《公司法》第三条规定：“股份公司按出资额等额股份，股东以出资额对公司承担责任”。它表明，股份公司的股票的含金量应该是相同的。可见，要解决国有股的流通问题，应首先解决国有股与社会公众股的同质问题，只有同质的股票，才能享受同权、同价。所以，要让国有股流通起来，首先必须将国有股缩股，或将公众股扩股。下面我依据“全部资本分为等额股份”来推导出国有股缩股及公众股扩股系数。
为方便起见，引入下列记号：
m=现有国有股数，n=缩股后应有国有股数，x=现有流通股数，X=扩股后应有流通股数，α=扩股系数，β=缩股系数， =发行前每股净资产，P=新股发行价。
我们先假设国有股数量不变，通过公众股扩股来实现同股同质，先推导公众股扩股系数α。由“股份公司按出资额等额股份”可得：
即： 即: X= x
可得扩股系数为: α= ……（*）
即如果国有股数量不变，社会公众股应按 比例扩股。
的经济含义相当明显，即公众股也应按发行前每股净资产购买股票。
同样，利用上述方法可以推出国有股应按n= m缩股。
所以缩股系数应为： β= ……（**）
它表明如果社会公众股数量不变，国有股 比例缩股。即也应按新股发行价折股。
利用上述公式，任何一家上市公司，可采用对国有股缩股或对公众股扩股的方法，将其全部股票转为流通股。如果采用对国有股缩股的方法，则无法除权。如果采用对公众股扩股的方法，则要对股价除权。
在采用本方案调整股本结构时,为照顾发起人权益,可对上述扩股系数或缩股系数公式适当加以调整,即乘以调节系数k.公式改为:
α= （1≤K≤2）
β = （1≤K≤2）
这里 ,k值实质上是对发行前每股净资产的调整（ ）。即是国有股净资产的增值倍率.根据6-8月新股资料可知,国有股在发行后增值了大约二倍.所以k值最大取2.它的意义在于要求国有股转为流通股上限为按发行后每股净资产值来折股. 下限为按发行前每股净资产值来折股。
实际操作中, k值的选取主要综合考虑公司所在行业,上市时间的长短,无形资产的价值,国有股减持的数量、时间等因素。
k=1时,国有股转为流通股数量约为：3261×35%=1141（亿股），总股本为1765+1141=2906（亿股），总市值约为29000亿元，是现有流通股市值的1.65倍，是现有总市值的58%，国有股占总股本39.2%。假设减持5%，即：1141×5%=57亿股，市值约为570亿，用2-3年来减持市场是可以接受的。
k=2时,国有股转为流通股数量约为：3261×70%=2282亿股，总股本为1765+2282=4047（亿股），总市值约为40470亿元，是现有流通股市值的2.29倍，是现有总市值的80%，国有股占总股本56.4%，假设减持5%，即：2282×5%=114亿股，市值约为1140亿，用5年左右的时间来减持市场是可以接受的。
显然，只要合理安排好减持时间表，并且本着尊重历史，照顾各方利益，稳定证券市场的精神，制定公平合理的价格和减持方法，先将“三股”并轨，进而减持部份国有股，市场是可以接受并且能承受的。
按本人设计的方案调整股本结构，实现“三股”并轨至少有以下优点：
一、实现了同股同质，使“三股”并轨水到渠成。国有股的概念不复存在，取而代之的是国家持股，法人持股。为国有资本战略转移创造了条件，国有股减持也不再会引起市场震动。
二、具有很强的可操作性，并且操作方便简单。因为只要根据上市公司新股发行时的财务资料，就可以计算出α、β。
三、挤掉了股市的泡沫。过去人们简单的用流通股市价乘以总股本得出总市值，既大大虚拟了国有资本，也根本无法兑现。
四、调整后国有股仍占总股本约40%，国有股控股地位一般不会改变，但“一股独大”不复存在，股权结构更加合理，国有资本的杠杆效应更加明显，并且仍可减持5%-10%国有股。
（佛山市财贸学校高级讲师 胡大强）
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