴和基金景福的2000年市场收益率更低，平均仅9．20％。基金2000年的中报显示一些保险公司持有这三只基金的比例是比较高的，这也是拉低保险资金投资收益率的一个原因。2000年上市的11只改制基金均进行了扩募，保险公司参与了其中一些扩募基金的配售；这些基金除权日至2000年年底的平均市场收益率是20．43％，也远远低于20亿规模基金的平均市场收益率。比较而言，保险资金这部分投资的收益率是比较低的。

    保险公司投资证券投资基金的策略也不尽相同，有采取“长期持有”策略的，也有进行“波段操作”的。保险公司买卖证券投资基金的时间不长，不可能每次都能踏准市场的节奏，由于判断失误可能造成高处买进、低处卖出的错误，致使保险资金的投资收益率低于基金市场的平均收益率。