中天财经

    5月12日南通机床公布了2000年增发5000万A股的《招股意向书》、《网上发行的具体办法》和对机构投资者《网下投资的具体办法》，并在上述文件中同时披露了将在今日进行的申购报价的询价区间：10．08元———20．00元。由于众多中小投资者普遍关注的是本次增发的网上发行，所以笔者特就网上发行中的一些问题谈谈自己的看法。

1、关行申报价格

    南通机床的本次增发询价方式与刚刚进行了的风华高科、托普软件增发一样，都是以增发完成后2000年度全面摊薄每股税后利润X若干倍的市盈率作为询价区间的下限。根据天健会计师事务所的审核，公司2000年全面摊薄的盈利预测为每股0．56元。有所不同的是，计算南通机床的增发询价区间下限的市盈率仅为18倍，比风华高科的20倍低10％，更比托普软件的25倍低28％，另一个不同之处是南通机床增发的询价区间上限是以招股意向书公布前一天（即5月11日）的收盘价20元，而风华高科和托普软件增发的询价区间上限是以前20个交易日的收盘价的平均值来确定的。

    由于本次增发将做除权处理，以目前上交所增发股票的除权公式：（股权登记日收盘价×增发前股本＋增发股份×增发发行价）／增发后股本计算，假定股权登记日收盘价为18．80元，下表列出了不同的发行价情况下的除权价：



    发行价  除权价   折扣率1   成本价   折扣率2

    20      19．10  －4．49％  19．29  －1．00％

    19      18．85  －0．79％  18．88  －0．17％

    18      18．60    3．33％  18．47    0．69％

    17      18．35    7．92％  18．06    1．60％

    16      18．10   13．10％  17．65    2．54％

    15      17．84   18．96％  17．24    3．53％

    14      17．59   25．66％  16．82    4．57％

    13      17．34   33．39％  16．41    5．66％

    12      17．09   42．41％  16．00    6．81％

    11      16．84   53．07％  15．59    8．01％

    10．08  16．61   64．74％  15．21    9．18％

    注：折扣率1＝（除权价／发行价）－1

    折扣率2＝（除权价／成本价）－1

    从上表看出，发行价越低，除权价与发行价间的差距即折扣率1将越大。显然折扣率1过大是不利于除权后的股价走势的。如果以老股东的持股成本与除权价对照，我们又可以得到新的数据表（见表右两列），从这里我们又看出，即便是以最低价10．08元发行，老股东的成本与除权价间的折扣最大也不过9．18％。可能这个数据对大家会有所帮助。特别需要指出的是如果而老股东行使优先权申购成功，可以摊薄成本；发行价即是新股东的成本价，很明显新股东的成本确实要比老股东要低，具体的反映是在同样的发行价情况下，新股东的折扣率要比老股东大，因此，向新股东发行的股票越多，也就是老股东成功获得发售的股票越少，除权后股票走势的压力就越大。如果发行价比较高，也就是折扣率比较小，有助于稳定除权后的股价。至于除权与否，如果折扣率比较小，并无太大的实际意义。

2、关于申购和保证金

    由于本次南通机床是增发而不是配股，所以我们必须注意这两者间的不同。配股在除权后还有几天的交款期，完全可以在交款期结束前一天存入足够的配股资金，以保证成功获配。而本次增发的申购询价只有一天时间（5月16日），在这一天之前或这一天下单申购前，必须在自己的帐户中存入足够的保证金，才能保证自己的申购顺利进行，不能像配股一样在除权后再慢慢交款，这样将会失去非常宝贵的投资机会。

    有投资者认为，如果自己的报价高于最后确定的发行价，将会以自己的报价获得发售，其实这是误解。无论你的报价高出最终发行价多少，只要你的报价是在询价区间10．08元－20．00元之间，你就可以获得优先认购（老股东）或比例发售（新股东）。新老股东高出发行价的报价，以及新股东未获发售的剩余资金，还有低于发行价而未能获得发售的资金都将很快返还给投资者。

3、关于申购数量和零股申购

    根据本次增发的具体办法，老股东可在不超过1：0．7的范围内拥有优先认购权。换句话说，只要是老股东的报价高于或等于最后的发行价，那么他可以在1股到70％的原有股份股数之间行使优先认购权。

    由于本次增发老股东可以进行零股申购，所以老股东的申购尾数可以是1—10。具体说来，假定某老股东持股300股，他的申购数量可以1—210之间的任意一个整数，如1、105、176、198、210等。但是老股东的申购数量不能超过原持股数的70％，这一点与风华高科和托普软件增发中对老股东的申购要求有很大不同。

    如果由于自己的原持股数产生了申购尾数小于1的情况，本次增发的处理方法是四舍五入。如某老股东持股192股，可以算出他可以优先认购的是134．4股，由于四舍五入，他只能最多申购134股。又如某老股东持股378股，他可以优先认购的是264．6股，同样也是四舍五入，他可以最多申购265股。另外，每位投资者的申购只能进行一次，不能多次申购。同时，本次增发后每位老股东获得发售后的零碎股，如前面所讲的0．4股和0．6股累积后所产生的余股，将由上交所按价格高低，同一价格时间先后的顺序，向每个有效申购的投资者（包括新股东）帐户随机发售一股，直到余股发售完毕。